Cuprins
- Ce sunt produsele structurate?
- Uitându-te sub glugă
- Dimensiuni personalizate
- Nota curcubeului
- Ce zici de lichiditate?
- Alte riscuri și considerații
- Linia de jos
A fost odată, lumea investițiilor cu amănuntul a fost un loc liniștit, destul de plăcut, în care un grup mic și distins de administrator și de gestionari de active a conceput portofolii prudente pentru clienții lor bine călători, într-o gamă restrânsă de instrumente de datorie și instrumente de capitaluri de înaltă calitate. Inovația financiară și creșterea clasei de investitori au schimbat toate acestea.
O inovație care a obținut tracțiune ca supliment la portofoliile tradiționale de vânzare cu amănuntul și instituționale este clasa de investiții cunoscută pe scară largă drept produse structurate. Produsele structurate oferă investitorilor cu amănuntul acces facil la instrumente derivate. Acest articol oferă o introducere a produselor structurate, cu un accent special pe aplicabilitatea lor în portofolii de vânzare cu amănuntul diversificate.
Cheie de luat cu cheie
- Produsele structurate sunt investiții preambalate care includ, în mod normal, active legate de dobândă, plus unul sau mai multe instrumente derivate. Aceste produse pot lua valori mobiliare tradiționale, cum ar fi o obligațiune de calitate a investițiilor și înlocuiesc caracteristicile de plată obișnuite cu rambursări netradiționale. Produsele structurate pot fi principale -să garanteze că această emisiune se întoarce la data scadenței. Riscurile asociate produselor structurate pot fi destul de complexe - s-ar putea să nu fie asigurate de FDIC și tind să lipsească de lichiditate.
Ce sunt produsele structurate?
Produsele structurate sunt investiții preambalate care includ, în mod normal, active legate de dobândă, plus unul sau mai multe instrumente derivate. Acestea sunt, în general, legate de un indice sau coș de valori mobiliare și sunt concepute pentru a facilita obiectivele de returnare a riscurilor extrem de personalizate. Acest lucru se realizează prin luarea unei garanții tradiționale, cum ar fi o obligațiune convențională pentru investiții și înlocuirea caracteristicilor obișnuite de plată - cupoane periodice și principalul final - cu rambursări netradiționale derivate din performanța unuia sau mai multor active subiacente, mai degrabă decât numerarului propriu al emitentului. curgere.
originile
Unul dintre principalii factori care au stat la baza creării de produse structurate a fost nevoia companiilor de a emite datorii ieftine. Au devenit inițial populare în Europa și au câștigat monedă în Statele Unite, unde sunt oferite frecvent ca produse înregistrate în SEC, ceea ce înseamnă că sunt accesibile investitorilor cu amănuntul în același mod ca acțiuni, obligațiuni, fonduri tranzacționate pe schimburi (ETF-uri), și fonduri mutuale. Capacitatea lor de a oferi o expunere personalizată la clase și subclase de active altfel greu accesibile, fac ca produsele structurate să fie utile ca o completare a componentelor tradiționale ale portofoliilor diversificate.
Se intoarce
Emitenții plătesc, în mod normal, rentabilități pe produse structurate odată ce ajung la scadență. Rambursările sau întoarcerile din aceste rezultate de performanță sunt condiționate în sensul că, dacă activele subiacente returnează „x”, atunci produsul structurat plătește „y”. Acest lucru înseamnă că produsele structurate sunt strâns legate de modelele tradiționale de stabilire a prețurilor la opțiuni, deși pot conține și alte categorii de instrumente derivate, cum ar fi swapuri, avansuri și contracte futures, precum și funcții încorporate care includ participarea în sus cu reducerea nivelului de susținere sau amortizoare.
O introducere a produselor structurate
Uitându-te sub glugă
Luați în considerare faptul că o bancă cunoscută emite produse structurate sub formă de note - fiecare cu o valoare nominală noțională de 1.000 USD. Fiecare notă este de fapt un pachet care constă din două componente: o obligațiune cu cupon zero și o opțiune de apelare pe un instrument de capitaluri subiacente, cum ar fi acțiunea comună sau un ETF care imită un indice popular precum S&P 500. Scadența este de trei ani.
Figura de mai jos reprezintă ceea ce se întâmplă între data emiterii și data scadenței.
Imagine de Julie Bang © Investopedia 2019
Deși mecanismele de stabilire a prețurilor care determină aceste valori sunt complexe, principiul de bază este destul de simplu. La data emiterii, plătiți suma nominală de 1.000 USD. Această notă este protejată în totalitate, ceea ce înseamnă că veți primi 1.000 USD înapoi la scadență, indiferent de ce se întâmplă cu activul de bază. Aceasta se realizează prin intermediul obligațiunii cuponului zero, care se reduce din reducerea sa inițială de emisie la valoarea nominală.
Pentru componenta de performanță, activul de bază are prețul ca opțiune de apel european și va avea o valoare intrinsecă la scadență, dacă valoarea sa la această dată este mai mare decât valoarea la momentul emiterii. Dacă este cazul, câștigați această rentabilitate de la unu la unu. În caz contrar, opțiunea expiră inutil și nu primiți nimic care depășește restituirea capitalului de 1.000 USD.
Dimensiuni personalizate
Protecția principală oferă un beneficiu esențial în exemplul de mai sus, dar un investitor poate fi dispus să tranzacționeze o parte sau toată protecția în favoarea unui potențial de performanță mai atractiv. Să analizăm un alt exemplu în care investitorul renunță la protecția principală pentru o combinație de caracteristici de performanță mai puternice.
Dacă randamentul activului de bază (activul R) este pozitiv - între zero și 7, 5% - investitorul câștigă dublul randamentului. Deci, în acest caz, investitorul câștigă 15% dacă activul returnează 7, 5%. Dacă activul R este mai mare de 7, 5%, randamentul investitorului va fi plafonat la 15%. În cazul în care rentabilitatea activului este negativă, investitorul participă unu la unu în dezavantaj, deci nu există un efect negativ. În acest caz, nu există o protecție principală.
Figura de mai jos arată curba de plată pentru acest scenariu:
Imagine de Julie Bang © Investopedia 2019
Această strategie ar fi în concordanță cu punctul de vedere al unui investitor ușor în vogă - unul care se așteaptă la o performanță pozitivă, dar în general slabă, și caută un randament îmbunătățit peste ceea ce crede că piața va produce.
Nota curcubeului
Una dintre principalele atracții ale produselor structurate pentru investitorii cu amănuntul este capacitatea de a personaliza o varietate de presupuneri într-un instrument. Ca exemplu, o notă de curcubeu este un produs structurat care oferă expunere la mai multe active subiacente.
Produsul retrospectiv este o altă caracteristică populară. Într-un instrument de revizuire, valoarea activului de bază nu se bazează pe valoarea finală a acestuia la expirare, ci pe o medie a valorilor preluate în termenul notei. Aceasta poate fi lunară sau trimestrială. În lumea opțiunilor, aceasta se numește și o opțiune asiatică - distingerea instrumentului de o opțiune europeană sau americană. Combinarea acestor tipuri de caracteristici poate oferi proprietăți atractive de diversificare.
Valoarea activului de bază într-o caracteristică retrospectivă se bazează pe o medie a valorilor preluate în termenul notei.
O notă de curcubeu ar putea obține valoarea performanței din trei active relativ corelate relativ scăzute, precum indicele Russell 3000 al stocurilor din SUA, indicele MSCI Pacific Ex-Japonia și Dow-AIG Commodity Futures Index. Atașarea unei caracteristici de retrospectivă la acest produs structurat ar putea scădea și mai mult volatilitatea prin netezirea revenirilor în timp. Când există variații sălbatice ale prețurilor, aceasta poate afecta portofoliul unui investitor. Netezirea se întâmplă pe măsură ce investitorii încearcă să obțină un randament stabil, precum și o anumită predictibilitate în portofoliile lor.
Ce zici de lichiditate?
Un risc comun asociat cu produsele structurate este o lipsă relativă de lichiditate care vine cu natura foarte personalizată a investiției. Mai mult decât atât, întinderea completă a rentabilităților din funcțiile complexe de performanță nu este adesea realizată până la scadență. Din acest motiv, produsele structurate tind să fie mai degrabă dintr-o decizie de investiție de cumpărare și de reținere, decât de un mijloc de intrare și ieșire dintr-o poziție cu viteză și eficiență.
O inovație semnificativă pentru îmbunătățirea lichidității în anumite tipuri de produse structurate vine sub formă de note tranzacționate pe bursă (ETN-uri), produs introdus inițial de Barclays Bank în 2006. Acestea sunt structurate astfel încât să semene ETF-uri, care sunt instrumente fungibile tranzacționate ca o comună stoc pe o bursă de valori mobiliare. Cu toate acestea, ETN-urile sunt diferite de ETF-uri, deoarece constau dintr-un instrument de datorie cu fluxuri de numerar derivate din performanța unui activ de bază. ETN-urile oferă, de asemenea, o alternativă la expuneri mai greu de accesat, cum ar fi futuresul de marfă sau piața bursieră indiană.
Alte riscuri și considerații
Unul dintre cele mai importante lucruri de înțeles cu privire la aceste tipuri de investiții este natura lor complexă - ceva pe care investitorul laic s-ar putea să nu-l înțeleagă neapărat. Pe lângă lichiditate, un alt risc asociat cu produsele structurate este calitatea creditului emitentului. Deși fluxurile de numerar provin din alte surse, produsele în sine sunt considerate a fi datoriile instituției financiare emitente. De exemplu, ele nu sunt de obicei emise prin intermediul unor vehicule terțe părți la distanță de faliment, în modul în care sunt titlurile garantate de active.
Marea majoritate a produselor structurate sunt oferite de emitenți de înaltă investiție - în mare parte instituții financiare mondiale mari care includ Barclays, Deutsche Bank sau JP Morgan Chase. Dar în timpul unei crize financiare, produsele structurate au potențialul de a pierde principalul, similar riscurilor implicate de opțiuni. Produsele nu sunt neapărat asigurate de către Federația Federală de Asigurare a Depozitelor (FDIC), ci de către emitent. Dacă compania merge cu probleme de lichiditate sau falimentează, investitorii își pot pierde investițiile inițiale. Autoritatea de reglementare a industriei financiare (FINRA) sugerează că firmele iau în considerare dacă cumpărătorii de produse sau toate structurate trebuie să treacă printr-un proces de verificare similar cu comercianții de opțiuni.
O altă considerație este transparența prețurilor. Nu există un standard uniform al prețurilor, ceea ce face mai dificilă compararea atractivității net-de-preț a ofertelor alternative de produse structurate decât este, de exemplu, compararea raporturilor de cheltuieli nete ale diferitelor fonduri mutuale sau comisioane între broker-dealeri. Mulți emitenți structurați de produse operează prețurile în modelele de opțiuni pentru a evita o taxă explicită sau alte cheltuieli pentru investitor. În ceea ce privește faza de valabilitate, acest lucru înseamnă că investitorul nu poate ști cu siguranță adevărata valoare a costurilor implicite.
Linia de jos
Complexitatea titlurilor derivate le-a îndepărtat mult timp de o reprezentare semnificativă în portofoliile tradiționale de retail și în numeroase portofolii de investiții instituționale. Produsele structurate pot aduce multe beneficii derivate pentru investitori care altfel nu ar avea acces la ele. Ca o completare a vehiculelor tradiționale de investiții, produsele structurate au un rol util în gestionarea portofoliului modern.
