Mulți investitori de vânzare cu amănuntul evită piața de obligațiuni, deoarece nu oferă același nivel de potențial în creștere cu piața bursieră. Deși piața de obligațiuni este diferită de piața bursieră, aceasta nu trebuie ignorată. Este comparabil ca mărime cu piața bursieră și are o profunzime enormă. Cartea „Triumph of The Optimists: 101 Years Of Global Investment Returns” (2002), de Dimson, Marsh și Staunton ne poate ajuta să revizuim obligațiunile din secolul XX. Vom lua în considerare apoi impactul inovației. În cele din urmă, vom analiza randamentul pieței obligațiunilor în primele două decenii ale secolului XXI.
TAKEAWAYS CHEIE
- Investitorii în acțiuni au triumfat față de investitorii de obligațiuni în secolul XX. Randamentele obligațiunilor pe termen lung au scăzut de la un maxim de aproape 15% în 1981 la 7% până la sfârșitul secolului, ceea ce a dus la creșterea prețurilor obligațiunilor. În prima decadă a secolului XXI. obligațiunile au surprins pe majoritatea observatorilor depășind piața bursieră. În septembrie 2019, acțiunile au revenit la poziția lor dominantă în a doua decadă a secolului XXI. În mare parte, investițiile în venituri fixe din secolul trecut nu au fost exagerate. propoziție lucrativă.
Un secol neobișnuit pentru investitorii de obligațiuni
Investitorii de acțiuni au triumfat asupra investitorilor de obligațiuni în secolul XX. Prima de risc încorporată în obligațiuni în anii 1900 a fost mult prea mică pentru a compensa investitorii pentru viitoarea criză. Această perioadă a înregistrat două piețe seculare de urs și taur în venituri fixe din SUA. Inflația s-a atins la sfârșitul Primului și celui de-Al Doilea Război Mondial ca urmare a creșterii cheltuielilor guvernamentale în acele perioade.
Prima piață a taurilor a început după Primul Război Mondial și a durat până după cel de-al Doilea Război Mondial. Potrivit lui Dimson, Marsh și Staunton, guvernul SUA a menținut randamentele obligațiunilor în mod artificial scăzut în perioada inflaționistă a celui de-al doilea război mondial și până în 1951. Abia după ridicarea acestor restricții, piața obligațiunilor a început să reflecte noul mediu inflaționist.. De exemplu, de la un nivel scăzut de 1, 9% în 1951, randamentele obligațiunilor din SUA pe termen lung au urcat apoi la un maxim de aproape 15% până în 1981. Acesta a fost punctul de cotitură pentru a doua piață taur din sec.
Graficul de mai jos arată rentabilitățile reale ale obligațiunilor guvernamentale pentru secolul XX. Toate țările enumerate în tabelul de mai jos au prezentat profituri reale pozitive pe piețele de capitaluri proprii în această perioadă. În mod ironic, nu se poate spune același lucru despre piețele de obligațiuni.
Țările care au dat rezultate negative negative au fost cele mai afectate de războaiele mondiale. De exemplu, Germania a cunoscut două perioade în care venitul fix a fost eliminat. În cea mai grea dintre cele două perioade, 1922-23, inflația a ajuns la un 209.000.000.000% insondabil. Conform „Triumph of the Optimists”, 300 de fabrici de hârtie și 150 de lucrări de tipărire cu 2.000 de prese lucrate zi și noapte pentru a satisface cererea de bancnote în această perioadă. Secolul XX a avut mai mult de un episod de hiperinflație, dar cel pe care Germania l-a văzut la începutul anilor 1920 a fost deosebit de sever.
Graficul de mai jos contrastează cu randamentul obligațiunilor publice reale pentru prima și a doua jumătate a secolului XX. Observați cum țările care și-au văzut piețele de obligațiuni se descurcă foarte prost în prima jumătate a secolului XX au înregistrat o inversare a soartei lor în a doua jumătate:
Această ilustrare vă oferă o stare de bine pentru piața de obligațiuni guvernamentale. Potrivit lui Dimson, Marsh și Staunton, piața de obligațiuni corporative din SUA a evoluat și mai bine. Obligațiunile corporative din SUA au adăugat în medie 100 de puncte de bază peste obligațiunile guvernamentale comparabile în timpul secolului XX. Ei au calculat că aproximativ jumătate din această diferență era legată de prima prestabilită. Cealaltă jumătate este legată de valorile prestabilite, reducerile și apelurile timpurii.
Piața obligațiunilor nu ar fi niciodată aceeași
În anii’70, globalizarea piețelor mondiale a început din nou în serios. Nu de când Epoca aurită ar fi văzut lumea o astfel de globalizare, iar acest lucru ar începe cu adevărat să aibă un impact asupra piețelor de obligațiuni în anii '80. Până atunci, investitorii cu amănuntul, fondurile mutuale și investitorii străini nu erau o mare parte a pieței obligațiunilor. Articolul „Managementul venitului fix: trecut, prezent și viitor” de Daniel Fuss oferă o analiză utilă. Potrivit Fuss, piața de obligațiuni ar înregistra o dezvoltare și o inovație mai mare în ultimele două decenii ale secolului XX decât în cele două secole anterioare. De exemplu, s-au creat noi clase de active cum ar fi titluri protejate de inflație, titluri garantate de active (ABS), titluri garantate de credite ipotecare, titluri cu randament ridicat și obligațiuni pentru catastrofe. Investitorii timpurii din aceste titluri noi au fost compensați pentru asumarea provocării înțelegerii și prețurilor acestora.
Impactul inovației
Piața de obligațiuni a intrat în secolul XXI, de pe piața taurului cea mai mare. Randamentul obligațiunilor pe termen lung a scăzut de la un maxim de aproape 15% în 1981 la 7% până la sfârșitul secolului, ceea ce a dus la creșterea prețurilor obligațiunilor. Inovația pe piața obligațiunilor a crescut de asemenea în ultimele trei decenii ale secolului XX, iar acest lucru va continua probabil. În plus, securitizarea poate fi de neoprit, iar orice lucru cu viitoarele fluxuri de numerar materiale este deschis să fie transformat într-un ABS. Creanțele de asistență medicală, comisioanele pentru fonduri reciproce și împrumuturile pentru studenți, de exemplu, sunt doar câteva dintre domeniile dezvoltate pentru piața ABS.
O altă evoluție probabilă este aceea că instrumentele derivate vor deveni o parte mai semnificativă a veniturilor fixe instituționale. Utilizarea de instrumente precum futures cu dobânzi, swapuri de dobândă și swapuri implicite de credit vor continua să crească. Pe baza emisiilor și a lichidității, piețele din SUA și Eurobond își vor menține dominanța pe piața globală a obligațiunilor. Pe măsură ce lichiditatea pieței de obligațiuni se îmbunătățește, fondurile tranzacționate pe bursă (ETF) vor continua să câștige cota de piață. ETF-urile pot demitifica investițiile cu venituri fixe pentru clientul cu amănuntul prin tranzacționare simplificată și transparență sporită. De exemplu, site-ul web Barclays iShares conține date zilnice despre ETF-urile sale de obligațiuni. În cele din urmă, cererea puternică continuă de venit fix din fondurile de pensii nu va ajuta decât să accelereze aceste tendințe în următoarele câteva decenii.
Obligațiuni în secolul XXI
Piața taurului de obligațiuni a arătat o putere continuă la începutul secolului 21, dar această putere pune viitorul în discuție. În prima decadă a secolului 21, obligațiunile au surprins pe majoritatea observatorilor prin depășirea pieței bursiere. Mai mult, piața bursieră a arătat o volatilitate extremă în deceniul respectiv. Piața obligațiunilor a rămas relativ stabilă, așa cum se arată în tabelul de mai jos.
În septembrie 2019, stocurile au revenit la poziția lor dominantă în a doua decadă a secolului XXI. Obligațiunile au continuat să producă profituri substanțiale. În special, întreaga piață a obligațiunilor din SUA s-a raliat impresionant în cea mai mare parte a anului 2019, deoarece Rezerva Federală a redus ratele dobânzilor. Cu toate acestea, ratele dobânzilor mai mici înseamnă în cele din urmă rentabilități mai mici pentru obligațiuni în viitor. În afara Statelor Unite, randamentele negative ale obligațiunilor au devenit deja normale în Germania și Japonia. Obligațiile cu randamente negative sunt garantate să piardă bani pe termen lung.
Linia de jos
În cea mai mare parte, investiția în venit fix în secolul trecut nu a fost o propunere prea profitabilă. Drept urmare, investitorul cu venituri fixe de astăzi ar trebui să ceară o primă de risc mai mare. Dacă se întâmplă acest lucru, aceasta va avea implicații importante pentru deciziile de alocare a activelor. Cererea crescută de venit fix nu va ajuta decât la o inovație suplimentară, ceea ce a transformat această clasă de active de la pasibil la modă.
