Definiția opțiunii de stocare a angajaților (eso)

Cuprins

• Ce sunt opțiunile de stocuri ale angajaților (ESO)?
• Înțelegerea ESO-urilor
• Concepte importante
• ESOs și impozitare
• Valoarea intrinsecă și a timpului pentru ESO
• Comparații cu Opțiunile enumerate
• Probleme de evaluare și prețuri
• Risc și recompensă
• Exercițiu precoce sau prematur
• Strategii de bază de acoperire
• Linia de jos

Ce sunt opțiunile de stocuri ale angajaților (ESO)?

Opțiunile de acțiuni ale angajaților (ESO) sunt un tip de compensație de capitaluri acordate de companii angajaților și directorilor lor. În loc să acorde direct acțiuni de acțiuni, compania oferă în schimb opțiuni derivate pe acțiuni. Aceste opțiuni se prezintă sub formă de opțiuni de apeluri obișnuite și oferă angajatului dreptul de a cumpăra stocul companiei la un preț specificat pentru o perioadă finită de timp. Termenii de ESO vor fi complet indicați pentru un angajat într-un contract de opțiuni de stocuri de angajat.

În general, cele mai mari avantaje ale unei opțiuni de acțiuni se realizează dacă stocul unei companii crește peste prețul de exercițiu. De obicei, ESO-urile sunt emise de companie și nu pot fi vândute, spre deosebire de opțiunile standard listate sau tranzacționate pe schimburi. Atunci când prețul unei acțiuni crește peste prețul de exercitare al opțiunii de apel, opțiunile de apel sunt exercitate, iar titularul obține stocul companiei cu o reducere. Titularul poate alege să vândă imediat stocul pe piața deschisă pentru un profit sau să dețină stocul în timp.

Cheie de luat cu cheie

• Companiile pot oferi ESO ca parte a unui plan de compensare a capitalurilor proprii. Aceste subvenții se prezintă sub formă de opțiuni de apelare obișnuite și oferă unui angajat dreptul de a cumpăra stocul companiei la un preț specificat pentru o perioadă finită de timp. ESO-urile pot avea programe de finanțare care limitează capacitatea de exercitare. OZS sunt impozitate la exercițiu, iar acționarii vor fi impozitați dacă își vând acțiunile pe piața deschisă.

Opțiunile de acțiuni sunt un avantaj adesea asociat cu companiile startup, care le pot emite pentru a recompensa angajații timpurii când și dacă compania devine publică. Acestea sunt premiate de unele companii cu creștere rapidă ca un stimulent pentru angajați să lucreze pentru creșterea valorii acțiunilor companiei. Opțiunile de acțiuni pot servi, de asemenea, ca un stimulent pentru angajați să rămână la companie. Opțiunile sunt anulate dacă salariatul părăsește compania înainte de a se angaja. ESO nu include dividend sau drept de vot.

Opțiune stoc

Înțelegerea ESO-urilor

Beneficiile corporative pentru unii sau toți angajații pot include planuri de compensare a capitalurilor proprii. Aceste planuri sunt cunoscute pentru furnizarea unei compensații financiare sub formă de capitaluri proprii. ESO-urile sunt doar un tip de compensație de capitaluri pe care o companie le poate oferi. Alte tipuri de compensații de capitaluri pot include:

1. Granturi de acțiuni restrânse: acestea oferă angajaților dreptul de a achiziționa sau de a primi acțiuni odată ce anumite criterii sunt atinse, cum ar fi lucrul pentru un număr definit de ani sau îndeplinirea obiectivelor de performanță. Drepturi de apreciere a acțiunilor (SAR): RAS oferă dreptul la creșterea valorii unui număr desemnat de acțiuni; o astfel de creștere a valorii se plătește în numerar sau acțiuni ale companiei. Stoc Phantom: aceasta plătește un bonus în numerar viitor egal cu valoarea unui număr definit de acțiuni; de obicei nu are loc transferul legal de proprietate asupra acțiunilor, deși stocul fantomă poate fi convertibil în acțiuni reale dacă apar evenimente declanșatoare definite. Planuri de achiziție de acțiuni ale angajaților: aceste planuri oferă angajaților dreptul de a cumpăra acțiuni ale companiei, de obicei cu reducere.

În linii mari, comunitatea dintre toate aceste planuri de compensare a capitalurilor proprii este aceea că oferă angajaților și părților interesate un stimulent al capitalurilor proprii pentru a construi compania și a partaja în creșterea și succesul acesteia.

Pentru angajați, principalele beneficii ale oricărui tip de plan de compensare a capitalurilor sunt:

• O oportunitate de a partaja direct în succesul companiei prin participații la acțiuni angajații se pot simți motivați să fie pe deplin productivi, deoarece dețin un pachet în cadrul companiei. Oferă o reprezentare tangibilă a cât de mult valorează contribuția lor pentru angajator. În funcție de plan, poate oferi potențial de economii fiscale la vânzare sau la eliminarea acțiunilor

Beneficiile unui plan de compensare a capitalurilor proprii pentru angajatori sunt:

• Este un instrument cheie pentru a recruta cel mai bun și cel mai strălucitor într-o economie globală din ce în ce mai integrată, unde există concurență la nivel mondial pentru talentul de top. Creează satisfacția locurilor de muncă și bunăstarea financiară, oferind stimulente financiare lucrative. succesul său Poate fi folosit ca strategie de ieșire potențială pentru proprietari, în unele cazuri

În ceea ce privește opțiunile de stoc, există două tipuri principale:

1. Opțiunile de stocuri stimulative (ISO), cunoscute și sub denumirea de opțiuni legale sau calificate, sunt oferite în general numai angajaților-cheie și conducerii de top. Aceștia primesc tratament fiscal preferențial în multe cazuri, întrucât IRS tratează câștigurile pe opțiuni precum câștigurile de capital pe termen lung. Opțiunile de acțiuni necalificate (OPS) pot fi acordate angajaților de la toate nivelurile unei companii, precum și membrilor consiliului de administrație. și consultanți. Cunoscute și sub denumirea de opțiuni de acțiuni nesocupate, profiturile aferente acestora sunt considerate venituri obișnuite și sunt impozitate ca atare.

Concepte importante

Există două părți-cheie în ESO, beneficiarul (angajatul) și acordantul (angajatorul). Beneficiarul - cunoscut și sub denumirea de opțional - poate fi un executiv sau un angajat, în timp ce cedentul este compania care angajează beneficiarul. Beneficiarului i se acordă o compensație de capital sub formă de ESO, de regulă cu anumite restricții, una dintre care este cea mai importantă.

Perioada de înmatriculare este durata pe care un angajat trebuie să o aștepte pentru a-și putea exercita ESO-urile. De ce are nevoie angajatul să aștepte? Pentru că îi oferă angajatului un stimulent să funcționeze bine și să rămână cu compania. Vestingul urmează un program prestabilit, stabilit de către companie la momentul acordării opțiunii.

Vesting

ESO-urile sunt considerate învestite atunci când angajatul are dreptul să exercite opțiunile și să cumpere stocul companiei. Rețineți că este posibil ca stocul să nu fie în totalitate achiziționat atunci când este achiziționat cu o opțiune, în ciuda exercitării opțiunilor de acțiuni, întrucât compania poate nu dorește să prezinte riscul ca angajații să câștige rapid (prin exercitarea opțiunilor lor și vânzarea imediată a acestora) acțiuni) și ulterior părăsirea companiei.

În mod obișnuit, ESO-urile se împletesc de-a lungul timpului la date predeterminate, așa cum este stabilit în programul de îmbrăcăminte. De exemplu, vi se poate acorda dreptul de a cumpăra 1.000 de acțiuni, opțiunile fiind de 25% pe an pe parcursul a patru ani cu un termen de 10 ani. Așadar, 25% din ESO-urile, care conferă dreptul de a cumpăra 250 de acțiuni ar avea un an de la data acordării opțiunii, un alt 25% ar avea doi ani de la data acordării și așa mai departe.

Primirea stocului

Continuând cu exemplul de mai sus, să zicem că exercitați 25% din ESO atunci când împlinesc după un an. Aceasta înseamnă că veți obține 250 de acțiuni din acțiunea companiei la prețul de grevă. Trebuie subliniat faptul că prețul record pentru acțiuni este prețul de exercițiu sau prețul de grevă specificat în acordul de opțiuni, indiferent de prețul real de piață al acțiunilor.

Opțiunea de reîncărcare

În unele acorduri ESO, o companie poate oferi o opțiune de reîncărcare. O opțiune de reîncărcare este o dispoziție plăcută de care să profitați. Cu o opțiune de reîncărcare, unui angajat i se pot acorda mai mulți ESO atunci când exercită ESO-uri disponibile în prezent.

ESOs și impozitare

Ajungem acum la răspândirea ESO. După cum se va vedea mai târziu, acest lucru declanșează un eveniment fiscal prin care se aplică impozitului obișnuit pe venit.

Următoarele puncte trebuie luate în considerare în ceea ce privește impozitarea ESO:

• Opțiunea de acordare în sine nu este un eveniment impozabil. Beneficiarul sau beneficiarul nu se confruntă cu o obligație fiscală imediată atunci când opțiunile sunt acordate de către companie. Rețineți că, de obicei (dar nu întotdeauna), prețul de exercițiu al ESO-urilor este stabilit la prețul de piață al stocului companiei în ziua acordării opțiunii. Taxarea începe la momentul exercițiului. Diferența (între prețul de exercițiu și prețul de piață) este cunoscută și ca element de negociere în limbajul fiscal și este impozitată la cote obișnuite de impozit pe venit, deoarece IRS îl consideră ca parte a compensației angajaților. Vânzarea stocului achiziționat declanșează. un alt eveniment impozabil. Dacă salariatul vinde acțiunile dobândite pentru mai puțin de sau până la un an de la exercițiu, tranzacția ar fi considerată un câștig de capital pe termen scurt și ar fi impozitată la cote obișnuite de impozitare pe venit. Dacă acțiunile dobândite sunt vândute la mai mult de un an de la exercițiu, aceasta ar fi calificată pentru cota de impozitare a câștigurilor de capital mai mică.

Să demonstrăm acest lucru cu un exemplu. Să presupunem că aveți ESO cu un preț de exercițiu de 25 de dolari și cu prețul de piață al acțiunii la 55 de dolari, doriți să exercitați 25% din 1.000 de acțiuni acordate în funcție de ESO.

Prețul record ar fi de 6.250 USD pentru acțiuni (25 x 250 USD acțiuni). Deoarece valoarea de piață a acțiunilor este de 13.750 USD, dacă vindeți imediat acțiunile dobândite, ați câștiga venituri nete înainte de impozitare de 7.500 USD. Această răspândire este impozitată ca venit obișnuit în mâinile dvs. în anul de exercițiu, chiar dacă nu vindeți acțiunile. Acest aspect poate conduce la riscul unei impozite imense, dacă continuați să dețineți stocul și acesta scade în valoare.

Să recapitulăm un punct important - de ce sunteți impozitat la momentul exercițiului ESO? Posibilitatea de a cumpăra acțiuni cu o reducere semnificativă la prețul curent de piață (un preț de chilipir, cu alte cuvinte) este privită de IRS ca parte a pachetului de compensare total oferit de către angajator și, prin urmare, este impozitat la impozitul pe venit. rată. Astfel, chiar dacă nu vindeți acțiunile dobândite în cadrul exercițiului dvs. de ESO, declanșați o obligație fiscală în momentul exercitării.

Exemplu de imprastiere și impozitare ESO.

Valoarea intrinsecă vs. Valoarea timpului pentru ESO

Valoarea unei opțiuni constă din valoarea intrinsecă și valoarea timpului. Valoarea timpului depinde de perioada de timp rămasă până la expirare (data expirării ESO-urilor) și de alte câteva variabile. Având în vedere că majoritatea ESO-urilor au o dată de expirare declarată de până la 10 ani de la data acordării opțiunii, valoarea lor în timp poate fi destul de semnificativă. În timp ce valoarea timpului poate fi calculată cu ușurință pentru opțiunile tranzacționate în schimburi, este mai dificil să calculăm valoarea timpului pentru opțiunile care nu sunt tranzacționate, cum ar fi ESO-urile, deoarece un preț de piață nu este disponibil pentru acestea.

Pentru a calcula valoarea timpului pentru ESO-urile tale, ar trebui să folosești un model teoretic de stabilire a prețurilor, cum este binecunoscutul model de prețuri pentru opțiunea Black-Scholes, pentru a calcula valoarea justă a ESO-urilor tale. Va trebui să introduceți intrări, cum ar fi prețul de exercițiu, timpul rămas, prețul acțiunilor, rata dobânzii fără riscuri și volatilitatea în model pentru a obține o estimare a valorii juste a ESO. De acolo, este un exercițiu simplu de a calcula valoarea timpului, așa cum se poate vedea mai jos. Nu uitați că valoarea intrinsecă - care nu poate fi niciodată negativă - este zero atunci când o opțiune este „la bani” (ATM) sau „în afara banilor” (OTM); pentru aceste opțiuni, întreaga lor valoare constă, așadar, doar din valoarea timpului.

Exercitarea unei ESO va capta valoarea intrinsecă, dar, de obicei, renunță la valoarea timpului (presupunând că a mai rămas), rezultând un potențial cost de ocazie ascuns. Presupunem că valoarea justă calculată a ESO-urilor dvs. este de 40 USD, după cum se arată mai jos. Scăzând valoarea intrinsecă de 30 USD oferă ESO-urilor o valoare de timp de 10 USD. Dacă îți exersi ESO-urile în această situație, ar fi să renunți la o valoare de timp de 10 USD pe acțiune sau un total de 2.500 USD pe baza a 250 de acțiuni.

Exemplu de valoare intrinsecă și valoare de timp (în banii ESO).

Valoarea ESO-urilor dvs. nu este statică, dar va fluctua în timp, pe baza mișcărilor inputurilor cheie, cum ar fi prețul stocului de bază, timpul până la expirare și, mai ales, volatilitatea. Luați în considerare o situație în care ESO-urile dvs. sunt fără bani (adică, prețul de piață al stocului este acum sub prețul de exercițiu al ESO).

Exemplu de valoare intrinsecă și de valoare a timpului (din banii ESO).

Ar fi ilogic să vă exersați ESO-urile în acest scenariu din două motive. În primul rând, este mai ieftin să cumpărați acțiunile pe piața deschisă la 20 de dolari, comparativ cu prețul de exercițiu de 25 de dolari. În al doilea rând, prin exercitarea ESOs, renunțați la 15 USD de valoare pe acțiune. Dacă credeți că stocul a scăzut și doriți să îl achiziționați, ar fi mult mai de preferat să îl cumpărați pur și simplu la 25 de dolari și să vă păstrați ESO-urile, oferindu-vă un potențial mai mare (cu un risc suplimentar, deoarece acum dețineți și acțiunile.).

Comparații cu Opțiunile enumerate

Cea mai mare și cea mai evidentă diferență între ESO și opțiunile enumerate este că ESO-urile nu sunt tranzacționate pe un schimb și, prin urmare, nu au multe avantaje ale opțiunilor tranzacționate pe schimb.

Valoarea ESO-ului dvs. nu este ușor de constatat

Opțiunile tranzacționate pe bursă, în special pe cel mai mare stoc, au o mare cantitate de lichiditate și tranzacționează frecvent, astfel încât este ușor să estimați valoarea unui portofoliu de opțiuni. Nu la fel cu cei de la ESO, a căror valoare nu este la fel de ușor de constatat, deoarece nu există niciun punct de referință al prețului de piață. Multe ESO se acordă cu un termen de 10 ani, dar practic nu există opțiuni care să tranzacționeze pentru acea perioadă de timp. LEAPs (titluri de anticipare a capitalului pe termen lung) se numără printre cele mai longevive opțiuni disponibile, dar chiar trec doar doi ani, ceea ce ar ajuta doar dacă ESO-urile dvs. au doi ani sau mai puțin până la expirare. Prin urmare, modelele de prețuri pentru opțiuni sunt esențiale pentru ca dvs. să cunoașteți valoarea ESO. Angajatorul dvs. este obligat - la data acordării opțiunilor - să specifice un preț teoretic al ESO-urilor dvs. în acordul de opțiuni. Asigurați-vă că solicitați aceste informații de la compania dvs. și, de asemenea, aflați cum a fost determinată valoarea ESOs.

Prețurile opțiunilor pot varia foarte mult, în funcție de presupunerile făcute în variabilele de intrare. De exemplu, angajatorul dvs. poate face anumite ipoteze cu privire la durata estimată a angajării și la perioada estimată de exploatare înainte de exercițiu, ceea ce ar putea reduce timpul până la expirare. Cu opțiunile enumerate, pe de altă parte, timpul de expirare este specificat și nu poate fi modificat în mod arbitrar. Ipotezele cu privire la volatilitate pot avea, de asemenea, un impact semnificativ asupra prețurilor la opțiuni. Dacă compania dvs. presupune niveluri mai mici decât volatilitatea normală, ESO-urile dvs. ar avea un preț mai mic. Poate fi o idee bună să obțineți mai multe estimări de la alte modele pentru a le compara cu evaluarea companiei dvs. a ESO-urilor dvs.

Specificațiile nu sunt standardizate

Opțiunile enumerate au condiții de contract standardizate în ceea ce privește numărul de acțiuni care stau la baza unui contract de opțiune, dată de expirare, etc. Această uniformitate face ușor tranzacționarea opțiunilor pe orice stoc opțional, fie că este vorba de Apple sau Google sau Qualcomm. Dacă tranzacționați un contract de opțiuni de apel, de exemplu, aveți dreptul să cumpărați 199 de acțiuni ale stocului de bază la prețul de grevă specificat până la expirare. În mod similar, un contract de opțiune de vânzare vă oferă dreptul de a vinde 100 de acțiuni ale acțiunii subiacente până la expirare. Deși ESO-urile au drepturi similare la opțiunile listate, dreptul de a cumpăra acțiuni nu este standardizat și este specificat în acordul de opțiuni.

Fără exerciții automate

Pentru toate opțiunile listate în SUA, ultima zi de tranzacționare este a treia vineri a lunii calendaristice a contractului de opțiune. Dacă se întâmplă ca a treia zi de vineri să cadă într-o vacanță de schimb, data de expirare se mărește cu o zi până în acea joi. La închiderea tranzacției în a treia vineri, opțiunile asociate contractului din acea lună încetează tranzacționarea și sunt exercitate automat dacă au peste 0, 01 USD (1%) sau mai mulți în bani. Astfel, dacă dețineai un contract de opțiune de apel și la expirare, prețul de piață al stocului de bază era mai mare decât prețul grevei cu un cent sau mai mult, ai deține 100 de acțiuni prin funcția de exercițiu automat. De asemenea, dacă dețineți o opțiune de vânzare și la expirare, prețul de piață al stocului de bază era mai mic decât prețul grevei cu un centime sau mai mult, veți fi scurt de 100 de acțiuni prin funcția de exercițiu automat. Rețineți că, în ciuda termenului „exercițiu automat”, mai aveți controlul asupra rezultatului eventual, oferind instrucțiuni alternative brokerului care au prioritate asupra oricărei proceduri de exercițiu automat sau închizând poziția înainte de expirare. În cazul ESO-urilor, detaliile exacte despre momentul în care expiră pot diferi de la o companie la alta. De asemenea, deoarece nu există o funcție de exercițiu automat cu ESO-urile, trebuie să vă anunțați angajatorul dacă doriți să vă exercitați opțiunile.

Prețurile grevei

Opțiunile listate au prețuri de grevă standardizate, tranzacționându-se în creștere, cum ar fi 1 USD, 2, 50 USD, 5 $ sau 10 USD, în funcție de prețul garanției de bază (stocurile cu prețuri mai mari au creșteri mai mari). În cazul ESO-urilor, întrucât prețul grevei este de obicei prețul de închidere al stocului într-o anumită zi, nu există prețuri de grevă standardizate. La mijlocul anilor 2000, un scandal în urma opțiunilor din SUA a dus la demisia multor executivi la firme de top. Această practică presupunea acordarea unei opțiuni la o dată anterioară în loc de data curentă, stabilind astfel prețul de grevă la un preț mai mic decât prețul de piață la data acordării și oferind un câștig instantaneu titularului opțiunii. Backdating-ul de opțiuni a devenit mult mai dificil de la introducerea Sarbanes-Oxley, deoarece companiile sunt acum obligate să raporteze subvențiile de opțiuni către SEC în două zile lucrătoare.

Restricții de stocare și achiziționare

Vestirea creează probleme de control care nu sunt prezente în opțiunile enumerate. Este posibil ca angajații ESO să solicite angajatului să atingă un nivel de vechime sau să îndeplinească anumite obiective de performanță înainte de a se încadra. În cazul în care criteriile de înmatriculare nu sunt clare, acesta poate crea o situație juridică neobișnuită, mai ales dacă relațiile sunt între angajat și angajator. De asemenea, cu opțiunile enumerate, odată ce vă exercitați apelurile și obțineți stocul, îl puteți dispune imediat ce doriți, fără restricții. Cu toate acestea, cu stocul achiziționat printr-un exercițiu de ESO, pot exista restricții care vă împiedică să vindeți stocul. Chiar dacă ESO-urile dvs. s-au îmbrăcat și le puteți exercita, este posibil ca stocul achiziționat să nu fie împrumutat. Aceasta poate reprezenta o dilemă, deoarece este posibil să fi plătit deja impozitul pe Spread-ul ESO (așa cum s-a discutat mai devreme) și dețineți acum un stoc pe care nu îl puteți vinde (sau care este în scădere).

Risc de contrapartidă

Pe măsură ce o serie de angajați au fost descoperiți în urma anilor '90, în momentul în care numeroase companii de tehnologie au dat faliment, riscul de contrapartidă este o problemă valabilă care nu este luată în considerare niciodată de cei care primesc ESO. Cu opțiunile listate în SUA, Opțiunea de compensare a opțiunilor servește drept loc de compensare pentru contractele de opțiuni și garantează performanța acestora, astfel, există riscul zero ca contrapartida din comerțul dvs. de opțiuni să nu poată îndeplini obligațiile impuse de contractul de opțiuni.. Dar, întrucât contrapartida cu ESO-urile dvs. este compania dvs., fără intermediar între ele, ar fi prudent să vă monitorizați situația financiară pentru a vă asigura că nu veți rămâne în posesia unor opțiuni inexercitate fără valoare, sau chiar mai rău, fără valoare de acțiuni dobândite.

Risc de concentrare

Puteți asambla un portofoliu de opțiuni diversificate folosind opțiunile listate, dar cu ESO-uri, aveți risc de concentrare, deoarece toate opțiunile dvs. au același stoc de bază. În plus față de ESO-urile dvs., dacă aveți, de asemenea, o cantitate semnificativă de acțiuni ale companiei în planul de proprietate a acțiunilor angajaților dvs. (ESOP), este posibil să aveți o expunere prea mare la compania dvs., un risc de concentrare care a fost evidențiat de FINRA.

Probleme de evaluare și prețuri

Principalii factori determinanți ai valorii unei opțiuni sunt: ​​volatilitatea, timpul până la expirare, rata dobânzii fără riscuri, prețul grevei și prețul de bază al stocului. Înțelegerea interacțiunii acestor variabile - în special a volatilității și a timpului până la expirare - este crucială pentru a lua decizii în cunoștință de cauză despre valoarea ESO.

În exemplul următor, presupunem că un ESO dă dreptul (atunci când este învestit) să cumpere 1.000 de acțiuni ale companiei la un preț de grevă de 50 USD, care este prețul de închidere al acțiunii în ziua acordării opțiunii (făcând din aceasta un la -opțiune de mii la acordare). Primul tabel de mai jos utilizează modelul de stabilire a prețurilor la opțiunea Black-Scholes pentru a izola impactul degradării timpului, păstrând constant volatilitatea, în timp ce al doilea ilustrează impactul unei volatilități mai mari asupra prețurilor la opțiuni. (Puteți genera singur prețuri de opțiuni utilizând acest calculator de opțiuni nifty pe site-ul CBOE).

După cum se poate observa, cu cât este mai mare timpul până la expirare, cu atât opțiunea este mai importantă. Deoarece presupunem că aceasta este o opțiune la bani, întreaga sa valoare constă în valoarea timpului. Primul tabel prezintă două principii fundamentale de stabilire a prețurilor:

1. Valoarea timpului este o componentă foarte importantă a prețurilor de opțiuni. Dacă vi se acordă ESO-uri la bani cu un termen de 10 ani, valoarea lor intrinsecă este zero, dar au o cantitate substanțială de timp, 23, 08 USD pe opțiune în acest caz sau peste 23 000 USD pentru ESO-uri care vă dau dreptul. pentru a cumpăra 1.000 de acțiuni. Decăderea timpului de opțiune nu are o natură liniară. Valoarea opțiunilor scade odată cu apropierea datei de expirare, fenomen cunoscut sub denumirea de descompunere a timpului, dar această scădere nu are o natură liniară și accelerează aproape de expirarea opțiunilor. O opțiune care este mult în afara banilor se va descompune mai repede decât o opțiune care este la bani, deoarece probabilitatea ca primul să fie profitabil este mult mai mic decât cel al celui din urmă.

Evaluarea unei ESO, asumându-se la banii, în timp ce rămâne timp rămas (presupune un stoc de plată fără dividende).

Mai jos se arată prețurile de opțiune bazate pe aceleași ipoteze, cu excepția faptului că se presupune că volatilitatea este mai mare decât 60% și nu 30%. Această creștere a volatilității are un efect semnificativ asupra prețurilor la opțiuni. De exemplu, cu 10 ani rămași până la expirare, prețul ESO crește cu 53% până la 35, 34 USD, în timp ce rămân doi ani, prețul crește cu 80% până la 17, 45 USD. Mai departe arată prețurile opțiunilor în formă grafică, rămânând în același timp până la expirare, la niveluri de volatilitate de 30% și 60%.

Rezultate similare se obțin prin schimbarea variabilelor la niveluri care prevalează în prezent. Cu volatilitatea la 10% și rata dobânzii fără risc la 2%, ESO-urile ar avea prețuri de 11, 36 dolari, 7, 04 dolari, 5, 01 dolari și 3, 86 dolari, cu timpul până la expirarea la 10, cinci, trei și, respectiv, doi ani.

Evaluarea unei ESO, asumându-se la bani, în timp ce variază volatilitatea (presupune un stoc de plată fără dividende).

Valoarea justă pentru un ESO la banii cu un preț de exercițiu de 50 de dolari, în condiții diferite de presupuneri despre timpul rămas și volatilitatea.

Ponderea-cheie din această secțiune este că doar pentru că ESO-urile dvs. nu au o valoare intrinsecă, nu faceți presupunerea naivă că acestea sunt inutile. Din cauza timpului lor lung până la expirare în comparație cu opțiunile enumerate, ESO-urile au o valoare semnificativă a timpului, care nu ar trebui să fie abandonată prin exerciții timpurii.

Risc și recompensă asociate ESO-urilor care dețin

Așa cum am discutat în secțiunea precedentă, ESO-urile dvs. pot avea o valoare semnificativă a timpului, chiar dacă au zero sau puțină valoare intrinsecă. În această secțiune, folosim termenul de acordare comun de 10 ani pentru expirare pentru a demonstra riscul și recompensele asociate cu deținerea ESO.

Când primiți ESO-urile la momentul acordării, de obicei nu aveți o valoare intrinsecă, deoarece prețul de grevă al ESO sau prețul de exercițiu este egal cu prețul de închidere al stocului în acea zi. Deoarece prețul dvs. de exercițiu și prețul acțiunii sunt aceleași, aceasta este o opțiune la bani. Odată ce stocul începe să crească, opțiunea are o valoare intrinsecă, care este intuitivă de înțeles și ușor de calculat. Dar o greșeală comună nu este realizarea semnificației valorii timpului, chiar și în ziua subvenției și a costului de oportunitate al exercițiului prematur sau precoce.

De fapt, ESO-urile dvs. au cea mai mare valoare a timpului la acordare (presupunând că volatilitatea nu crește curând după ce ați dobândit opțiunile). Cu o componentă de timp atât de mare - așa cum s-a demonstrat mai sus - aveți de fapt o valoare care este în pericol.

Presupunând că dețineți ESO-urile pentru a cumpăra 1.000 de acțiuni la un preț de exercițiu de 50 USD (cu volatilitate la 60% și 10 ani până la expirare), pierderea potențială a valorii de timp este destul de abruptă. Dacă acțiunile s-ar schimba la 50 de dolari în 10 ani, ai pierde 35.000 de dolari în valoare de timp și ai rămâne cu nimic de arătat pentru ESO-urile tale.

Această valoare a pierderii de timp ar trebui să fie luată în considerare la calcularea rentabilității dvs. eventuale. Să zicem că stocul se ridică la 110 $ până la expirarea timp de 10 ani, oferindu-vă o diferență de ESO - asemănător valorii intrinseci - de 60 USD pe acțiune sau 60.000 USD în total. Totuși, acest lucru ar trebui compensat cu pierderea de 35.000 de dolari a valorii de timp, menținând ESO-urile la expirare, lăsând un „câștig” net înainte de impozitare de doar 25.000 USD. Din păcate, această valoare a pierderii timpului nu este deductibilă din impozit, ceea ce înseamnă că rata obișnuită a impozitului pe venit (asumată la 40%) ar fi aplicată la 60.000 USD (și nu la 25.000 USD). Încasarea a 24.000 de dolari pentru impozitul pe compensații plătit în timpul exercitării angajatorului vă va lăsa cu 36.000 de dolari în venitul ulterior impozitului, dar dacă deduceți valoarea de 35.000 de dolari pierdută în timp, veți rămâne doar cu 1.000 de dolari în mână.

Înainte de a analiza unele dintre problemele care țin de exercițiul timpuriu - deținerea ESOs până la expirare - să evaluăm rezultatul deținerii ESO până la expirarea, având în vedere valoarea timpului și costurile fiscale. Mai jos este prezentată după impozitare, netă de câștigurile și pierderile pe timp de valoare la expirare. La un preț de 120 USD la expirare, câștigurile reale (după scăderea valorii timpului) sunt de doar 7.000 USD. Aceasta se calculează ca un spread de 70 USD pe acțiune sau 70.000 USD în total, mai puțin impozit pe compensații de 28.000 USD, lăsându-vă 42.000 USD din care scadeți 35.000 USD pentru valoarea pierdută în timp, pentru un câștig net de 7.000 USD.

Rețineți că atunci când exersați ESO-urile, ar trebui să plătiți prețul de exercițiu plus impozitul, chiar dacă nu vindeți stocul (amintiți-vă că exercițiul ESOs este un eveniment fiscal), care în acest caz echivalează cu 50.000 USD plus 28.000 USD, pentru un în total 78.000 USD. Dacă vindeți imediat stocul la prețul prevalent de 120 USD, primiți încasări de 120.000 USD, din care ar trebui să scădeți 78.000 USD. „Câștigul” de 42.000 de dolari ar trebui compensat de scăderea valorii de 35.000 de dolari, lăsându-vă cu 7.000 de dolari.

ESO reprezentând 1.000 de acțiuni de acțiuni și preț de exercițiu de 50 USD cu 10 ani până la expirare.

Exercițiu precoce sau prematur

Ca o modalitate de a reduce riscul și de a bloca câștigurile, exercițiul precoce sau prematur al ESO-urilor trebuie să fie luat în considerare cu atenție, deoarece există un impact potențial mare de impozitare și costuri mari de oportunitate sub forma de timp pierdut. În această secțiune, discutăm despre procesul de exercițiu precoce și explicăm obiectivele și riscurile financiare.

Când se acordă o ESO, aceasta are o valoare ipotetică care - deoarece este o opțiune la bani - este valoarea timpului pur. Această valoare de timp scade cu o viteză cunoscută sub numele de theta, care este o funcție rădăcină pătrată a timpului rămas.

Presupunem că dețineți ESO-uri în valoare de 35.000 USD la acordare, așa cum s-a discutat în secțiunile anterioare. Credeți în perspectivele pe termen lung ale companiei dvs. și intenționați să vă mențineți ESO-urile până la expirare. Mai jos este prezentată compoziția valorii - valoare intrinsecă plus valoarea timpului - pentru opțiunile ITM, ATM și OTM.

Compoziția valorică pentru opțiunea de intrare, de ieșire și la bani ESO cu o grevă de 50 $ (prețuri în mii)

O opțiune ipotetică ESO cu dreptul de a cumpăra 1.000 de acțiuni. Numerele au fost rotunjite la cea mai apropiată mie.

Chiar dacă începeți să obțineți o valoare intrinsecă pe măsură ce prețul stocului de bază crește, veți scădea valoarea timpului pe parcurs (deși nu proporțional). De exemplu, pentru un ESO în bani, cu un preț de exercițiu de 50 USD și un preț de acțiune de 75 USD, va exista o valoare mai mică a timpului și o valoare mai intrinsecă, pentru o valoare mai mare în ansamblu.

Opțiunile fără bani (setul de bare de jos) arată doar o valoare pură a timpului de 17.500 USD, în timp ce opțiunile bancare au o valoare de 35.000 USD. Cu cât o opțiune este mai mare, cu atât valoarea are mai puțin timp, deoarece șansele de a deveni profitabile sunt din ce în ce mai slabe. Pe măsură ce o opțiune capătă mai mult bani și capătă o valoare intrinsecă, aceasta reprezintă o proporție mai mare din valoarea opțiunii totale. De fapt, pentru o opțiune adâncă din bani, valoarea timpului este o componentă nesemnificativă a valorii sale, în comparație cu valoarea intrinsecă. Atunci când valoarea intrinsecă devine valoare la risc, mulți deținători de opțiuni încearcă să blocheze integral sau parțial acest câștig, dar, în acest sens, nu numai că renunță la valoarea timpului, dar implică și o factură fiscală grea.

Obligații fiscale pentru ESO

Nu putem sublinia suficient acest punct - cele mai mari dezavantaje ale exercițiului prematur sunt marile evenimente fiscale pe care le induce și pierderea valorii în timp. Sunteți impozitat la cote obișnuite de impozit pe venit pe diferența de ESO sau pe câștigul valorii intrinseci, cu rate de până la 40%. Ba mai mult, totul este datorat în același an fiscal și plătit la exercițiu, cu o altă taxă probabilă lovită la vânzarea sau dispoziția stocului achiziționat. Chiar dacă aveți pierderi de capital în altă parte din portofoliul dvs., puteți aplica 3.000 USD pe an din aceste pierderi împotriva câștigurilor dvs. de compensare pentru a compensa obligația fiscală.

După ce ați achiziționat un stoc care probabil a apreciat ca valoare, vă confruntați cu alegerea lichidării stocului sau a deținerii. Dacă vindeți imediat la exercițiu, ați blocat „câștigurile” compensației (diferența dintre prețul exercițiului și prețul bursei).

Dar dacă dețineți stocul și apoi vindeți mai târziu după ce se apreciază, este posibil să aveți mai multe taxe de plătit. Nu uitați că prețul acțiunilor din ziua în care ați exercitat ESO-urile este acum „prețul de bază”. Dacă vindeți stocul la mai puțin de un an de la exercițiu, va trebui să plătiți impozitul pe câștigurile de capital pe termen scurt. Pentru a obține rata de câștig de capital mai mică, pe termen lung, ar trebui să dețineți acțiunile mai mult de un an. Astfel, veți ajunge să plătiți două impozite - compensații și câștiguri de capital.

Mulți deținători de ESO se pot găsi, de asemenea, în poziția nefericită de a deține acțiuni care inversează câștigurile inițiale după exercițiu, după cum arată exemplul următor. Să zicem că ai ESO-uri care îți dau dreptul să cumperi 1.000 de acțiuni la 50 de dolari, iar stocul se tranzacționează la 75 de dolari, cu încă cinci ani până la expirare. Deoarece îți faci griji pentru perspectivele pieței sau pentru perspectivele companiei, îți exersezi ESO-urile pentru a bloca 25 USD.

Acum decideți să vă vindeți jumătate din participații (de 1.000 de acțiuni) și să păstrați cealaltă jumătate pentru câștigurile viitoare potențiale. Iată cum se acumulează matematica:

• S-a exercitat la 75 USD și s-a plătit impozitul pe compensații pentru răspândirea completă de 25 x 1000 de acțiuni @ 40% = 10 000 $ Vând 500 de acțiuni la 75 USD pentru un câștig de 12 500 $ câștigurile dvs. după impozitare în acest moment: 12 500 $ - 10 000 $ = 2, 500 USD Acum dețineți 500 acțiuni cu un preț de bază de 75 USD, cu 12.500 USD în câștiguri nerealizate (dar deja impozit plătit) Să presupunem că stocul scade acum la 50 $ înainte de sfârșitul anului, deținerea dvs. de 500 de acțiuni a pierdut acum 25 USD pe acțiune sau 12.500 USD, de când ați achiziționat acțiunile prin exercițiu (și impozit deja plătit la 75 USD) Dacă acum vindeți aceste 500 de acțiuni la 50 USD, puteți aplica 3.000 USD din aceste pierderi în același an fiscal, restul urmând a fi aplicat în anii viitori cu aceeași limită

A rezuma:

• Ați plătit 10.000 USD în impozit pe compensații la exercițiu. Ați acumulat 2.500 USD în câștiguri după impozit pe 500 de acțiuni

Rețineți că aceasta nu contează timpul pierdut în urma exercițiului precoce, care ar putea fi destul de semnificativ cu cinci ani rămași pentru expirare. După ce v-ați vândut participațiile, nu mai aveți potențialul de a câștiga dintr-o mișcare ascendentă a stocului. Acestea fiind spuse, deși rar are sens să exercităm opțiunile listate din timp, natura necomercializabilă și alte limitări ale ESO-urilor pot face exercitarea timpurie a acestora în următoarele situații:

• Necesitatea fluxului de numerar: Oftentimes, nevoia de flux de numerar imediat poate compensa costul de oportunitate al valorii pierdute în timp și poate justifica impactul fiscal Diversificarea portofoliului: După cum am menționat anterior, o poziție excesiv concentrată în stocul companiei ar necesita exerciții și lichidare timpurie pentru a realiza Diversificarea portofoliului Perspective de acțiuni sau de piață: în loc să vedeți toate câștigurile disipate și să se transforme în pierderi din cauza unei perspective de deteriorare a pieței bursiere sau de acțiuni în general, poate fi de preferat să blocați câștigurile prin exercitarea timpurie a livrării pentru o strategie de acoperire: scriere apelurile pentru a obține venituri din prime pot necesita livrarea de stoc (discutate în secțiunea următoare)

Strategii de bază de acoperire

Discutăm câteva tehnici de bază de acoperire a ESO în această secțiune, cu menționarea faptului că aceasta nu este destinată să fie sfaturi de investiții specializate. Vă recomandăm cu tărie să discutați orice strategii de acoperire cu planificatorul financiar sau cu managerul de avere.

Folosim opțiuni pe Facebook (FB) pentru a demonstra conceptele de acoperire. Facebook s-a închis la 175, 13 USD pe 29 noiembrie 2017, moment în care cele mai longevive opțiuni disponibile pe stoc au fost apelurile și plățile din ianuarie 2020.

Să presupunem că vi se acordă ESO-urilor să cumpărați 500 de acțiuni de FB pe 29 noiembrie 2017, care se încadrează cu 1/3 în următorii trei ani și au 10 ani până la expirare.

Pentru referință, apelurile la FB din ianuarie 2020 au un preț de 32, 81 USD (ignorând spread-urile de ofertă pentru simplitate), în timp ce sumele de 175 $ din ianuarie 2020 sunt la 24, 05 USD.

Iată trei strategii de acoperire de bază, bazate pe evaluarea perspectivei stocului. Pentru a menține lucrurile simple, presupunem că doriți să acoperiți poziția lungă de 500 de părți potențiale până la doar ultimii trei ani (adică ianuarie 2020).

1. Scrieți apeluri: Presupunerea de aici este că sunteți neutru față de un mod moderat pentru FB, caz în care o posibilitate de a obține o scădere a valorii timpului funcționând în favoarea dvs. este prin scrierea apelurilor. În timp ce scrierea de apeluri goale sau descoperite este o activitate foarte riscantă și nu una recomandată, în cazul dvs., poziția dvs. de apel scurt ar fi acoperită de cele 500 de acțiuni pe care le puteți achiziționa prin exercițiul ESO. Prin urmare, scrieți cinci contracte (fiecare contract acoperă 100 de acțiuni) cu un preț de grevă de 250 USD, ceea ce vă va aduce 10, 55 USD în primă (pe acțiune), pentru un total de 5 275 USD (excluzând costuri precum comision, dobândă de marjă etc.). Dacă stocul merge lateral sau tranzacțiile scad în următorii trei ani, buzunarezi prima și repetați strategia după trei ani. Dacă rachetele de acțiuni ar fi mai mari și acțiunile FB vor fi „chemate” la distanță, tot ar primi 250 USD pe acțiune FB, ceea ce împreună cu prima de 10, 55 USD echivalează cu un randament de aproape 50%. (Rețineți că este puțin probabil ca acțiunile dvs. să fie anulate cu mult înainte de expirarea celor trei ani, deoarece cumpărătorul de opțiuni nu ar dori să piardă valoarea timpului prin exercitarea timpurie). O altă alternativă este de a scrie un contract de apel într-un an, un alt contract de doi ani și trei contracte de trei ani. Să spunem că, deși sunteți un angajat fidel al FB, sunteți un dor în privința perspectivelor sale. Această strategie de cumpărare nu vă va oferi decât o protecție dezavantajă, dar nu va rezolva problema de degradare a timpului. Credeți că stocul ar putea tranzacționa sub 150 de dolari în următorii trei ani și, prin urmare, cumpărați 150% din ianuarie 2020, care sunt disponibile la 14, 20 USD. Cheltuielile dvs. în acest caz ar fi de 7.100 USD pentru cinci contracte. Ai rupe chiar dacă FB tranzacționează la 135, 80 USD și ai face bani dacă stocul tranzacționa sub acest nivel. Dacă stocul nu scade sub 150 USD până în ianuarie 2020, ai pierde întreaga valoare de 10000 USD, iar dacă stocul tranzacționează între 135, 80 USD și 150 USD până în ianuarie 2020, ai recupera o parte din prima plătită. Această strategie nu ți-ar impune să îți exersezi ESO-urile și poate fi urmărită și ca strategie de sine stătătoare. Guler fără costuri: Această strategie vă permite să construiți un guler care stabilește o bandă de tranzacționare pentru exploatațiile FB, fără costuri minime sau minime. Este format dintr-un apel acoperit, cu o parte sau integrală a primei primite pentru a cumpăra un put. În acest caz, scrierea apelurilor de 215 dolari din ianuarie 2020 va aduce 19, 90 USD în primă, care poate fi utilizat pentru a cumpăra ianuarie 2020 165 USD la 19, 52 USD. În această strategie, stocul dvs. riscă să fie chemat dacă tranzacționează peste 215 USD, dar riscul dvs. de dezavantaj este limitat la 165 USD.

Dintre aceste strategii, scrierea apelurilor este singura prin care puteți compensa eroziunea valorii timpului în ESO-urile dvs., obținând o degradare a timpului funcționând în favoarea dvs. Achiziționarea agravează problema degradării timpului, dar este o strategie bună pentru a acoperi riscul de dezavantaj, în timp ce gulerul fără costuri are costuri minime, dar nu rezolvă problema descompunerii timpului ESO.

Linia de jos

ESO-urile sunt o formă de compensare a capitalurilor acordate de companii angajaților și directorilor lor. Ca o opțiune de apel obișnuit, un ESO oferă titularului dreptul de a cumpăra activul de bază - stocul companiei - la un preț specificat pentru o perioadă finită de timp. ESO nu sunt singura formă de compensare a capitalurilor proprii, dar sunt printre cele mai frecvente.

Opțiunile de acțiuni sunt de două tipuri principale. Opțiunile de stocuri stimulative, oferite în general doar angajaților-cheie și conducerii de top, primesc tratamente fiscale preferențiale în multe cazuri, întrucât IRS tratează câștigurile pe astfel de opțiuni precum câștigurile de capital pe termen lung. Opțiunile de acțiuni necalificate (OPS) pot fi acordate angajaților de la toate nivelurile unei companii, precum și membrilor consiliului și consultanților. Cunoscute și sub denumirea de opțiuni de acțiuni nesocupate, profiturile aferente acestora sunt considerate venituri obișnuite și sunt impozitate ca atare.

Deși opțiunea de acordare nu este un eveniment impozabil, impozitarea începe la momentul exercitării, iar vânzarea stocurilor dobândite declanșează, de asemenea, un alt eveniment impozabil. Impozitul datorat în momentul exercițiului este un factor de descurajare majoră față de exercitarea timpurie a ESO.

ESO-urile diferă de opțiunile tranzacționate pe schimb sau listate în mai multe moduri - întrucât nu sunt tranzacționate, valoarea lor nu este ușor de constatat. Spre deosebire de opțiunile enumerate, ESO-urile nu au specificații standardizate sau exerciții automate. Riscul de contrapartidă și riscul de concentrare sunt două riscuri dintre care titularii de ESO ar trebui să fie conștienți.

Deși ESO-urile nu au o valoare intrinsecă la opțiunea de acordare a opțiunilor, ar fi naiv să presupunem că acestea sunt inutile. Din cauza timpului lor lung până la expirare în comparație cu opțiunile enumerate, ESO-urile au o valoare semnificativă a timpului, care nu ar trebui să fie abandonată prin exerciții timpurii.

În ciuda obligației fiscale mari și a pierderii valorii de timp suportate prin exercițiu precoce, poate fi justificată în anumite cazuri, cum ar fi atunci când este necesar fluxul de numerar, este necesară diversificarea portofoliului, perspectivele pieței sau ale pieței se deteriorează sau stocul trebuie livrat pentru o strategie de acoperire prin apeluri.

Strategiile de bază de acoperire a copiilor ESO includ scrierea apelurilor, cumpărături și construirea de coliere costisitoare. Dintre aceste strategii, scrierea apelurilor este singura în care eroziunea valorii timpului în ESO poate fi compensată prin obținerea decăderii timpului în favoarea cuiva.

Deținătorii de ESO ar trebui să fie familiarizați cu planul de opțiuni pe acțiuni ale companiei lor, precum și cu acordul de opțiuni pentru a înțelege restricțiile și clauzele din acesta. De asemenea, aceștia ar trebui să consulte planificatorul financiar sau managerul de avere pentru a obține beneficiul maxim al acestei componente potențial profitabile de compensare.