Luna înainte
Raliul care a început în urma sărbătorilor de Crăciun a avut o lărgime foarte puternică. Asta înseamnă că nu numai că majoritatea stocurilor cresc, dar și alte clase de active, cum ar fi obligațiunile cu randament ridicat, mărfuri și piețele emergente au câștigat împreună.
Largimea actualului miting este, cu siguranță, o parte a explicației pentru ce stocurile s-au raliat atât de repede. De la cea mai mare preț la cel mai mare preț din februarie, S&P 500 a crescut cu aproape 20%, în timp ce Nasdaq Composite a crescut cu peste 21%.
Cu toate acestea, foarte puține mitinguri își ating ținta finală, fără câteva întreruperi pe parcurs, și există câteva probleme importante în luna următoare care vor determina profunzimea și durata următoarei întreruperi a tendinței.
Ulei și OPEC
În ultima săptămână, președintele Trump a făcut două comentarii interesante adepților săi pe Twitter. Primul a fost o pledoarie adresată OPEC de a nu constrânge prea mult aprovizionarea cu petrol. Concret, Trump a spus că prețurile la energie „scad prea mult”, ceea ce ar putea face ca economia globală să se opună.
Cred că președintele Trump are un punct, dar problema este complicată. Pe de o parte, pare o idee bună să mențineți prețurile la benzină și mărfurile aferente, dar SUA au depășit de fapt orice altă țară pentru a fi noul cel mai mare producător de energie; prețurile mai mici ar putea fi un lucru rău pentru economia SUA.
Comercianții trebuie să țină cont de faptul că, atunci când prețurile petrolului s-au prăbușit de la 100 USD + baril în 2014 la 26 dolari pe baril în 2016, aceasta a provocat pierderi și în multe alte sectoare. De exemplu, creditele necorespunzătoare au crescut, iar cheltuielile cu amănuntul s-au prăbușit suficient pentru a trimite acțiuni printr-o „recesiune a câștigurilor” a creșterii trimestriale negative în 2015.
Petrolul a tranzacționat de la cererea inițială a președintelui Trump pentru OPEC pentru prețuri mai mici, dar cred că investitorii ar trebui să fie în căutarea OPEC pentru a-și flexiona independența cu o altă reducere (sau amenințarea cu o altă reducere) a ofertei. Următoarea mare întâlnire a OPEC are loc în perioada 17-18 aprilie, dar declarațiile și anunțurile despre nivelurile de aprovizionare vor continua să curgă până în cea mai mare parte a lunii martie.
Din cauza importanței sectorului energetic pentru S&P 500, prețurile mai mici ar fi o preocupare mare pentru creșterea profitului în trimestrul doi.
Dolarul american
Mai târziu, săptămâna trecută, președintele Trump a vorbit cu un grup de susținători despre puterea dolarului. Comentariile lui Trump s-au concentrat pe un dolar atât de puternic încât a făcut dificilă activitatea în plan internațional. Trebuie să fiu de acord cu președintele cu privire la această problemă, deși aș putea discuta cu ceea ce am interpretat pentru a fi afirmația lui că Fed este numai de vină.
Dolarul este o problemă complicată pentru piață, mai ales în contextul prețurilor la energie mai mici. Petrolul are de obicei prețuri în dolari americani. Prin urmare, dacă dolarul slăbește, este nevoie de dolari mai slabi pentru a cumpăra un baril de petrol. Relația dintre cele două active nu este perfect inversă, dar corelația este suficient de mare încât ar fi foarte dificil să scădem în mod intenționat valoarea dolarului și prețurile petrolului în același timp.
Investitorii cu un risc mai mare ar trebui să se gândească la raportul cu dolarul este potențialul său de a atrage exporturile americane. Dacă cumpărătorii internaționali trebuie să plătească mai mult în termeni mai puternici pentru exporturile agricole, echipamente și energie din SUA, vor reduce în mod natural cererea.
Deși nu cred că președintele Fed, Jerome Powell, merită tot „vinovăția” pentru dolarul puternic, creșteri mai mari ale ratelor și reducerea bilanțului băncii centrale ar crește problema. În ultima declarație a Fed (și mărturia ulterioară a Congresului), Fed a precizat că nu se așteaptă să crească ratele în 2019 în același ritm ca în 2018, cu toate acestea, aceste planuri s-ar putea schimba.
Următoarea întâlnire a Fed FOMC este 20 martie, ceea ce reprezintă o oportunitate pentru echipa Powell de a liniști piața că nu iau măsuri imediate pentru întărirea politicii monetare, care altfel ar crește în continuare valoarea dolarului. Dacă declarația lor pare mai comodă, ca și ultima din februarie, comercianții vor vedea probabil ca un motiv pentru a împinge dolarul mai jos. Efectul net al unui dolar mai slab poate să nu facă foarte mult pentru obiectivul președintelui Trump de a reduce prețurile la energie, dar ar putea fi foarte pozitiv pentru economia SUA.
câștig
Estimările medii pentru câștigurile din S&P 500 arată că analiștii se așteaptă ca ratele de creștere să fie ușor negative. Aceasta este o problemă pentru piață, deoarece veniturile multiple ale pieței (raportul PE) sunt în continuare aproximativ chiar și în cazul în care a fost ultima dată câștigurile în 2015.
Pentru a menține evaluări ridicate, aveți nevoie de rate mari de creștere, ceea ce pune multă presiune asupra primului trimestru. Cu toate acestea, investitorii știu deja despre aceste estimări, astfel încât este rezonabil să presupunem că veștile proaste au fost „cotate” pe piață. Tendința ar trebui să fie OK atâta timp cât nu vom primi surprize mari.
Din fericire, nu trebuie să așteptăm până când s-a încheiat trimestrul calendaristic, iar inundațiile de rapoarte sunt publicate în aprilie pentru a vedea dacă veniturile vor fi mai bune sau mai proaste decât se așteptau. Există câteva componente S&P 500 care vor fi raportate înainte de sfârșitul trimestrului.
FedEx (FDX) își va raporta trimestrul cel mai recent pe 19 martie după închiderea pieței. Rapoartele la jumătatea trimestrului de la FDX sunt foarte utile, deoarece compania este un reprezentant atât de bun pentru transport și transport. De exemplu, raportul dezamăgitor de la FDX 18 septembrie 2018 a fost o prezentare precisă pentru sfertul al patrulea dur pentru piață.
Oracle (ORCL) și Adobe (ADBE) vor raporta câștiguri și în luna martie și ne vor oferi o idee bună pentru cheltuielile de afaceri și rentabilitatea tehnologiei. Așteptările pentru rentabilitatea primului trimestru sunt foarte scăzute, așa că o surpriză a uneia sau a mai multor companii care raportează la jumătatea trimestrului ar putea face multe pentru a ridica așteptările.
Linia de jos:
Fundamentele economice din SUA sunt încă foarte pozitive, dacă sunt puțin unice. În opinia mea, cu excepția unui dolar puternic care poate continua să tragă asupra exporturilor, piața pare să fie în continuă creștere. În termenul apropiat, investitorii ar trebui să fie concentrați în principal pe Fed și unele dintre rapoartele de profit timpuriu înainte ca sezonul de câștig să reînceapă în aprilie. Bara de performanță este redusă, astfel încât este probabil să existe surprize pozitive, motiv pentru care mă aștept ca întreruperile trendului să fie menținute la o adâncime minimă.
