Plăcut cu numerar, Apple Inc. (AAPL) a achiziționat acțiuni din stocul său ca un mijloc de a încerca să crească prețul acțiunii și să ofere valoarea acționarilor. Acest lucru poate fi, de asemenea, văzut ca un semn al unora că gigantul tehnologiei consideră potențialul randament al stocului său ca o investiție mai bună pentru banii săi decât reinvestirea în afacere.
Este greu de certat cu strategia Apple. Acțiunile gigantului tehnologic au obținut peste 46% anul trecut, deoarece continuă să vândă iPhone la scară. Pentru trimestrul care se încheie la 30 septembrie 2017, Apple a înregistrat câștiguri pe acțiune (EPS) de 2, 07 USD pe venituri de 52, 6 miliarde de dolari. Cu toate acestea, Apple cu siguranță nu este norma de pe Wall Street, iar analiștii continuă să pună întrebarea: Răscumpărările de acțiuni corporative sunt un lucru bun?
Una dintre cele patru alegeri
Pentru corporațiile cu numerar suplimentar, există, în esență, patru opțiuni cu privire la ce trebuie să facă: firma poate face cheltuieli de capital sau poate investi în alte moduri în activitatea lor existentă; aceștia pot plăti dividende în numerar către acționari; pot achiziționa o altă companie sau unitate de afaceri sau pot utiliza banii pentru a-și răscumpăra acțiunile - o răscumpărare de acțiuni.
Similar unui dividend, o răscumpărare a acțiunilor este o modalitate de a restitui capitalul către acționari. În timp ce un dividend este în mod efectiv un bonus în numerar care se ridică la un procent din valoarea totală a acțiunilor acționarului, totuși, o răscumpărare a acțiunilor impune acționarului să predea acțiuni companiei pentru a primi numerar. Acțiunile respective sunt scoase din circulație și scoase de pe piață.
Buyback Nation
Înainte de 1980, rambursările nu erau atât de comune. Mai recent, acestea au devenit mult mai frecvente: între 2003 și 2012, cele 449 de companii cotate public la S&P 500 au alocat 2, 4 trilioane de dolari - aproximativ 54% din câștigurile lor - pentru rambursări, potrivit unui Harvard Business Review raport. Și nu este vorba doar de giganți precum Apple și Amazon.com Inc. (AMZN); chiar și companiile mai mici intră în jocul de răscumpărare. De exemplu, SolarWinds Inc. (SWI) în 2015 a convenit să cumpere înapoi aproape 10% din acțiunile sale - la doar șase ani de la prima sa ofertă publică.
În 2015, rambursările de acțiuni ale companiilor americane au totalizat 572, 2 miliarde de dolari - cea mai mare sumă din 2007. Activitatea a scăzut puțin de la (până la 536, 4 miliarde de dolari în 2016), dar, în ansamblu, companiile au scufundat aproape 4 trilioane de dolari în numerar pentru a-și cumpăra stocul. în ultimul deceniu.
Conform cercetărilor recente ale Bloomberg, mai mult de jumătate din profiturile corporative (56%) din SUA se îndreaptă spre rambursări de acțiuni. Unii economiști și investitori susțin că utilizarea excesului de numerar pentru a-și cumpăra stocul pe piața deschisă este opusul celor pe care ar trebui să le facă companiile, ceea ce reinvestește pentru a facilita creșterea (precum și crearea de locuri de muncă și capacitatea).
Cea mai mare preocupare socială în legătură cu aceasta are legătură cu costurile de oportunitate: banii care se duc acționarilor într-un program de răscumpărare a acțiunilor ar fi putut fi folosiți pentru întreținere și întreținere. În medie, activele fixe și bunurile de folosință durabilă din Statele Unite sunt acum mai vechi decât au fost în orice moment de pe vremea Eisenhower (anii '50). Se acordă o atenție deosebită drumurilor și podurilor din țară, dar infrastructura privată suferă neglijență - nu se vorbește doar despre asta.
Amploarea și frecvența rambursărilor au devenit atât de importante încât nici acționarii, care, probabil, beneficiază de o asemenea largitudine corporativă, nu sunt fără griji. „Ne privește că, în urma crizei financiare, multe companii au evitat să investească în creșterea viitoare a companiilor lor”, a scris Laurence Fink, președinte și CEO al BlackRock Inc. „Prea multe companii au redus cheltuielile de capital și chiar a crescut datoriile pentru a stimula dividendele și a crește răscumpărările de acțiuni.
Iată un adevăr simplu (conform raportului de la Harvard Business Review): în 2012, cei 500 de executivi cu cea mai mare plată, numiți în declarațiile de procură ale companiilor publice americane au primit, în medie, 30, 3 milioane USD fiecare; 42% din compensații au provenit din opțiuni de acțiuni și 41% din premii pe acțiuni. Așadar, directorii de suită C au prea puțin stimulent să se întoarcă din răscumpărare, având în vedere pozițiile mari din stocul companiei pe care le dețin în mod obișnuit și, prin urmare, trebuie să câștige. Prin creșterea cererii de acțiuni ale unei companii, rambursările pe piața deschisă își ridică automat prețul acțiunilor, chiar și doar temporar, și pot permite companiei să atingă obiective trimestriale EPS.
Toate cele spuse, rambursările pot fi realizate din motive perfect legitime și constructive.
Beneficiile rambursărilor de acțiuni
Teoria din spatele răscumpărărilor de acțiuni este aceea că reduc numărul de acțiuni disponibile pe piață și - toate lucrurile fiind egale - cresc astfel EPS pe părțile rămase, beneficiind acționarii. În cazul companiilor pline de numerar, perspectiva creșterii EPS poate fi tentantă, în special într-un mediu în care randamentul mediu al investițiilor în numerar corporativ este de aproape peste 1%.
În plus, companiile care își cumpără acțiunile cred adesea:
- Stocul este subevaluat și o cumpărare bună la prețul curent al pieței. Investitorul miliardar Warren Buffett utilizează rambursări de acțiuni atunci când consideră că acțiunile propriei sale companii, Berkshire Hathaway Inc. (BRK-A), tranzacționează la un nivel prea scăzut. Cu toate acestea, raportul anual subliniază că "directorii Berkshire vor autoriza doar achizițiile la un preț pe care cred că sunt mult sub valoarea intrinsecă." O răscumpărare va crea un nivel de susținere pentru acțiuni, mai ales în perioada recesionară sau în timpul unei corecții a pieței. O răscumpărare va crește prețurile acțiunilor. Comerțul cu stocuri parțial în funcție de ofertă și cerere și o reducere a numărului de acțiuni restante precipită adesea o creștere a prețului. Prin urmare, o companie poate produce o creștere a evaluării acțiunilor sale prin crearea unui șoc de aprovizionare printr-o răscumpărare a acțiunilor.
Recuperarea poate fi, de asemenea, o modalitate pentru o companie de a se proteja de o preluare ostilă sau de a semnala că compania intenționează să intre în privat.
Unele contra cost
Timp de ani de zile, s-a crezut că răscumpărările de acțiuni sunt un lucru complet pozitiv pentru acționari. Cu toate acestea, există și unele dezavantaje ale rambursărilor. Una dintre cele mai importante metrici pentru evaluarea poziției financiare a unei companii este raportul EPS. EPS împarte veniturile totale ale unei companii la numărul de acțiuni restante; un număr mai mare indică o poziție financiară mai puternică. Prin achiziționarea stocului său, o companie scade numărul de acțiuni restante. Prin urmare, o răscumpărare a acțiunilor permite unei companii să crească acest raport important fără să își crească efectiv câștigurile sau să facă nimic pentru a susține ideea că devine din ce în ce mai puternică din punct de vedere financiar.
Ca o ilustrație, luați în considerare o companie cu câștiguri anuale de 10 milioane USD și 500.000 de acțiuni restante. Apoi, EPS-ul acestei companii este de 20 de dolari. Dacă achiziționează 100 000 din acțiunile sale restante, EPS-ul său crește imediat până la 25 de dolari, chiar dacă veniturile sale nu au crescut. Investitorii care utilizează EPS pentru a evalua poziția financiară pot vedea această companie ca fiind mai puternică decât o firmă similară cu un EPS de 20 de dolari atunci când, în realitate, utilizarea conturilor de tactică de rambursare pentru diferența de 5 dolari.
Alte motive de răscumpărare sunt controversate:
- Impactul asupra câștigului pe acțiune poate oferi o ridicare artificială a stocului și poate masca problemele financiare care ar fi dezvăluite printr-o privire mai atentă a raporturilor companiei. Companiile vor folosi rambursări ca o modalitate de a permite directorilor să profite de programele de opțiuni de acțiuni, în timp ce nu Diluarea EPS.Buybacks poate crea o creștere pe termen scurt a prețului acțiunilor, despre care unii spun că le permite persoanelor fizice să profite în timp ce sugerează alți investitori. Această creștere a prețurilor poate arăta bine la început, dar efectul pozitiv este de obicei efemer, cu echilibrul redobândit atunci când piața își dă seama că compania nu a făcut nimic pentru a-și crește valoarea reală. Cei care cumpără după umflătură pot pierde bani.
Critica rambursărilor
Unele companii cumpără acțiuni pentru a strânge capital pentru reinvestire. Acest lucru este bine și bine până când banii nu sunt injectați înapoi în companie. În iulie 2017, Institutul pentru Gândire Economică Nouă a publicat o lucrare intitulată „Modelul de afaceri financiar al US Pharma” pe companiile farmaceutice și strategia de rambursare a acțiunilor și de dividende. Studiul a descoperit că rambursările de acțiuni nu au fost utilizate în moduri de a dezvolta compania și, în multe cazuri, răscumpărarea totală a acțiunilor a depășit fonduri cheltuite pentru cercetare și dezvoltare. „În numele„ maximizării valorii acționarilor ”(MSV), companiile farmaceutice alocă profiturile generate de prețurile ridicate ale medicamentelor la rambursări masive sau rambursări ale stocului lor corporativ cu scopul exclusiv de a oferi impulsuri manipulative prețurilor acțiunilor lor, " a spus raportul. "Incentrarea acestor rambursări este o compensație bazată pe acțiuni care recompensează directorii înalte pentru performanța prețurilor pe acțiuni".
Și, după cum am menționat mai sus, orice stimulare a prețului de partaj din răscumpărare pare să fie de scurtă durată. Alături de Apple, Exxon Mobil și IBM au făcut achiziții semnificative de acțiuni. Un articol CNBC din mai 2017 spunea încă de la sfârșitul secolului, acțiunile restante totale ale Exxon Mobil au scăzut cu 40%, iar IBM a scăzut cu o majorare de 60% față de apogeul său în 1995. Articolul notează că nu numai că se potrivește " inginerie financiară ", dar afectează, de asemenea, indicii generali de acțiuni care sunt evaluați pe ponderile acestor companii.
Achiziții versus dividende
Așa cum am menționat anterior, rambursările și dividendele pot fi modalități de a distribui excesul de numerar și de a compensa acționarii. Având o alegere, majoritatea investitorilor vor alege un dividend pentru acțiuni cu valoare mai mare; mulți se bazează pe plățile obișnuite pe care le oferă dividendele. Și tocmai din acest motiv, companiile se pot preocupa de stabilirea unui program de dividende. Odată ce acționarii se obișnuiesc cu plățile, este dificil să le întrerupi sau să le reduci - chiar și atunci când este probabil cel mai bun lucru de făcut. Acestea fiind spuse, majoritatea companiilor profitabile plătesc dividende - două excepții notabile sunt Alphabet Inc. și Berkshire Hathaway.
Valorile de răscumpărare beneficiază toți acționarii în măsura în care, atunci când este achiziționată acțiunea, acționarii obțin valoare de piață, plus o primă de la companie. Și dacă prețul acțiunilor va crește atunci, cei care își vând acțiunile pe piața deschisă vor vedea un beneficiu tangibil. Alți acționari care nu își vând acțiunile pot vedea acum scăderea prețului și nu își dau seama de beneficiu atunci când în cele din urmă își vând acțiunile la un moment dat în viitor.
Linia de jos
Programele de răscumpărare de acțiuni au avut întotdeauna avantajele și dezavantajele lor atât pentru managementul companiei, cât și pentru acționari. Dar, pe măsură ce frecvența lor a crescut în ultimii ani, valoarea reală a răscumpărărilor de acțiuni a intrat în discuție. Unii analiști de finanțe corporative consideră că companiile le folosesc ca o metodă neplăcută pentru a umfla anumite raporturi financiare, cum ar fi EPS sub auspiciile de a oferi un beneficiu acționarilor. Răscumpărările de acțiuni permit, de asemenea, companiilor să exercite presiune ascendentă asupra prețurilor acțiunilor, afectând o scădere bruscă a ofertei.
Investitorii nu ar trebui să judece un stoc bazat exclusiv pe programul de răscumpărare al companiei, deși merită să vă uitați când aveți în vedere investiția. O companie care își achiziționează propriile acțiuni prea agresiv ar putea fi imprudentă în alte domenii, în timp ce o companie care răscumpărează acțiuni numai în condițiile cele mai stricte (prețul acțiunilor în mod rezonabil, acțiuni care nu sunt foarte deținute) este mai probabil să aibă acționarii săi ” interesele cele mai bune la inimă cu adevărat. Amintiți-vă, de asemenea, să vă concentrați asupra etapelor de creștere constantă, prețul ca multiplu rezonabil al câștigurilor și adaptabilității. În acest fel, veți avea o șansă mai bună de a participa la crearea de valori versus extragerea valorii.
Unii experți susțin că rambursările la nivelurile ridicate actuale ale pieței determină compania să plătească excesiv pentru acțiuni și sunt efectuate pentru a plasa acționarii mari. Pentru clienții care investesc în acțiuni individuale, un consilier financiar în cunoștință de cauză poate ajuta la analizarea perspectivelor pe termen lung ale unui stoc dat și poate privi dincolo de astfel de acțiuni corporative pe termen scurt pentru a realiza valoarea reală a firmei.
