Randamentul Trezoreriei americane de 10 ani de referință a atins un nivel maxim de 10 luni la 10 ianuarie 2018, tranzacționând cu 2, 59% pentru prima dată din martie 2017. Nu numai că este o creștere, ci și viteza creșterii care îi are pe investitori agonizând că vânzarea pieței de obligațiuni (prețurile obligațiunilor sunt invers corelate cu randamentele) se vor transforma într-o prăbușire deplină cu contagiunea proporțiilor extreme.
În mod tradițional, randamentele mai mari se corelează cu o economie în creștere. Cu toate acestea, politica monetară post-Marea Recesiune a aruncat toate corelațiile pe fereastră, iar creșterea recentă a randamentelor nu are nicio legătură cu îmbunătățirea economiei. Este mai mult o problemă pendinte.
Cadoul de bani gratuit, dat de o decenie, în sfârșit, se va încheia, dar cu cât va rămâne mai departe, cu atât va fi mai dureros atunci când va fi luat de sub picioarele noastre; o zi care poate fi mai devreme decât se așteaptă mulți. La fel ca o minge ținută sub apă, piața obligațiunilor dă semne că masa de prânz gratuită s-a terminat.
Banca Japoniei a anunțat recent că va începe să-și reducă achizițiile de obligațiuni cu termen lung, China ar fi început să descarce deținerea de 3, 1 trilioane de dolari a Trezoreriei SUA, iar Fed începe să își desfacă bilanțul. Ca un val de bani care se îndreaptă spre ușă, piața de obligațiuni se prăbușește.
* Sursa: FactSet
Cine e de vină?
Diminuarea cantitativă globală a atins 15 trilioane de dolari după criza financiară, ceea ce a obligat investitorii să aibă obligațiuni cu randament scăzut. De fapt atât de scăzut, încât din mai 2017, potrivit Fitch Ratings, au existat mai mult de 9 trilioane de dolari în datorii negative cu randament - datorie care este garantată că va pierde bani.
Nu doresc să-și scoată piciorul de pe piață, Rezerva Federală, Banca Centrală Europeană și Banca Japoniei au păstrat un capac în ceea ce privește randamentele, iar piața de obligațiuni s-a raliat intactă. Cu toate acestea, pe măsură ce încearcă să se formeze cocuri în armură, este posibil ca băncile centrale să fi plantat propriile lor semințe pentru următoarea criză. O criză cauzată de băncile centrale și una care nu poate fi salvată de băncile centrale.
Cade afară
Dacă acest lucru pare a fi doar o problemă pentru investitorii de obligațiuni experimentate, un potențial abandon va afecta mai mult decât doar gestionarii cu bani mari. Creșterea randamentelor va crește costurile împrumutului, reducând cheltuielile de capital, ducând, fără îndoială, la sfârșitul deceniului, rata scăzută a șomajului.
Mai mult, marele vis american va fi pus la încercare pentru a doua oară în acest secol. Cu peste 10 miliarde de dolari în datorii ipotecare, o creștere accentuată a randamentelor va pune presiune asupra debitorilor ipotecari. Un potențial chink pe piața ocupării forței de muncă, alături de o creștere a plăților ipotecare - o poveste prea familiară americanilor din clasa mijlocie.
Linia de jos
În urma crizei financiare, randamentele obligațiunilor pe termen lung au fost împinse la niveluri care nu au fost văzute încă din secolul al XIII-lea, potrivit Global Financial Data. A ieși din lumea financiară puternic acomodativă nu a fost niciodată ușor.
Cu toate acestea, lungimea mitingului pe piața obligațiunilor i-a făcut pe investitori să fie mulțumiți, de asemenea băncile centrale. Prăbușirea volatilității trebuia să fie un lucru bun, dar, după cum subliniază Artemis Capital, a devenit un instrument de prețuri. Ei au crezut că volatilitatea este scăzută, atunci status quo-ul nu va fi niciodată contestat. De ce ar fi? Însă acum, pe măsură ce bola de piață a obligațiunilor bule la suprafața haosului, volatilitatea va fi doar o altă bilă cu un singur drum de parcurs.
"Nu puteți distruge niciodată riscul, ci doar să îl transmutați. Toată teoria modernă a portofoliului este transferul riscului de preț în riscul de corelație scurt ascuns. Nu există nimic în neregulă, cu excepția faptului că nu este ceea ce li sa spus mulți investitori sau s-au înscris pentru.“ - Capitala Artemis.
