Ce este o tranzacție comparabilă?
Costul unei tranzacții comparabile este unul dintre factorii majori în estimarea valorii unei companii care este considerată o țintă de fuziune și achiziție (M&A). Raționamentul este același cu cel al unui potențial cumpărător de casă care verifică vânzările recente într-un cartier.
Aceasta este denumită în mod obișnuit ca o tranzacție comp.
Cheie de luat cu cheie
- Tranzacțiile comparabile sunt utilizate pentru evaluarea unei valori juste pentru o țintă de preluare corporativă. Tranzacția comparabilă ideală este pentru o companie din aceeași industrie cu un model de afaceri similar. Valoarea justă a țintei de preluare se bazează pe câștigurile sale recente.
Înțelegerea tranzacției comparabile
Companiile încearcă să achiziționeze alte companii pentru a-și dezvolta afacerile, pentru a avea acces la resurse valoroase, pentru a-și extinde acoperirea, pentru a elimina un concurent sau pentru o combinație a tuturor acestor motive.
În orice caz, plata în exces pentru această achiziție ar putea fi dezastruoasă. Deci, compania și bancherii de investiții caută tranzacții comparabile - cu cât sunt mai recente cu atât mai bine. Ei privesc companiile cu un model de afaceri similar celui vizat. Cu cât sunt mai comparabile datele de tranzacție disponibile pentru analiză, cu atât este mai ușor să obții o evaluare corectă.
În schimb, o companie care a devenit o țintă de preluare face același tip de analiză pentru a determina dacă o ofertă care este pe masă este una bună pentru acționarii săi.
În ambele cazuri, metoda de evaluare a tranzacției comparabile poate ajuta o companie să ajungă la un preț pentru achiziția pe care acționarii sunt dispuși să o accepte.
Metrica de evaluare
Măsura de evaluare specifică, utilizată pe scară largă pentru analiza tranzacțiilor comparabile, este multiplul EV-EBITDA. EV este valoarea întreprinderii, iar EBITDA este câștig înainte de dobândă, impozite, amortizare și amortizare. În această formulă, pentru EBITDA se utilizează o perioadă de 12 luni.
Evaluarea comparabilă a tranzacțiilor este utilizată, în general, împreună cu alte date, inclusiv fluxul de numerar actualizat al companiei, raportul preț-câștig, raportul preț-vânzare și raportul preț-cash-flux. Alți factori sunt relevanți pentru anumite industrii.
Toate numerele de mai sus sunt ușor disponibile pentru companiile publice. Dacă ținta de achiziție nu este o companie comercializată public, datele disponibile pot fi limitate.
Exemplu din lumea reală a unei tranzacții comparabile
Becton, Dickinson and Company (BDX) au depus un formular S-4 la SEC la jumătatea anului 2017 pentru achiziția intenționată a CR Bard, Inc. Ambele companii sunt dezvoltatori și producători de dispozitive medicale.
Opinia corectitudinii
Dosarul a dezvăluit că Bard l-a păstrat pe Goldman Sachs în calitate de consilier financiar pentru a oferi o opinie de echitate pentru prețul oferit de BD. Deoarece industria furnizorilor de servicii medicale a cunoscut o consolidare semnificativă în ultimii ani, Goldman Sachs a avut la dispoziție o serie de date comparabile privind tranzacțiile.
Nouă tranzacții comparabile din 2011 până în 2016 sunt listate în înregistrare. Aceasta a permis o analiză robustă pentru acționarii Bard și consiliul de administrație al companiei să ia în considerare oferta de preluare a BD.
Comparabilele sunt analizate atât de ținta de preluare, cât și de potențialul dobânditor.
Consilierul financiar al lui Bard a calculat gama de multipli EBITDA EV-to-LTM din tranzacțiile trecute, precum și multiplul mediu. Analiza comparabilă a tranzacțiilor a fost una dintre mai multe tehnici de evaluare analizate pentru această tranzacție, celelalte incluzând câștigurile prețurilor și multiplicarea creșterii prețurilor-creșterea prețurilor. Dar a fost și cea mai importantă, așa cum este practica standard pentru fuziuni și achiziții.
Avertizarea obișnuită
Deși este o practică standard, nu este considerat ultimul cuvânt la evaluarea unei firme vizate. În acest exemplu, Goldman Sachs a emis o exonerare conform căreia analiza sa de tranzacție comparabilă, împreună cu celelalte analize de evaluare, „nu presupun a fi aprecieri și nici nu reflectă în mod necesar prețurile la care se pot vinde întreprinderi sau valori mobiliare”.
Acordul a fost în cele din urmă aprobat la un preț de 24 de miliarde de dolari.
