Ce este un eveniment de credit?
Un eveniment de credit este o schimbare bruscă și tangibilă (negativă) a capacității debitorului de a-și îndeplini obligațiile de plată, ceea ce declanșează o decontare în cadrul unui contract de credit implicit (CDS). Un CDS este un produs de investiții derivat pe credit, cu un contract între două părți. Într-un swap de credit implicit, cumpărătorul efectuează plăți periodice către un vânzător pentru protecție împotriva evenimentelor de credit, cum ar fi implicit. În acest caz, implicit este evenimentul care ar declanșa soluționarea contractului CDS.
S-ar putea să vă gândiți la un CDS ca la o asigurare care vizează protejarea cumpărătorului prin transferul riscului unui eveniment de credit către un terț. Creditele de credit implicite nu sunt reglementate și sunt vândute prin acorduri de intermediere.
Începând cu criza creditelor din 2008, s-a vorbit mult despre revizuirea și reglementarea pieței CDS. Acest lucru poate veni în sfârșit cu modificările propuse de ISDA în 2019 la definițiile sale privind derivatele de credit din 2014, care abordează probleme legate de „evenimente de credit strict adaptate”.
Tipuri de evenimente de credit
Cele mai frecvente trei evenimente de credit, definite de International Swaps and Derivatives Association (ISDA), sunt 1) depunerea în faliment, 2) neplata la plată și 3) restructurarea datoriei. Evenimentele de credit mai puțin obișnuite sunt neplata obligației, accelerarea obligațiilor și repudierea / moratoriu.
- Falimentul este un proces legal și se referă la incapacitatea unei persoane sau a unei organizații de a-și rambursa datoriile restante. În general, debitorul (sau, mai puțin frecvent, creditorul) depune dosare pentru faliment. O companie care este în faliment este, de asemenea, insolvabilă. Plata prestației este un eveniment specific și se referă la incapacitatea unei persoane sau organizații de a-și plăti datoriile în timp util. Defecțiunile de plată continuă ar putea fi un precursor al falimentului. Deplasarea plății și falimentul sunt deseori confundate între ele: Un faliment spune creditorilor dvs. că nu veți putea să le plătiți integral; o plată implicită le spune creditorilor dvs. că nu veți putea să plătiți atunci când va fi scadentă. Restructurarea debitului se referă la o modificare a condițiilor datoriei, ceea ce face ca datoria să fie mai puțin favorabilă debitorilor. Exemple obișnuite de restructurare a datoriilor includ o scădere a valorii principale care trebuie plătită, o scădere a ratei cuponului, amânarea obligațiilor de plată, un termen de scadență mai lung sau o modificare a nivelului prioritar al plății.
Înțelegerea evenimentelor de credit și a schimburilor implicite de credit
Un swap de credit implicit este o tranzacție în care o parte, „cumpărătorul de protecție”, plătește celeilalte părți, „vânzătorul de protecție”, o serie de plăți pe termenul acordului. În esență, cumpărătorul își încheie o formă de asigurare cu privire la posibilitatea ca un debitor să experimenteze un eveniment de credit care ar pune în pericol capacitatea sa de a-și îndeplini obligațiile de plată.
Deși CD-urile par asemănătoare cu asigurarea, acestea nu sunt un tip de asigurare. Mai degrabă, sunt mai mult ca opțiuni, deoarece pariază dacă un eveniment de credit va avea loc sau nu. Mai mult, CDS-urile nu au subscripția și analiza actuarială a unui produs de asigurare tipic; mai degrabă, acestea se bazează pe puterea financiară a entității care emite activul de bază (împrumut sau obligațiune).
Achiziționarea unui CDS poate fi o acoperire în cazul în care cumpărătorul este expus datoriei subiacente a împrumutatului; dar, deoarece contractele CDS sunt tranzacționate, un terț ar putea paria asta
- sansele unui eveniment de credit ar creste, caz in care valoarea CDS ar creste; Un eveniment de credit ora va avea loc, fapt care ar duce la o decontare rentabilă a numerarului.
Dacă nu apare niciun eveniment de credit pe durata contractului, vânzătorul care primește plățile de primă de la cumpărător nu ar trebui să deconteze contractul și, în schimb, ar beneficia de primirea primelor.
livrări cheie
- Un eveniment de credit reprezintă o modificare negativă a capacității unui împrumutat de a-și îndeplini plățile, ceea ce declanșează decontarea unui swap de credit neplătit.
Swap-uri de credit implicite: fundal scurt
Anii '80
În anii 1980, nevoia de produse mai lichide, flexibile și sofisticate de gestionare a riscurilor pentru creditori a pus bazele eventualei apariții a creditelor de credit neplătite.
La mijlocul anilor '90
În 1994, compania bancară de investiții JPMorgan Chase (NYSE: JPM) a creat swap-ul de credit implicit ca o modalitate de a transfera expunerea la credit pentru împrumuturi comerciale și de a elibera capitalul de reglementare în băncile comerciale. Prin încheierea unui contract CDS, o bancă comercială a schimbat riscul de neplată către o terță parte; riscul nu a contabilizat cerințele de capital de reglementare ale băncilor.
La sfârșitul anilor 1990, CDS-urile au început să fie vândute pentru obligațiuni corporative și obligațiuni municipale.
La începutul anilor 2000
Până în 2000, piața CDS era de aproximativ 900 de miliarde de dolari și funcționa într-o manieră fiabilă - inclusiv, de exemplu, plățile CDS legate de unele obligațiuni Enron și Worldcom. În tranzacțiile CDS timpurii au existat un număr limitat de părți, astfel încât acești investitori s-au cunoscut bine între ei și au înțeles termenii produsului CDS. În plus, în majoritatea cazurilor, cumpărătorul protecției a deținut și activul de credit de bază.
La mijlocul anilor 2000, piața CDS s-a schimbat în trei moduri semnificative:
- Multe noi părți s-au implicat în tranzacționarea CD-urilor printr-o piață secundară atât pentru vânzătorii, cât și pentru cumpărătorii de protecție. Datorită numărului mare de jucători de pe piața CDS, a fost destul de greu să țineți evidența proprietarilor efectivi ai protecției, cu atât mai puțin care dintre ei era financiar puternic.CDS a început să fie emis pentru vehicule de investiții structurate (SIV), de exemplu, titluri garantate de active (ABS), titluri garantate prin credite ipotecare (MBS) și obligații de garanție garantate (CDO); iar aceste investiții nu mai aveau o entitate cunoscută de urmat pentru a determina puterea unui anumit activ subiacent. Speculația a devenit rampantă pe piață, astfel încât vânzătorii și cumpărătorii de CDS nu mai erau proprietarii activului de bază, ci doar pariau pe posibilitatea a unui eveniment de credit al unui activ specific.
Rolul evenimentelor de credit din criza financiară 2007-2008
Probabil, între 2000 și 2007 - când piața CDS a crescut cu 10.000% - swapurile de credit implicite au fost cel mai rapid produs de investiții adoptat din istorie.
Până la sfârșitul anului 2007, piața CDS avea o valoare noțională de 45 de miliarde de dolari, dar piața obligațiunilor corporative, a obligațiunilor municipale și a SIV-ului a fost de sub 25 de miliarde de dolari. Prin urmare, un minim de 20 de miliarde de dolari a fost alcătuit din pariuri speculative cu privire la posibilitatea ca un eveniment de credit să aibă loc pe un activ specific care nu deține niciuna dintre părțile contractului CDS. De fapt, unele contracte CDS au fost trecute prin 10 până la 12 părți diferite.
În cazul investițiilor CDS, riscul nu este eliminat; mai degrabă este transferat către vânzătorul CDS. Așadar, riscul este ca vânzătorul CDS să aibă un eveniment de credit implicit în același timp cu împrumutatul CDS. Aceasta a fost una dintre cauzele principale ale crizei creditelor din 2008: vânzătorii de CDS precum Lehman Brothers, Bear Stearns și AIG au neplătit toate obligațiile CDS.
În cele din urmă, un eveniment de credit care declanșează plata inițială CDS nu poate declanșa o plată în aval. De exemplu, firma de servicii profesionale AON PLC (NYSE: AON) a intrat într-un CDS ca vânzător al protecției. AON își revinde interesul față de o altă companie. Obligația de bază a fost neplătită și AON a plătit 10 milioane de dolari datorate ca urmare a neplătirii.
AON a căutat apoi să recupereze 10 milioane de dolari de la cumpărătorul din aval, dar nu a avut succes în litigii. Deci, AON s-a blocat cu pierderea de 10 milioane de dolari, deși au vândut protecția unei alte părți. Problema legală a fost aceea că contractul din aval pentru a revinde protecția nu corespundea exact condițiilor contractului CDS inițial.
