Care este modelul Fama și franceză cu trei factori?
Modelul cu trei factori Fama și franceză (sau modelul francez Fama pentru scurt) este un model de prețuri de activ dezvoltat în 1992, care se extinde pe modelul de preț al activelor de capital (CAPM) prin adăugarea riscului de dimensiune și a factorilor de risc de valoare la factorul de risc de piață din CAPM. Acest model consideră faptul că valorile și stocurile cu capacități mici depășesc regulat piețele. Prin includerea acestor doi factori suplimentari, modelul se ajustează pentru această tendință de performanță, care se crede că va face un instrument mai bun pentru evaluarea performanței managerului.
Cheie de luat cu cheie
- Modelul Fama francez în trei factori este un model de prețuri de active care se extinde pe modelul de prețuri pentru activele de capital prin adăugarea factorilor de risc de mărime și de valoare la factorii de risc de piață. Modelul a fost dezvoltat de laureații Nobel Eugene Fama și colegul său Kenneth French în Anii 1990. Modelul este în esență rezultatul unei regresii econometrice a prețurilor stocurilor istorice.
Formula modelului francez Fama este:
Rit −Rft = αit + β1 (RMt −Rft) + β2 SMBt + β3 HMLt + ϵit unde: Rit = returnarea totală a unui stoc sau a unui portofoliu i la momentul tRft = rata de rentabilitate fără riscuri la timp tRMt = rentabilitatea totală a portofoliului la momentul tRit −Rft = randamentul preconizat excesRMt −Rft = randamentul excesiv pe portofoliul pieței (index) SMBt = prima de mărime (mică minus mare) HMLt = Prima de valoare (mare minus scăzută) β1, 2, 3 = coeficienți de factor
Fama și modelul francez cu trei factori
Cum funcționează modelul francez Fama
Laureatul Nobel Eugene Fama și cercetătorul Kenneth French, foști profesori de la Universitatea din Chicago Booth School of Business, au încercat să măsoare mai bine randamentul pieței și, prin cercetări, au constatat că stocurile de valoare depășesc stocurile de creștere. În mod similar, stocurile cu capacități mici tind să depășească stocurile cu capacități mari. Ca instrument de evaluare, performanța portofoliilor cu un număr mare de stocuri cu capacitate mică sau cu valoare ar fi mai mică decât rezultatul CAPM, întrucât modelul cu trei factori se ajustează în jos pentru performanțele observate cu capacități mici și valori.
Modelul Fama și franceza are trei factori: mărimea firmelor, valorile de la carte la livrare și randamentul excesiv pe piață. Cu alte cuvinte, cei trei factori utilizați sunt SMB (mic minus mare), HML (minus minus scăzut) și rentabilitatea portofoliului mai puțin rata de rentabilitate fără riscuri. Conturile SMB pentru companiile comerciale tranzacționate public cu plafoane mici de piață care generează rentabilități mai mari, în timp ce conturile HML pentru stocurile valorice cu raporturi de carte-la-piață ridicate care generează randamente mai mari în comparație cu piața.
Există multe dezbateri dacă tendința de performanță se datorează eficienței pieței sau ineficienței pieței. În sprijinul eficienței pieței, performanța se explică în general prin riscul excesiv cu care se confruntă valorile și stocurile cu capacități mici, ca urmare a costurilor lor mai mari de capital și a riscului de afaceri mai mare. În sprijinul ineficienței pieței, performanța este explicată de către participanții la prețuri incorecte în ceea ce privește valoarea acestor companii, ceea ce oferă un randament excesiv pe termen lung pe măsură ce valoarea se ajustează. Investitorii care se abonează la corpul de dovezi furnizat de Ipoteza de piețe eficiente (EMH) au mai multe șanse să fie de acord cu partea de eficiență.
Ce înseamnă modelul francez Fama pentru investitori
Fama și franceza au subliniat că investitorii trebuie să poată elimina volatilitatea suplimentară pe termen scurt și subperformanța periodică care ar putea apărea într-un timp scurt. Investitorii cu un orizont de timp de 15 ani sau mai mult vor fi răsplătiți pentru pierderile suferite pe termen scurt. Folosind mii de portofolii de acțiuni aleatorii, Fama și franceza au efectuat studii pentru a testa modelul lor și au constatat că atunci când factorii de mărime și valoare sunt combinați cu factorul beta, aceștia ar putea explica până la 95% din randamentul unui portofoliu de acțiuni diversificat.
Având în vedere capacitatea de a explica 95% din randamentul unui portofoliu în raport cu piața în ansamblu, investitorii pot construi un portofoliu în care primesc un profit mediu preconizat în funcție de riscurile relative pe care le asumă în portofoliile lor. Factorii principali care determină rentabilitățile așteptate sunt sensibilitatea la piață, sensibilitatea la dimensiune și sensibilitatea la stocuri valorice, măsurată de raportul contabilitate-piață. Orice rentabilitate medie preconizată suplimentară poate fi atribuită riscului neprecizat sau nesistematic.
Fama și modelul de cinci factori francezi
Cercetătorii au extins modelul cu trei factori în ultimii ani pentru a include alți factori. Acestea includ „impulsul”, „calitatea” și „volatilitatea scăzută”, printre altele. În 2014, Fama și franceza și-au adaptat modelul pentru a include cinci factori. Alături de cei trei factori inițiali, noul model adaugă conceptul potrivit căruia companiile care raportează venituri viitoare mai mari au un randament mai mare pe piața bursieră, factor denumit rentabilitate. Al cincilea factor, denumit investiție, se referă la conceptul de investiții interne și randamente, ceea ce sugerează că companiile care direcționează profitul către proiecte majore de creștere ar putea suferi pierderi pe piața bursieră.
