Modul în care răscumpărările ar putea să crească stocul berkshire

Berkshire Hathaway inc. (BRK.A) a înregistrat un decalaj de piață de înaltă performanță în 2019, acțiunile sale neschimbate până în prezent până la închiderea din 2 august, în timp ce indicele S&P 500 (SPX) a crescut cu 17, 0%. Mulți investitori sperau că compania va încerca să-și îmbunătățească performanța în scădere a acțiunilor prin creșterea semnificativă a răscumpărărilor de acțiuni. Cu toate acestea, în trimestrul 2 2019 Berkshire a cheltuit doar aproximativ 440 de milioane de dolari pentru achizițiile de acțiuni pe parcursul trimestrului, conform raportului companiei 10 Q, publicat pe 3 august.

Warren Buffett, directorul general al Berkshire, a apărat răscumpărările de acțiuni împotriva atacului politic, spunând că „beneficiază atât acționarii care părăsesc compania, cât și cei care rămân”, și că „atunci când stocul poate fi cumpărat sub valoarea unei afaceri, acesta este cel mai bun folos al numerarului, "la ultima sa scrisoare anuală către acționari. El a mai declarat că "Berkshire va fi un răscumpărare semnificativ al acțiunilor sale" și a sugerat anterior că ar putea cheltui până la 100 de miliarde de dolari pentru rambursări pe un orizont de timp nespecificat.

Semnificația pentru investitori

„Dimensiunea este un impact asupra performanței”, după cum a recunoscut Buffett în cadrul reuniunii anuale din Berkshire din 2019. Compania a încheiat trimestrul 2 2019 cu peste 122 miliarde de dolari în numerar și echivalente de numerar, plus investiții pe termen scurt, în creștere de la 114 miliarde de dolari la sfârșitul trimestrului anterior. Ratele dobânzilor la nivelurile istorice fac ca acea grămadă de numerar din ce în ce mai mare să fie o atragere serioasă a performanței.

Având în vedere că Berkshire are dificultăți din ce în ce mai mari în generarea de profituri care să bată piața, motivul pentru returnarea capitalului către acționari și reducerea bazei sale de capital ar trebui să fie clar. Cu toate acestea, în a doua jumătate a anului 2018, compania a cheltuit doar 1, 4 miliarde de dolari pentru rambursări, urmată de 1, 6 miliarde de dolari în primul trimestru al anului 2019, relatează Barron.

Cu o capitalizare de piață de aproximativ 500 de miliarde de dolari, ritmul de răscumpărare al 2-lea trimestrial diminuează baza capitalurilor proprii cu mai puțin de 0, 1% pe trimestru, suficient pentru a produce un impact evident asupra prețului acțiunilor. Creșterea rambursărilor la 10 miliarde de dolari pe trimestru, de exemplu, ar scădea baza de acțiuni cu aproximativ 2% pe trimestru, ceea ce poate fi suficient pentru a crește vizibil prețul acțiunii.

Prin comparație, atât Bank of America Corp. (BAC), cât și Wells Fargo & Co. (WFC), două bănci la care Berkshire are participații de aproximativ 10% fiecare, au răscumpărat între 7% și 8% din acțiunile lor în ultimul an., per Barron. Asiguratorii de proprietăți Chubb Ltd. (CB) și Travellers Companies Inc. (TRV), concurenți majori ai activității de asigurări din Berkshire, au cumpărat înapoi între 2% și 4% din acțiunile lor. aceleași raport notează.

"În timp ce participațiile noastre de capitaluri proprii sunt evaluate la prețurile de piață, regulile contabile impun colectarea companiilor noastre de exploatare să fie incluse în valoarea contabilă la o sumă mult sub valoarea lor curentă, un nepotrivire care a crescut în ultimii ani", a scris Buffett în scrisoarea sa anuală. Într-adevăr, Jay Gelb de la Barclay's a estimat că prețul de piață al Berkshire este semnificativ sub suma părților sale, conform unui raport anterior din Barron's.

Privind înainte

Există mai multe motive pentru care Berkshire este puțin probabil să devină un cumpărător mai activ al acțiunilor sale în termenul apropiat. În primul rând, Buffett continuă să „spere la o achiziție de dimensiuni de elefanți” pe care o va finanța cu numerar, după cum a declarat în scrisoarea sa anuală.

În al doilea rând, Buffett a scris, de asemenea, „Considerăm că o porțiune din acea miză este de neatins, după ce s-a angajat să dețină întotdeauna cel puțin 20 de miliarde de dolari în echivalente de numerar pentru a ne feri de calamitățile externe”.

În al treilea rând, notează Barron, Berkshire nu pare să fi pus la punct un plan bazat pe formulă în conformitate cu regula 10b5-1 din SEC, care îi permite să-și procure acțiuni atunci când deține informații materiale nepublic.

În sfârșit, stocul Berkshire este relativ nelocuit și tranzacționat ușor, datorită faptului că are mulți investitori pe termen lung și, prin urmare, un program de răscumpărare mai agresiv este probabil să mute prețul semnificativ, crescând rapid costurile, de asemenea, pe Barron. De exemplu, volumul mediu de tranzacționare combinat zilnic al acțiunilor Clasa A și B din Berkshire este de aproximativ 1 miliard de dolari, în timp ce Facebook Inc. (FB), cu un plafon de piață de 550 de miliarde de dolari, are un volum zilnic de aproximativ 4 ori mai mare, adaugă Barron.

O altă posibilitate este ca Berkshire să poată face o ofertă pentru un bloc mare de acțiuni la un preț care este simultan peste prețul pieței, dar sub estimarea de către Buffett a valorii sale intrinseci. Cu toate acestea, Barron's oferă această șansă foarte mică de a se întâmpla.