Investitorii mari investitori instituționali, cum ar fi companiile de asigurări și fondurile de pensii urmăresc din ce în ce mai mult strategii de investiții cu volatilitate scăzută sau cu un volum redus, care utilizează opțiuni pentru a limita fluctuațiile valorilor portofoliilor lor. Băncile de investiții și firmele de brokeraj care ambalează și vând aceste strategii investitorilor instituționali își acoperă apoi propriile poziții într-o manieră care tinde să diminueze volatilitatea generală pe piață, așa cum este descris într-un raport recent al The Wall Street Journal.
În formulele de stabilire a prețurilor la opțiuni, litera greacă gama indică cât de sensibil este un preț al contractului de opțiuni la fluctuațiile prețului garanției de bază. Investitorii în opțiuni se pot angaja în acoperirea gama, pentru a limita riscul asociat cu mișcări puternice ale prețurilor în securitatea de bază.
„Distribuitorii sunt lungi gamma este ca un efect cu o gaură neagră, o buclă de feedback negativ care stârnește volatilitatea”, a declarat jurnalului Kokou Agbo-Bloua, șeful global al strategiei și soluției fluxurilor, inginerie financiară, la Societe Generale. El numește perioade extinse de volatilitate scăzută o „capcană gamma”, deoarece acestea tind să fie urmate de vârfuri mari în volatilitate.
Semnificația pentru investitori
„Saltul înainte și înapoi între piețele care sunt complet moarte și piețele care sunt brusc și pe scurt foarte interesante”, așa arată Benn Eiffert, co-fondator și director de investiții (CIO) al QVR Advisors, o firmă consultativă de investiții de tip boutique care se concentrează pe strategiile legate de la opțiuni și volatilitate, a descris situația în Jurnal.
Variațiile de prețuri în contractele de opțiuni tind să fie mai largi decât variațiile prețurilor activelor subiacente. Mai mult decât atât, variațiile de preț ale opțiunilor se extind de obicei cu cât data de expirare a contractului se apropie sau când valoarea activului de bază se apropie de prețul de opțiune sau de exercițiu. Cu cât balanța prețurilor din contractul de opțiuni este mai largă în comparație cu variația prețurilor din activul de bază, gama va fi mai mare.
Multe strategii low-vol limitează expunerea dezavantajului prin vânzarea opțiunilor de vânzare care expiră într-o lună sau mai puțin, explică Jurnalul. Deoarece aceste opțiuni sunt pe termen scurt și au adesea prețuri de grevă apropiate de prețurile actuale ale pieței, efectul lor general este de a crește gama pe piață.
Investitorii care utilizează strategii bazate pe gama pentru a reduce volatilitatea portofoliilor lor au avut tendința de a depăși în declinul pieței, chiar și în special perioada volatilă la începutul lunii februarie 2018. Pe atunci, o măsură simplă a acestor strategii, indicele CBOE S&P 500 PutWrite (PUT), un portofoliu ipotetic care vinde opțiuni de vânzare legate de S&P 500 Index (SPX), a depășit S&P 500 în sine, notează Jurnalul.
Între timp, băncile de investiții și firmele de brokeraj care facilitează strategiile reduse pentru investitorii instituționali își acoperă adesea partea tranzacției, luând poziția opusă. Rezultatul este o forță compensatorie care tinde să diminueze mișcarea zilnică a acțiunilor individuale și a indexurilor bursiere deopotrivă.
„Dacă aveți o estimare bună a expunerii gamma a distribuitorilor, puteți anticipa fluxurile de acoperire a acestora și se pot acumula în orice fel”, a declarat Charlie McElligott, strategul de activități la Nomura din New York, pentru Jurnalul.
Privind înainte
Efectul gamma sau capcana gamma face mai dificil să se stabilească dacă prețurile pieței reflectă pe deplin știrile sau evenimentele actuale, după cum a declarat Helen Thomas, fondatoarea Blonde Money, o firmă de cercetare din Marea Britanie. „Comportamentul de acoperire a vânzătorilor creează buzunare de sensibilitate pe piețe”, a spus ea, adăugând: „Dacă Trump ar fi legat de China despre China când S&P este la un nivel, nu contează. Dar dacă o face când este, să zicem, cu 20 de puncte mai mic, este stații de panică. ”
