Unii investitori respiră deja un suspin de ușurare, deoarece stocurile au revenit de la cea mai mare vânzare a anului luni. Dar nu ar trebui să se simtă prea confortabil. Strategul Nomura, Masanari Takada, i-a avertizat recent pe investitori să se pregătească pentru un potențial schimbare „asemănătoare cu Lehman”, sugerând că ruta de piață din această săptămână ar putea fi doar tremurul inițial al unui cutremur financiar mult mai mare. Vârful volatilității, declanșat de frici de creșterea tensiunilor comerciale dintre SUA și China, este doar primul val.
„Am adăuga aici faptul că cel de-al doilea val ar putea lovi mai tare decât primul, ca un replici care eclipsează cutremurul inițial”, a scris Takada într-o notă pentru clienți, potrivit unei povești detaliate recent în Financial Times. „În acest moment, credem că ar fi o greșeală să respingem posibilitatea unui șoc de tip Lehman ca simplu risc de coadă”.
Ce înseamnă pentru investitori
Citând vânzările istorice din august, Takada a declarat că o altă scufundare pe piață ar putea avea loc încă de la sfârșitul lunii. Fondurile de acoperire se vând, iar comercianții algoritmici care urmăresc tendințele sunt încă în proces de dezlegare a tranzacțiilor bullish. „Ne-am aștepta ca orice miting pe termen scurt să nu fie mai mult decât un fals și să ne gândim că orice astfel de miting ar fi cel mai bine tratat ca o oportunitate de a vinde în pregătirea celui de-al doilea val de volatilitate pe care ne așteptăm să ajungă la sfârșitul lunii august sau la începutul lunii septembrie ”, a spus el.
Tendințele actuale ale sentimentelor sugerează că imaginea ofertei cererii pentru acțiuni se deteriorează și elementele fundamentale se descompun. Reculul de marți ar putea fi de scurtă durată. „Mai presus de toate, modelul sentimentului bursier american a ajuns să semene și mai îndeaproape cu imaginea sentimentului în ajunul colapsului Lehman Brothers din 2008 care a marcat debutul crizei financiare globale”, a adăugat Takada.
Din păcate, iliciditatea poate chiar mai mult o problemă într-o scădere de data aceasta în comparație cu acum un deceniu. Reglementările impuse în urma crizei financiare au limitat producătorii tradiționali de piață la suma de tranzacții bidirecționale care ar putea fi altfel dispuși să facă. Inventarele activelor lor nu sunt ceea ce erau înainte. Creditul american de grad de investiții, de exemplu, a crescut cu 43% între 2007 și 2018, dar stocurile de dealeri reprezintă doar 6% din ceea ce au fost în 2007, potrivit JPMorgan Asset Management, conform Financial Times.
Cu dealerii limitați în capacitățile lor de a ocupa cealaltă parte a unui comerț, cumpărătorii și vânzătorii de active financiare sunt astăzi mult mai dependenți de o dublă coincidență de dorințe sau interese. O astfel de coincidență dublă a dorințelor poate fi sporadică, iar pe o piață de urs, atunci când toată lumea vinde, nu este nimeni dispus să facă cealaltă parte a comerțului.
Mark Carney, guvernatorul Băncii Angliei, a afirmat la începutul anului că există 30 de trilioane de dolari legați în investiții dificil de schimbat (adică nelicide). Rezerva Federală a notat îngrijorări similare cu privire la fondurile mutuale de obligațiuni și împrumuturi. Un raport recent al Moody's indică faptul că chiar activele presupuse lichide, cum ar fi fondurile tranzacționate pe schimb (ETF-uri), nu sunt imune la vârfuri extinse brute în volatilitate.
Deja investitorii s-au adăugat la active mai sigure pe măsură ce creșterea aurului și fondurile de obligațiuni înregistrează intrări record. Diferențele dintre obligațiunile cu un randament ridicat și obligațiunile fără riscuri sunt acum cele mai largi din trei ani, în timp ce investitorii scad datoriile riscante în favoarea datoriei mai sigure. „Un randament ridicat este adesea canarul din mină de cărbune atunci când vine vorba de recesiuni”, a declarat Max Gokham, șeful alocării activelor la Pacific Life Fund Advisors, adăugând că, „dacă vă temeți de o recesiune, veți vedea o mulțime de vânzări. “
Interesant este că vânzarea recentă și creșterea volatilității au apărut la doar câteva zile după ce unul dintre cei mai mari furnizori de lichiditate - Fed - a redus ratele dobânzii pentru prima dată de la criză. Piețele nu au reacționat bine, interpretând președintele Fed, Jerome Powell, a marcat o „ajustare a ciclului mediu” ca o „reducere”. Acest slip nu a insuflat genul de încredere pe care investitorii îl căutau pe fondul creșterii tensiunilor comerciale și a unor semne ale unei încetiniri a economiei globale, a scris respectatul executiv financiar Mohammad El-Erian.
Privind înainte
Lichiditatea și încrederea sunt foarte corelate, iar cei mai mari furnizori din ambele din ultimii zece ani au fost băncile centrale. Indiferent dacă au sau nu suficientă putere de foc în rezervor pentru a combate următoarea declin într-o lume a ratelor dobânzii scăzute (chiar negative), este încă un mare semn de întrebare în acest moment. Reducerea cantitativă (QE) ar putea deveni curând politică monetară convențională .
