Investitorii pot utiliza mai multe formule diferite atunci când calculează valoarea terminalului unei firme, dar toate permit - în teorie, cel puțin - o rată negativă de creștere a terminalului. Acest lucru s-ar produce dacă costul capitalului viitor ar depăși rata de creștere asumată. În practică, cu toate acestea, evaluările finale negative nu există de foarte mult timp. Valoarea capitalului propriu al unei companii poate scădea în mod realist la zero și orice pasiv rămas ar fi sortat într-o procedură de faliment.
Întrucât valoarea terminalului este calculată pe perpetuitate (extinsă pentru totdeauna în timp), o companie ar trebui să fie puternic subvenționată de guvern sau să aibă rezerve de numerar nesfârșite pentru a susține un ritm negativ de creștere.
Modul în care se calculează valorile ratei de creștere a terminalelor
Valoarea terminalului unei companii este o estimare a valorii sale viitoare, dincolo de fluxul de numerar proiectat. Există mai multe modele pentru a calcula o valoare terminală, inclusiv metoda de creștere a perpetuității și Gordon Growth Model.
Valoarea stocului = k − gD1 unde: D1 = dividend anual estimat pe acțiune = rata de actualizare a investitorului sau rata de rentabilitate necesară = rata estimată de creștere a dividendelor (presupusă a fi constantă)
Modelul de creștere Gordon are un mod unic de a determina rata de creștere a terminalului. Alte calcule ale valorilor terminale se concentrează în totalitate pe veniturile firmei și ignoră factorii macroeconomici, dar metoda de creștere Gordon include o rată de creștere terminală complet subiectivă bazată pe orice criterii pe care investitorul le-ar dori.
De exemplu, rata creșterii fluxului de numerar ar putea fi legată de creșterea sau inflația prevăzută a PIB-ului. Ar putea fi stabilit în mod arbitrar la trei la sută. Acest număr este adăugat apoi la câștiguri înainte de dobânzi, impozite, amortizare și amortizare (EBITDA). În continuare, numărul rezultat este împărțit la costul mediu ponderat al capitalului (WACC) minus aceeași rată de creștere a terminalului.
Majoritatea interpretărilor academice ale valorii terminale sugerează că ratele stabile de creștere a terminalelor trebuie să fie mai mici sau egale cu rata de creștere a economiei în ansamblu. Acesta este unul dintre motivele pentru care PIB-ul este utilizat ca aproximare pentru modelul de creștere Gordon.
Din nou, nu există niciun motiv conceptual care să creadă că această rată de creștere ar putea fi negativă. O rată negativă de creștere implică faptul că firma ar lichida o parte din ea în fiecare an până la dispariția finală, făcând alegerea lichidării mai atractivă. Singura instanță când acest lucru pare fezabil este atunci când o companie este înlocuită lent, prin tehnologie nouă.
De ce este greu de valorizat firmele în declin cu ajutorul modelelor de creștere a terminalelor
Întreprinderile aflate în declin sau în dificultate nu sunt ușor de apreciat pentru investitori cu modelele de creștere a terminalelor. Este foarte posibil ca o astfel de firmă să nu o facă niciodată să crească constant. Cu toate acestea, nu are sens ca investitorii să facă această presupunere ori de câte ori costurile curente ale capitalului depășesc câștigurile curente.
O rată de creștere negativă este deosebit de complicată cu întreprinderile tinere, complexe sau ciclice. Investitorii nu se pot baza în mod rezonabil pe utilizarea costurilor existente de capital sau a ratelor de reinvestire, așa că ar trebui să facă presupuneri riscante cu privire la perspectivele viitoare.
Ori de câte ori un investitor întâlnește o firmă cu venituri nete negative în raport cu costul de capital, este probabil cel mai bine să se bazeze pe alte instrumente fundamentale în afara evaluării finale.
