Directorul de investiții notat, Bill Miller, consideră că piața taurului actual al stocurilor este departe de a se termina și că investitorii sunt încă zdrobiți de criza financiară din 2008. " Temerile de recesiune sau de o piață de urs au fost endemice de la începutul acestei piețe de taur ", scrie Miller în scrisoarea sa de pe primul trimestru 2019 către clienții firmei sale, Miller Value Partners. Accentul este al lui.
„Criza financiară a fost atât de devastatoare din punct de vedere financiar și emoțional pentru atât de mulți încât a lăsat investitorul tipic, fie că este individual sau instituțional, risc și volatilitate fobică, hotărât să evite repetarea acelei catastrofe și, ulterior, sortit să lase mulți bani pe masă în căutarea siguranței. Acest lucru este similar cu impactul Marii Depresiuni din anii 1930 asupra publicului ", adaugă el. Tabelul de mai jos rezumă principalele motive pentru care Miller este în vogă acum.
De ce Bill Miller este bullish
- "Economia este într-o lungă expansiune, care nu arată semne de încheiere." Fed este acomodativă și a indicat că nu se grăbește să crească ratele. "" Inflația este scăzută, ratele dobânzilor nu oferă concurență semnificativă stocurilor. " Există o mulțime de locuri pentru ca dividendele să crească mai repede decât câștigurile. "Temerile de criză post-financiară au dus la„ riscul perceput "care depășește" riscul real. "Primele de risc de acțiuni sunt mari în raport cu istoria, ceea ce face ca stocurile să fie atractive. disponibil datorită dorinței de siguranță de lungă durată. "" Calea cu cea mai mică rezistență a stocurilor rămâne mai mare. "
Bilanțul lui Bill Miller
Înainte de a-și fonda propria firmă, Miller a avut o lungă carieră ca administrator de fonduri cu Legg Mason. În această perioadă, el a depășit indicele S&P 500 (SPX) timp de 15 ani consecutivi, din 1991 până în 2005, obținându-i o recunoaștere pe scară largă drept cel mai mare administrator de fonduri mutuale din acea epocă, pe Investitorul instituțional.
Cu toate acestea, ulterior, Miller a pariat puternic pe acțiunile financiare care s-au cicatrizat în timpul crizei financiare, trimițând fondul său, Legg Mason Capital Management Value Trust, care a scăzut cu două treimi în proces. Investitorii au fugit în autoturisme. O recuperare accentuată a fondului în 2009 și 2010 a trecut în mare măsură neobservată de presa financiară, adaugă Institutional Investor.
În scrisoarea sa, Miller spune că aderă la o „filozofie de lungă durată, pacientă, contrară (în mare parte), bazată pe valoare”. El afirmă că, de la piața de urși anterioară din 9 martie 2009, până la închiderea din 31 martie 2019, „un cont reprezentativ pentru oportunități de oportunitate, net de comisioane” la firma sa, a bătut S&P 500 cu peste 450 de puncte de bază anual.
Reduceri previziuni economice
"Sunt de acord cu observațiile lui Peter Lynch, marele manager de portofoliu al Fidelity, care a spus că nu petrece 15 minute pe an încercând să prevadă economia. El a spus că a crezut că s-au pierdut mai mulți bani, îngrijorandu-se sau pregătindu-se pentru recesiuni decât s-a pierdut în recesiunile în sine… Încercarea de a naviga pe piață în funcție de fluxul de date macro nu a adăugat nici o valoare, dar rău performanța… Mult mai bine să vă concentrați asupra a ceea ce se întâmplă acum și a evita să încercați să prognozați cele necunoscute."
Pozitive se întâmplă acum
Miller observă că PIB-ul, profiturile corporative, marjele de profit, fluxurile de numerar, dividendele și valoarea netă a gospodăriilor sunt la un nivel maxim, în timp ce „șomajul se află la un nivel minim de 50 de ani, cererile inițiale pentru șomaj sunt la cel mai scăzut nivel în raport cu populația. în istorie… bilanțurile consumatorilor sunt în regulă, rata de economii la 6% este solidă. " El observă: "De obicei, când datele economice sunt atât de pozitive, stocurile sunt la un nivel constant, dar nu sunt (încă)".
Unii cred că economia SUA se datorează unei inversări, având în vedere că se extinde de aproape 10 ani, din iunie 2009. Miller declară că „Australia se află în cel de-al 28-lea an de expansiune continuă”.
Stocurile bate obligațiunile
"Obligațiile care tranzacționează la 40x un flux de numerar care nu va crește în timp ce stocurile tranzacționează la câștigul de 17x, iar acestea ar trebui să crească cu aproximativ 5%, sau ceva mai mult, pe termen lung. Dividendele pentru S&P 500 au crescut cu 9, 9% pentru cele patru trimestre care se încheie la 31 martie.. Există o mulțime de locuri pentru ca dividendele să crească mai repede decât câștigurile, întrucât raportul actual de plăți este de 35, 5%, comparativ cu 52% în medie din 2016. Recumpărările sunt la nivel record."
Vizualizări contrastante
În timp ce Miller vede evaluări de capitaluri atractive, analiza recentă a lui Goldman Sachs constată că șapte din nouă valori sunt aproape de cele mai istorice. Alții sunt îngrijorați că atât datoria gospodăriei, cât și datoria corporativă au atins niveluri nesustenabile.
