Este posibil ca mulți dintre comercianții de opțiuni bursiere de astăzi să nu-și dea seama că regulile de marjă diferă de la diferitele burse de opțiuni. De exemplu, Chicago Board Options Exchange (CBOE) are un sistem de marjă diferit de cel utilizat de Chicago Board of Trade (CBOT) și Chicago Mercantile Exchange (CME). Ultimele două utilizează un sistem cunoscut sub numele de analiză de portofoliu standardizată a riscului, sau SPAN, sistemul de marjă de top din lume, adoptat de majoritatea opțiunilor și a schimburilor futures din întreaga lume. Se bazează pe un set sofisticat de algoritmi care determină marja în funcție de o evaluare globală (portofoliu total) a riscului de o zi al contului unui comerciant.
Să ne uităm la ideea generală din spatele marjei și care sunt viitorul SPAN și marja de opțiune. SPAN oferă strategilor futures și opțiunilor de marfă cu un avantaj esențial: mai mult bang pentru profitul lor de marjă.
Ce este marja de opțiune?
Marja de opțiune, foarte simplu, este banii pe care un comerciant trebuie să-i depună în contul său de tranzacționare pentru a tranzacționa opțiuni. Nu este același lucru cu marjarea stocurilor. Marja pentru acțiuni este de fapt un împrumut acordat de către brokerul tău, astfel încât să poți cumpăra mai multe acțiuni cu mai puțin capital disponibil. Marja pentru opțiuni pe viitor este un depozit de obligațiuni de performanță care câștigă dobândă, deoarece este de obicei deținut sub formă de facturi de trezorerie pe termen scurt.
De exemplu, pentru a scrie un simplu apel de urs pe S&P 500, va trebui să aveți o marjă suficientă (o obligațiune de bună credință) în contul dvs. pentru a deschide poziția. Opțiunile de cumpărare în mod direct nu necesită nicio depunere de marjă, deoarece riscul maxim este ceea ce plătiți pentru opțiune.
În scopurile noastre, marja este ceea ce vă cere brokerul să aveți în cont dacă doriți să implementați o strategie de scriere a opțiunilor. Pentru o „unică” tipică (adică o simplă poziție de 1 x 1) de răspândire a creditului, marja - în funcție de piața implicată - poate varia de la câteva sute de dolari (pe semințe precum soia, de exemplu) până la cât mai multe mii de dolari (de exemplu, pe S&P 500). O regulă bună este că raportul dintre marjă și prima netă colectată ar trebui să fie de 2 la 1. Adică, ar trebui să încercați să găsiți tranzacții cu opțiuni care vă oferă o primă netă care este cel puțin o jumătate din costurile inițiale ale marjei.
Un alt punct despre marja de opțiune este că nu este fixată. Cu alte cuvinte, marja inițială este suma necesară pentru a deschide o poziție, dar această sumă se schimbă în fiecare zi cu piața. Poate să urce sau să coboare în funcție de modificările activului de bază, timpul până la expirare și nivelurile de volatilitate. Marja SPAN, care este sistemul de marjă dezvoltat de Chicago Mercantile Exchange și utilizat de toți comercianții de opțiuni pe viitor, poate ajuta la explicarea modului în care funcționează această mișcare. Marja SPAN este considerată de mulți drept sistemul de marjă superioară disponibil.
Sistemul SPAN
Pentru scriitorii de opțiuni, cerințele de marjă SPAN pentru opțiunile futures oferă un sistem mai logic și mai avantajos decât cele utilizate de bursele de opțiuni de capitaluri proprii. Cu toate acestea, este important de subliniat faptul că nu toate casele de brokeraj oferă clienților lor marje minime SPAN. Dacă sunteți serios în legătură cu opțiunile de tranzacționare pentru contracte futures, trebuie să căutați un broker care vă va oferi minim SPAN. Frumusețea SPAN este că, după calcularea mișcării zilnice cu cel mai rău caz pentru o anumită poziție deschisă, ea aplică orice valoare a marjei în exces asupra altor poziții (noi sau existente) care necesită marjă.
Bursele futures determină valoarea marjei necesare pentru tranzacționarea unui contract futures, care se bazează pe prețurile limită zilnice stabilite de burse. Cantitatea prestabilită de marjă necesară permite schimbului să știe care poate fi o mișcare „cea mai proastă” într-o zi pentru orice poziție futures deschisă (lungă sau scurtă).
Analiza riscurilor se face, de asemenea, pentru modificările de volatilitate în sus și în jos, iar aceste riscuri sunt încorporate în ceea ce este cunoscut sub numele de tablouri de risc. Pe baza acestor variabile, este creat un tablou de risc pentru fiecare opțiune futures pentru prețul grevei și contractul futures. Un sistem de riscuri pentru cele mai grave cazuri pentru un apel scurt, de exemplu, ar fi limita futures (extrema extremă în sus) și creșterea volatilității. Evident, un apel scurt va avea de suferit din cauza pierderilor cauzate de o mutare extremă (limită) a viitorului subiacent și de o creștere a volatilității. Cerințele privind marja SPAN sunt determinate de un calcul al posibilelor pierderi. Unicitatea SPAN este că, la stabilirea cerințelor de marjă, ia în considerare întregul portofoliu, nu doar ultimul comerț.
Avantajul cheie al SPAN
Sistemul de marjare folosit de bursele de opțiuni futures oferă un avantaj special de a permite marjarea facturilor de la Trezorerie. Dobânda este obținută din obligațiunea de performanță (dacă este într-o factură T), deoarece bursele văd facturile Trezoreriei ca instrumente marjabile. Totuși, aceste facturi T obțin o „tunsoare” (o factură T de 25.000 USD este marjabilă la valoarea cuprinsă între 23.750 și 22.500 USD, în funcție de casa de compensare). Din cauza lichidității și a riscului lor aproape zero, facturile T sunt considerate echivalente aproape în numerar. Datorită acestei capacități de marjare a facturilor T, câștigurile din dobânzi pot fi uneori destul de importante, ceea ce poate plăti pentru toate sau cel puțin compensa o parte din costurile de tranzacție suportate în timpul tranzacției - un bonus frumos pentru scriitorii de opțiuni.
SPAN în sine oferă un avantaj cheie pentru comercianții de opțiuni care combină apelurile și strategiile de scriere. Vânzătorii de opțiuni nete pot primi deseori un tratament favorabil. Iată un exemplu despre cum poți dobândi un avantaj. Dacă scrieți un spread de credit S&P 500 de un singur lot, care are aproximativ 15% din bani cu trei luni până la expirare, veți primi o taxă de aproximativ 3.000 - 4.000 USD în cerințele inițiale ale marjei SPAN. SPAN evaluează riscul total de portofoliu, astfel încât, când și dacă adăugați un spread de credit put cu un factor delta compensator (adică, spread spread este net de 0.06, iar spread spread este net de 0.06), în general, nu vi se percepe o marjă mai mare dacă riscul general nu este crescut în conformitate cu tablourile de risc SPAN.
Având în vedere că SPAN analizează în mod logic mișcarea cea mai proastă a zilei următoare, pierderile unei părți sunt compensate în mare măsură de câștigurile celeilalte părți. Nu este niciodată o acoperire perfectă, deoarece creșterea volatilității în timpul unei mișcări limită extremă a viitorului ar putea răni ambele părți, iar o gamă non-neutră va modifica factorii delta. Cu toate acestea, sistemul SPAN, în principiu, nu vă percepe o dublă pentru marja inițială pentru acest tip de tranzacții, care este cunoscut sub numele de un brevet scurt acoperit, deoarece riscul unei părți este anulat în cea mai mare parte de câștigurile celeilalte părți. Practic, aceasta îți dublează puterea marjei. Un comerciant de opțiuni de capitaluri proprii sau de index nu primește acest tratament favorabil atunci când operează cu aceeași strategie.
Linia de jos
Deși există și alte tipuri de tranzacții care ar ilustra avantajele SPAN, exemplul scurt de tip „strangle” acoperit arată de ce scriitorii de indici și opțiuni de capital rămân într-un dezavantaj competitiv.
