Nu sunteți singuri dacă credeți că viitorul și alte instrumente derivate cresc volatilitatea pe piețele financiare și au fost în cea mai mare parte responsabili pentru criza financiară din ultimul deceniu. Derivații au fost învinuiți pentru prăbușirea financiară, dar merită judecata aspră?
Probabil ca nu. În schimb, trebuie să le înțelegem, cum sunt tranzacționate, avantajele și contra lor și modul în care aceste instrumente diferă unele de altele.
Contracte futures
Futures sunt contracte care obțin valoare dintr-un activ de bază, cum ar fi un stoc tradițional, o obligațiune sau un indice de acțiuni. Futures sunt contracte standardizate tranzacționate pe un schimb centralizat. Acestea reprezintă un acord între două părți pentru a cumpăra sau vinde ceva la o dată viitoare pentru un anumit preț numit „prețul viitor al activului de bază”. Partidul care acceptă să cumpere se spune că este lung, iar partea care acceptă să vândă este scurtă. Părțile sunt potrivite pentru cantitate și preț. Părțile care încheie un contract futures nu trebuie să schimbe un activ fizic, ci doar diferența dintre prețul viitor al prețului activului la scadență.
Ambele părți trebuie să plătească o sumă inițială a marjei (o fracțiune din expunerea totală) cu schimbul. Contractele sunt marcate pe piață; adică, diferența dintre prețul de bază (prețul la care s-a înscris contractul) și prețul de decontare (de obicei o medie a prețurilor ultimelor tranzacții) se scad sau se adaugă în contul părților respective. A doua zi, prețul de decontare este utilizat ca preț de bază. Părțile trebuie să posteze fonduri suplimentare în conturile lor dacă noul preț de bază scade sub o marjă de întreținere (nivel prestabilit). Investitorul poate închide poziția în orice moment înainte de scadență, dar trebuie să fie responsabil pentru orice profit sau pierdere făcută din poziție.
Futures sunt un vehicul important pentru acoperirea sau gestionarea diferitelor tipuri de riscuri. Companiile angajate în comerț exterior utilizează contracte futures pentru a gestiona riscul de schimb valutar, riscul de dobândă dacă au o investiție de făcut și blochează o rată a dobânzii în așteptarea unei scăderi a ratelor și riscul de preț pentru a bloca prețurile mărfurilor, cum ar fi petrolul., culturi și metale care servesc drept intrări.
Futures-urile și instrumentele derivate ajută la creșterea eficienței pieței subiacente, deoarece reduc costurile neprevăzute ale achiziționării unui activ. De exemplu, este mult mai ieftin și mai eficient să mergi mult timp la futuri S&P 500 decât să reproduci indicele prin achiziționarea fiecărui stoc. Studiile au arătat, de asemenea, că introducerea de futures pe piețe crește volumul de tranzacționare în ansamblu. În consecință, futures contribuie la reducerea costurilor tranzacției și la creșterea lichidității, deoarece sunt privite ca un vehicul de asigurare sau de gestionare a riscurilor.
Futures and Discovery Price
Un alt rol important pe care îl joacă viitorul pe piețele financiare este cel al descoperirii prețurilor. Prețurile viitoare ale pieței se bazează pe un flux continuu de informații și transparență. O mulțime de factori afectează oferta și cererea unui activ și, prin urmare, prețurile sale viitoare și la vedere. Acest tip de informații sunt absorbite și reflectate rapid în prețurile viitoare. Prețurile viitoare pentru contractele care se apropie de scadență converg spre prețul la vedere și, astfel, prețul viitor al acestor contracte servește ca o proxy pentru prețul activului de bază.
Prețurile viitoare indică, de asemenea, așteptările pieței. De exemplu: în cazul unui dezastru de explorare a petrolului, riscul de aprovizionare cu țiței va scădea, astfel încât prețurile pe termen lung vor crește (poate destul de mult). Cu toate acestea, contractele futures cu scadențe ulterioare pot rămâne la niveluri anterioare crizei, deoarece se preconizează că, în cele din urmă, oferta se va normaliza. Contrar credinței generale, contractele viitoare îmbunătățesc lichiditatea și diseminarea informațiilor, ceea ce duce la creșterea volumelor de tranzacționare și o volatilitate mai mică. (Lichiditatea și volatilitatea sunt invers proporționale.)
În ciuda beneficiilor, contractele futures și alte instrumente derivate vin cu o pondere corectă a dezavantajelor. Datorită naturii cerințelor de marjă, se poate prelua multă expunere, ceea ce înseamnă că o mișcare mică în direcția greșită ar putea duce la pierderi uriașe. În plus, marcarea zilnică pe piață poate exercita o presiune nejustificată asupra investitorului. Trebuie să fie un bun judecător al direcției și al mărimii minime pe care piața le-ar muta.
Derivatele sunt, de asemenea, active de „pierdere a timpului” în sensul că valoarea lor scade odată cu apropierea datei de scadență. De asemenea, criticii susțin că viitorii și alte instrumente derivate sunt utilizate de către speculanți pentru a paria pe piață și pentru a-și asuma riscurile nejustificate. Contractele futures se confruntă, de asemenea, cu un risc de contrapartidă, deși la un nivel mult redus din cauza casei de compensare a contrapartidei centrale (CCP).
De exemplu, dacă piața se deplasează foarte departe într-o singură direcție, o mulțime de părți ar putea impune obligația lor, iar schimbul ar trebui să suporte riscul. Cu toate acestea, casele de compensare sunt mai bine echipate pentru a face față acestui risc și reduc riscul prin marcarea cotidiană a pieței, iar acest lucru este un avantaj al viitorului peste alte instrumente derivate.
Alte derivate
În afară de futures, lumea instrumentelor derivate este, de asemenea, reprezentată de produse care sunt tranzacționate prin ghișeu (OTC) sau între părți private. Acestea pot fi standardizate sau foarte adaptate pentru participanții sofisticate pe piață. Înainte sunt un astfel de produs derivat, care sunt la fel ca futures, cu excepția faptului că nu sunt tranzacționate la un schimb central și nu sunt marcate pentru a fi comercializate în mod regulat. Aceste produse nereglementate se confruntă în primul rând cu riscul de credit, din cauza șanselor ca o contrapartidă să nu se implice în obligația sa la expirarea contractului.
Cu toate acestea, aceste produse adaptate reprezintă aproximativ 15% dintr-o industrie de miliarde de dolari, iar dovezile sugerează că părțile standardizate ale piețelor OTC funcționează perfect. Un exemplu excelent este cartea de instrumente derivate Lehman Brothers, care a reprezentat 5% din piața globală a instrumentelor derivate. Optzeci la sută dintre contrapartidele acestor tranzacții s-au soluționat în termen de 5 săptămâni de la falimentul lor din 2008.
Linia de jos
Viitorul este un vehicul excelent pentru acoperirea și gestionarea riscurilor; ele sporesc lichiditatea și descoperirea prețurilor. Cu toate acestea, sunt complicate și ar trebui să le înțelegem înainte de a prelua orice meserii. Apelul pentru reglementarea derivatelor standardizate (pe bază de schimb sau OTC) ar putea avea efectul secundar negativ al uscării lichidității pentru a remedia ceva care nu este neapărat spart.
