Ce este un CDO personalizat?
Un CDO personalizat este un produs financiar structurat - în mod specific, o obligație de garanție garantată (CDO) - pe care un dealer creează pentru un grup specific de investitori și croitori la nevoile lor. Grupul de investitori cumpără de obicei o singură tranșă a CDO personalizată. Tranșele rămase sunt apoi deținute de dealer, care va încerca, de obicei, să se protejeze împotriva pierderilor. Tranzacțiile sunt porțiuni ale unui activ comun împărțit la caracteristici specifice.
Un CDO personalizat mai este denumit și o tranșă personalizată sau o posibilitate de tranșă personalizată.
Noțiunile de bază ale unui CDO personalizat
În mod tradițional, o obligație de datorie colateralizată (CDO) îmbină o colecție de active generatoare de fluxuri de numerar - cum ar fi ipotecile, obligațiunile și împrumuturile - și reambalează acest portofoliu în secțiuni discrete - numite tranșe. CDO-urile pot fi structurate ca aceste CDO-uri tradiționale, combinând clase de datorii cu fluxuri de venituri, dar termenul se referă de obicei la CDO-uri sintetice care investesc în swap-uri de credit implicite (CDS).
Diferite tranșe ale CDO au diferite grade de risc, în funcție de bonitatea activului de bază. Prin urmare, fiecare tranșă are o rată trimestrială de rentabilitate diferită (RoR). Evident, cu cât este mai mare șansa de implicit a deținerilor tranșei, cu atât este mai mare randamentul oferit. Agențiile majore de rating nu evaluează CDO-urile personalizate - evaluarea bonității se face de către emitent și, într-o oarecare măsură, de percepția pieței. Traduceți CDO-urile personalizate prin ghișeu (OTC).
Cheie de luat cu cheie
- Un CDO personalizat este un produs financiar structurat - în mod specific, o obligație de garanție garantată (CDO) - pe care un dealer creează și personalizează pentru un anumit grup de investitori. CDO-urile care de obicei investesc în swap-uri de credit neîndeplinite datorită rolului lor principal în 2007 -09 criză financiară, CDO-urile personalizate au început să reapară în 2016 ca oportunități de tranșă adaptate. CDO-urile inițiale sunt în principal provincia fondurilor speculative și a altor investitori instituționali.
Fundalul CDO-urilor Bespoke
CDO-urile adaptate - ca și CDO-urile în general - s-au stins din punct de vedere public, datorită rolului lor proeminent în criza financiară care a urmat derulării creditelor ipotecare între 2007 și 2009. Crearea acestor produse de către Wall Street a fost considerată ca contribuind la prăbușirea masivă a pieței și eventuala salvare guvernamentală - precum și lipsa bunului simț. Produsele au fost investiții puternic structurate, greu de înțeles - atât de către cei care cumpără, cât și de cei care le vând - și dificil de apreciat.
În ciuda acestui fapt, CDO-urile sunt un instrument util pentru mutarea riscurilor pentru părțile care doresc să-l suporte și pentru eliberarea de capital pentru alte utilizări. Wall Street caută întotdeauna modalități de a transfera riscul și deblocarea capitalului. Așadar, încă din 2016, CDO-ul personalizat a făcut o revenire. În reîncarnarea sa, se numește adesea o oportunitate de tranșă personalizată (BTO).
Rebranding nu a schimbat instrumentul în sine, dar se presupune că există un pic mai multă examinare în modelele de prețuri. Se speră că aceste produse noi investitorii nu se regăsesc din nou în obligațiile pe care nu le înțeleg corect.
BTO-uri în valoare de aproximativ 50 de miliarde de dolari au fost vândute în 2017.
Beneficiile CDO-urilor Bespoke
Avantajul evident al unui CDO personalizat este că cumpărătorul îl poate personaliza. Un CDO personalizat este pur și simplu un instrument care permite investitorilor să țintească un risc foarte specific pentru a le întoarce profiluri pentru strategiile lor de investiții sau cerințele de acoperire. Dacă un investitor dorește să facă un pariu mare și țintit împotriva industriei de brânză de capră, va exista un dealer care poate construi un CDO personalizat pentru a face acest lucru la prețul corect.
Al doilea mare beneficiu este randamentul. Când piețele de credit sunt stabile și ratele dobânzilor fixe sunt scăzute, cei care caută venituri din investiții trebuie să sape mai adânc. De asemenea, aceste produse sunt oarecum diversificate.
Pro-uri
-
Personalizat pentru specificații pentru investitori
-
Cu randament ridicat
-
Diversified
Contra
-
nereglementată
-
Risc ridicat
-
Illiquid (piața secundară mică)
-
Prețuri opace
Contra de CDO-uri Bespoke
Marele dezavantaj este faptul că există, de regulă, o piață secundară mică sau deloc pentru CDO-urile personalizate. Această lipsă a pieței face dificilă stabilirea prețurilor zilnice. Valoarea trebuie calculată pe baza modelelor financiare teoretice complexe. Aceste modele pot face presupuneri care se dovedesc a fi greșite catastrofal, costând cu drag deținătorul și lăsându-le cu un instrument financiar pe care nu pot să îl vândă cu orice preț. Cu cât CDO este mai personalizat, cu atât este mai puțin probabil să apeleze la un alt investitor sau la investitori.
Apoi, există lipsa de transparență și lichiditate care însoțește tranzacțiile de vânzare în general și în special aceste instrumente. Ca produse nereglementate, CDO-urile personalizate rămân relativ ridicate pe scala de risc - mai mult un instrument adecvat pentru investitorii instituționali, cum ar fi fondurile speculative, decât pentru persoanele fizice.
Exemplu real de CD-uri personalizate
Citigroup este unul dintre cei mai importanți dealeri din CDO-urile personalizate, realizând doar o valoare de 7 miliarde USD în 2016. Pentru a crește transparența în ceea ce „a fost istoric o piață opacă” - pentru a cita directorul general al Correlation and Exotics Trading al lui Vikram Prasad Citi - banca oferă un portofoliu standardizat de swapuri de credit implicite. Acestea sunt activele utilizate de obicei pentru construirea CDO-urilor. De asemenea, face ca structura de prețuri a tranșelor CDO să fie vizibilă pe portalul său de clienți, „publicând” preluarea tranșelor de cifre.
