Japonia este cea mai îndatorată țară din lume, măsurată de produsul intern brut (PIB). Începând cu 2018, raportul datoriilor japonez / PIB japonez a fost la un nivel constant, la 254%. Datoria guvernului față de PIB în Japonia a fost de 137, 4% din 1980 până în 2017. Cea mai mică datorie a Japoniei față de PIB a fost înregistrată în 1980, când era de 50, 6%.
Țara este un studiu de caz în politica macroeconomică modernă și exemplifică de ce guvernele și băncile centrale nu pot controla economia așa cum sugerează multe manuale.
Banca centrală a Japoniei, Bank of Japan (BOJ), a urmărit zeci de ani de politică monetară neconvențională. Începând cu sfârșitul anilor 1980, BOJ a desfășurat o politică keynesiană strictă, incluzând mai mult de 15 ani de relaxare cantitativă (QE) sau cumpărarea de active private pentru recapitalizarea întreprinderilor și promovarea prețurilor.
În ciuda acestor eforturi, există dovezi puternice conform cărora politicile monetare ușoare ale Japoniei au produs doar o creștere iluzorie, nereușind însă îmbunătățirea fundamentelor unei economii stagnante. Cu cât liderii Japoniei au încercat să stimuleze economia țării lor, cu atât mai puțin au răspuns.
Începe stagnarea, iar Guvernul intră
Bursa de bani din Japonia a crescut cu 10, 5% pe an între 1986 și 1990. Rata de reducere a scăzut de la 5% în 1985 la 2, 5% în 1987, alimentând împrumuturile pe scară largă pe care mulți investitori japonezi le-au utilizat pentru a cumpăra active din Asia continentală, în special de Sud Coreea. Prețurile activelor au urcat în Japonia, un fenomen care tinde să apară ori de câte ori ratele dobânzilor sunt scăzute în mod artificial de ani de zile. Japonia s-a aflat efectiv într-o economie cu bule susținută de hârtie ieftină.
Acea bulă a izbucnit în 1989 și 1990. BOJ, care nu era încă o bancă centrală independentă, a crescut ratele dobânzilor de la 2, 5 la 6% între 1988 și 1990. Acest lucru a provocat probabil explozia. Creșterea economică, care a fost puternică de ani de zile, a încetinit semnificativ. Când recuperarea s-a dovedit lentă, Japonia a apelat la căile de atac keynesiene: tipărirea banilor, scăderea ratelor dobânzilor și creșterea deficitului guvernamental.
O serie de reduceri de rate între 1991 și 1995 au lăsat rata de actualizare la 0, 5%, chiar peste limita zero. Politica fiscală a fost agresivă în anii 1990, când Japonia a încercat nouă pachete de stimulare în deceniu, în valoare totală de 140, 7 trilioane de yeni sau echivalentul a 1, 3 trilioane de dolari. Aceste măsuri erau fără precedent pentru o putere industrială modernă precum Japonia; totuși, încă nu a existat o recuperare.
Stimulentul monetar și fiscal a realizat un lucru: a împiedicat scăderea prețurilor bunurilor și bunurilor japoneze la un nivel de compensare a pieței. Scăderea prețurilor este o parte benignă a oricărei recesiuni și ajută adesea la restabilirea sănătății, dar teama Japoniei de a accepta orice deflație a însemnat că prețurile de consum din Japonia au crescut efectiv până în 1995. Dincolo de acest punct, efectele stimulative și inflaționiste din stimulul japonez au încetat să aibă vreun impact semnificativ..
Japonia încearcă QE și QQE
Până în 1997, economia japoneză se preocupa de creșterea scăzută, dobânzile scăzute, inflația scăzută și un munte de împrumuturi bancare neperformante. Din 1995 până în 1998, băncile japoneze au scris mai mult de 50, 8 miliarde de yeni în împrumuturi neperformante. Deși încă nu se numea QE, BOJ a decis să ajute băncile și a cumpărat trilioane de yeni în hârtie comercială între octombrie 1997 și octombrie 1998.
Creșterea a rămas tepidă, astfel încât BOJ a acumulat achiziții de active după ce a solicitat sfatul economistului american Paul Krugman. Între martie 2001 și decembrie 2004, băncile japoneze au primit 35, 5 trilioane de yeni în injecții de lichiditate. De asemenea, banca a vizat achizițiile de obligațiuni guvernamentale pe termen lung, care au redus randamentele asupra activelor.
Creșterea economică părea să se întoarcă între 2002 și 2007. Totuși, ca și în cea mai mare parte a lumii, creșterea Japoniei a dispărut în timpul Marii Recesiuni. Deși Japonia a fost mai lent pentru a începe o nouă rundă de QE decât Europa sau Statele Unite, BOJ a lansat o relaxare monetară cantitativă și calitativă (QQE) în 2013. La fel ca în majoritatea politicilor monetare în expansiune, QQE nu a funcționat.
Peste 80 de miliarde de yeni în achiziții nu a fost suficient și, în octombrie 2014, BOJ a anunțat QQE2. Stocurile japoneze au urcat cu 33% în cele opt luni următoare, dar nu există încă puține dovezi de creștere reală. Disperat, BOJ a anunțat dobânzi negative în ianuarie 2016.
Efectele negative ale datoriei, QE și QQE
Datoriile publice enorme ale Japoniei sunt un loc dureros pentru investitori. În raportul său din 2015, managerul de fonduri speculative, Ray Dalio, a susținut că povara reală a Japoniei, inclusiv datoriile private, în raport cu PIB-ul său era de aproximativ 449%, ocupând locul 19 din cele 20 de țări pe care le-a măsurat. Costurile enorme de deservire a datoriei reduc direct potențialul de economii sau investiții, limitând creșterea economică viitoare și randamentul curent.
Politicile bănești ușoare din BOJ dăunează randamentelor activelor interne prin suprimarea ratelor dobânzii locale. De asemenea, ele afectează randamentul activelor de peste mări, întrucât instituțiile financiare japoneze trebuie să plătească mai mult pe acoperiri în valută decât câștigă din active străine, cum ar fi obligațiunile suverane. Un raport din aprilie 2016 al analistului piețelor japoneze Shannon McConaghy a raportat că o "bancă japoneză care cumpăra Trezorerie americane de 5 ani, cu monedă perfect acoperită și risc de durată ar pierde 0, 9% pe an".
Manipularea ratei dobânzii și un deficit fiscal uriaș nu au ajutat economia Japoniei timp de aproape 30 de ani. Eficacitatea căilor de atac keynesiene folosite ar trebui în cele din urmă să fie pusă la îndoială; altfel, Statele Unite și Europa par condamnate să urmeze pe urmele Japoniei.
