AQR, un fond de acoperire mare fondat de renumitul investitor Cliff Asness, folosește o strategie de arbitraj statistic, luând o poziție scurtă în stocuri cu beta mare și o poziție lungă în acțiuni cu un beta scăzut. Această strategie este cunoscută ca un pariu împotriva beta. Teoria se bazează pe presupuse ineficiențe cu modelul de stabilire a prețurilor activelor de capital sau CAPM, datorită faptului că fondurile mari sunt limitate în tipul de pârghie pe care le pot utiliza și pe riscul pe care îl pot asuma. Beta este o măsură statistică a riscului unui stoc individual sau a unui portofoliu în raport cu piața în ansamblu. Expresia „Pariu împotriva beta” a fost inventată din câteva lucrări de economie scrise de creatorii strategiei.
beta
Beta este o măsură a riscului care nu poate fi redus prin diversificare. O versiune beta înseamnă că un stoc sau un portofoliu se mișcă exact la pas cu piața mai mare. O beta mai mare decât una indică un activ cu volatilitate mai mare tinde să se deplaseze în sus și în jos cu piața. O beta mai mică de una indică un activ mai puțin volatil decât piața sau un activ de volatilitate mai mare care nu este corelat cu piața mai mare. O beta negativă arată că un activ se deplasează invers pe piața generală. Unele instrumente derivate, cum ar fi opțiunile de vânzare, au un betas negativ negativ.
CAPM
CAPM este un model care calculează rentabilitatea preconizată a unui activ sau a unui portofoliu. Formula determină randamentul scontat ca rata fără risc existent, plus rentabilitatea pieței minus rata de risc fără ori mai mare decât cea a stocului. Linia pieței de securitate sau SML este un rezultat al CAPM. Prezintă o rată de rentabilitate preconizată ca funcție a riscului nediversificabil. SML este o linie dreaptă care indică schimbarea riscului-rentabilitate pentru un activ. Panta SML este egală cu prima de risc de piață. Prima de risc de piață este diferența dintre rentabilitatea preconizată a unui portofoliu de piață și rata fără riscuri.
Pariți împotriva strategiei beta
Pariul de bază față de strategia beta este să găsești active cu pariu mai mare și să iei o poziție scurtă în ele. În același timp, o poziție îndelungată în prag este luată în active cu betasuri mai mici. Ideea este că activele beta mai mari sunt prea costisite și activele beta mai scăzute. Teoria susține că prețurile acțiunilor revin în cele din urmă. Aceasta este în esență o strategie de arbitraj statistic cu prețurile activelor revenind la prețul mediu față de risc. Această mediană este definită drept SML.
Un element principal al CAPM este acela că toți investitorii rezonabili își investesc banii într-un portofoliu cu cel mai mare randament scontat pe unitatea de risc. Randamentul excesiv preconizat pe unitatea de risc este cunoscut sub numele de raport Sharpe. Investitorul poate apoi să efectueze efectul de levier sau să reducă acest efect pe baza preferințelor sale individuale de risc. Cu toate acestea, multe fonduri mutuale mari și investitori individuali sunt constrânși în cantitatea de pârghie pe care o pot utiliza. Ca urmare, acestea au tendința de a supraponderali portofoliile lor către active beta mai mari pentru a îmbunătăți randamentul.
Această înclinare spre stocuri beta mai mari indică faptul că aceste active necesită randamente reduse ajustate la risc față de activele beta mai mici. În esență, unii experți consideră că panta liniei SML este prea plană pentru piața americană față de CAPM. Acest lucru creează o anomalie a prețurilor pe piața în care unii încearcă să profite. Unele documente economice care efectuează testări istorice au arătat raporturi superioare Sharpe față de piața în ansamblu.
În examinarea acestui fenomen, AQR a construit pariuri neutre pe piață împotriva factorilor beta care pot fi folosiți pentru a măsura această idee. Ca o chestiune practică, performanța acestei strategii suferă din cauza comisioanelor și a altor cheltuieli de tranzacționare. Ca atare, este posibil să nu fie util pentru investitorii individuali. Strategia necesită probabil o cantitate mare de capital și accesul la costuri comerciale scăzute pentru a avea succes.
