Ai mai auzit-o: cineva se confruntă cu carduri de credit sau cu probleme de plată ipotecară și trebuie să elaboreze un plan de plată pentru a evita falimentul. Ce face o țară întreagă atunci când se confruntă cu o problemă similară a datoriilor? Pentru o serie de economii emergente, emiterea de datorii suverane este singura cale de a strânge fonduri, însă lucrurile pot merge repede. Cum se confruntă țările cu datoriile în timp ce se străduiesc să crească?
Majoritatea țărilor - de la cele care își dezvoltă economiile până la cele mai bogate națiuni din lume - emit datorii pentru a-și finanța creșterea. Acest lucru este similar cu modul în care o afacere va lua un împrumut pentru a finanța un nou proiect sau cum o familie ar putea să ia un împrumut pentru a cumpăra o casă. Marea diferență este dimensiunea; Împrumuturile datoriei suverane vor acoperi probabil miliarde de dolari, în timp ce împrumuturile personale sau de afaceri pot fi la momentul respectiv destul de mici.
Datorii suverane
Datoria suverană este o promisiune a unui guvern de a plăti celor care îi împrumută bani. Este valoarea obligațiunilor emise de guvernul țării respective. Marea diferență între datoria publică și datoria suverană este că datoria publică este emisă în moneda internă, în timp ce datoria suverană este emisă într-o monedă străină. Împrumutul este garantat de țara emitentă.
Înainte de a cumpăra o datorie suverană a guvernului, investitorii determină riscul investiției. Datoria unor țări, precum Statele Unite, este, în general, considerată fără riscuri, în timp ce datoria țărilor emergente sau în curs de dezvoltare prezintă un risc mai mare. Investitorii trebuie să ia în considerare stabilitatea guvernului, modul în care guvernul intenționează să ramburseze datoria și posibilitatea de intrare a țării. În unele moduri, această analiză a riscurilor este similară cu cea realizată cu datoria corporativă, deși investitorii cu datorii suverane pot fi uneori lăsați mult mai expuși. Deoarece riscurile economice și politice pentru datoria suverană depășesc datoriile din țările dezvoltate, datoriilor li se acordă adesea un rating sub statutul AAA și AA sigur și poate fi considerat sub nivelul investițiilor.
Datoria emisă în valute străine
Investitorii preferă investițiile în valute pe care le cunosc și au încredere, cum ar fi dolarul american și sterlina lirei. Acesta este motivul pentru care guvernele economiilor dezvoltate sunt capabile să emită obligațiuni exprimate în monedele proprii. Monedele țărilor în curs de dezvoltare tind să aibă un bilanț mai scurt și s-ar putea să nu fie la fel de stabile, ceea ce înseamnă că va fi mult mai puțin cererea de creanțe în monedele lor.
Risc și reputație
Țările în curs de dezvoltare pot fi în dezavantaj atunci când vine vorba de împrumuturi de fonduri. La fel ca investitorii cu credit slab, țările în curs de dezvoltare trebuie să plătească rate ale dobânzii mai mari și să emită datorii în valute străine mai puternice pentru a compensa riscul suplimentar asumat de investitor. Cu toate acestea, majoritatea țărilor nu se confruntă cu probleme de rambursare. Probleme pot apărea atunci când guvernele neexperimentate supravalorizează proiectele care urmează să fie finanțate din datorie, supraestimează veniturile care vor fi generate de creșterea economică, își structurează datoria astfel încât să facă posibilă plata numai în cele mai bune circumstanțe economice sau dacă schimbul ratele îngreunează plata în moneda nominală.
Ce face ca o țară care emite datorii suverane să vrea să își plătească împrumuturile în primul rând? Până la urmă, dacă îi poate determina pe investitori să verse bani în economia sa, nu își asumă riscul? Economiile emergente vor să ramburseze datoria, deoarece creează o reputație solidă pe care investitorii o pot folosi atunci când evaluează oportunitățile de investiții viitoare. La fel cum adolescenții trebuie să construiască credit solid pentru a stabili bonitatea de credit, țările care emit datorii suverane vor să-și ramburseze datoria, astfel încât investitorii pot vedea că sunt capabili să plătească orice împrumuturi ulterioare.
Impactul neîndeplinirii
Neplătirea datoriei suverane poate fi mai complicată decât implicitele datoriei corporative, deoarece activele interne nu pot fi confiscate pentru a rambursa fonduri. Mai degrabă, condițiile datoriei vor fi renegociate, lăsând deseori creditorul într-o situație nefavorabilă, dacă nu o pierdere întreagă. Prin urmare, impactul implicit poate fi semnificativ mai mare, atât în ceea ce privește impactul său pe piețele internaționale, cât și efectul său asupra populației țării. Un guvern implicit poate deveni cu ușurință un guvern în haos, ceea ce poate fi dezastruos pentru alte tipuri de investiții din țara emitentă.
Cauzele de neîndeplinire a datoriei
În esență, neplata va apărea atunci când obligațiile datoriei unei țări își depășesc capacitatea de plată. Există mai multe circumstanțe în care acest lucru se poate întâmpla:
- În timpul unei crize valutare
Moneda internă își pierde convertibilitatea din cauza schimbărilor rapide ale cursului de schimb. Devine prea scump să convertiți moneda internă în moneda în care este emisă datoria. Schimbarea climatului economic
Dacă țara se bazează foarte mult pe exporturi, în special pe mărfuri, o reducere semnificativă a cererii externe poate micsora PIB-ul și poate face rambursarea costisitoare. Dacă o țară emite datorii suverane pe termen scurt, este mai vulnerabilă la fluctuațiile sentimentului pieței. Politica internă
Riscul implicit este adesea asociat cu structura instabilă a guvernului. Un nou partid care preia puterea poate fi reticent să satisfacă obligațiile de datorie acumulate de liderii precedenți.
Exemple de neplată a datoriei
Au existat mai multe cazuri proeminente în care economiile emergente s-au prins de capul lor atunci când a fost vorba de datoria lor.
- Coreea de Nord (1987)
Coreea de Nord postbelică a necesitat investiții masive pentru a începe dezvoltarea economică. În 1980, a fost neplătit pentru cea mai mare parte a datoriei externe restructurate și datora aproape 3 miliarde de dolari până în 1987. Administrarea necorespunzătoare industrială și cheltuielile militare semnificative au dus la scăderea PNB și capacitatea de a rambursa împrumuturile restante. Rusia (1998)
O mare parte din exporturile rusești au provenit din vânzarea de mărfuri, lăsând-o susceptibilă la fluctuațiile prețurilor. Valoarea implicită a Rusiei a trimis un sentiment negativ pe piețele internaționale, deoarece mulți au devenit șocați de faptul că o putere internațională poate fi implicită. Acest eveniment catastrofal a avut ca rezultat prăbușirea bine documentată a managementului capitalului pe termen lung. Argentina (2002)
Economia Argentinei a cunoscut hiperinflația după ce a început să crească la începutul anilor '80, dar a reușit să mențină lucrurile pe o chilă uniformă, atârnându-și moneda în dolarul american. O recesiune de la sfârșitul anilor 90 a împins guvernul să-și împlinească datoria în 2002, investitorii străini încetând ulterior să pună mai mulți bani în economia argentiniană.
Investiții în datorii
Piețele globale de capital s-au integrat din ce în ce mai mult în ultimele decenii, permițând economiilor emergente accesul la un grup mai divers de investitori care utilizează diferite instrumente de creanță. Acest lucru oferă economiilor emergente mai multă flexibilitate, dar adaugă și incertitudinea, deoarece datoria este răspândită în atâtea părți. Fiecare parte poate avea un obiectiv și o toleranță diferită pentru risc, ceea ce face ca decizia celui mai bun curs de acțiune în fața implicită să fie o sarcină complicată.
Investitorii care achiziționează datorii suverane trebuie să fie fermi, dar flexibili. Dacă vor impune prea mult rambursarea, ar putea accelera prăbușirea economiei; dacă nu apasă suficient de mult, ar putea trimite un semnal altor națiuni debitoare pe care creditorii le vor acoperi sub presiune. În cazul în care este necesară restructurarea, obiectivul restructurării ar trebui să fie păstrarea valorii activelor deținute de creditor în timp ce ajută țara emitentă să revină la viabilitatea economică.
- Stimulente pentru rambursare
Țărilor cu niveluri de datorie nesustenabile ar trebui să li se ofere posibilitatea de a se apropia de creditori pentru a discuta opțiunile de rambursare fără a fi preluat la sarcină. Acest lucru creează transparență și dă un semnal clar că țara dorește să continue plățile împrumuturilor. Asigurarea alternativelor de restructurare
Înainte de a trece la restructurarea datoriilor, națiunile îndatorate ar trebui să își examineze politicile economice pentru a vedea ce fel de ajustări pot fi făcute pentru a le permite reluarea plăților de împrumuturi. Acest lucru poate fi dificil, dacă guvernul este puternic, deoarece li sa spus ce să facă poate să îi împingă peste margine. Împrumutul cu prudență
Deși investitorii ar putea căuta diversificarea într-o nouă țară, asta nu înseamnă că inundarea numerarului în titluri internaționale va avea întotdeauna un rezultat pozitiv. Transparența și corupția sunt factori importanți de examinat înainte de a turna bani în eforturi scumpe. Iertarea datoriei
Datorită pericolului moral asociat cu scoaterea din țară a debitorilor, creditorii consideră că ștergerea datoriei unei țări a fi ultimul lucru pe care și-l doresc. Cu toate acestea, țările împovărate de datorii, mai ales dacă această datorie este datorată unei organizații precum Banca Mondială, pot căuta să-i fie iertate datoria dacă va crea stabilitate economică și politică. Un stat eșuat poate avea un efect negativ asupra țărilor din jur.
Concluzie
Existența piețelor financiare internaționale face ca finanțarea creșterii economice să fie o posibilitate pentru economiile emergente, dar poate îngreuna restituirea datoriilor, făcând mai complexe acordurile colective între creditori. Fără a exista un mecanism strict pentru simplificarea soluționării problemelor, este important atât pentru emitentul datoriilor suverane, cât și pentru investitori să ajungă la o înțelegere reciprocă - că toată lumea este mai bine să ajungă la un acord în loc să lase datoria să intre în întârziere.
