Abordarea parității de risc pentru construcția portofoliului urmărește alocarea capitalului într-un portofoliu bazat pe o bază ponderată de risc. Alocarea activelor este procesul prin care un investitor împarte capitalul într-un portofoliu între diferite tipuri de active. Alocarea tradițională a portofoliului este de 60% la acțiuni și 40% la obligațiuni. Totuși, această alocare nu funcționează bine în timpul tragerilor la bursă și a instabilității economice. Abordarea parității de risc încearcă să evite riscurile și influențele diversificării tradiționale a portofoliului. Permite construirea unui portofoliu optim, având în vedere volatilitatea activelor incluse în portofoliu.
Alocare tradițională a activelor
Înțelepciunea tradițională este de a aloca 60% dintr-un portofoliu pe acțiuni și 40% pentru obligațiuni și alte instrumente cu venit fix. O altă maximă comună este scăderea vârstei unui investitor de la 100 pentru a determina procentul care ar trebui alocat obligațiunilor. Deși acest lucru va crea cu siguranță un portofoliu mai diversificat decât doar stocurile sau numai obligațiunile, acesta nu poate rezista la volatilitate și încetinirile economice.
Prin această alocare tradițională a portofoliului, acțiunile cuprind 90% din riscul de portofoliu. Istoric, acțiunile au avut de trei ori volatilitatea titlurilor cu venit fix. Volatilitatea capitalurilor mai mari depășește beneficiile de diversificare a obligațiunilor. Alocarea tradițională a portofoliului nu a avut rezultate bune în timpul crizei financiare din 2008, deoarece acțiunile au scăzut drastic în perioada de volatilitate accentuată a perioadei. Paritatea riscului evită această concentrare a riscului în acțiuni.
Linia de piață de securitate
Teoria alocării parității de risc este axată pe ajutarea investitorilor să construiască portofolii suficient de diversificate, dar care să poată totuși să obțină profituri semnificative. Paritatea de risc folosește conceptul liniei pieței de securitate ca parte a abordării sale.
Linia pieței de securitate este o reprezentare grafică a relației dintre risc și rentabilitatea unui activ. Este utilizat în metoda de preț a activelor de capital (CAPM). Panta liniei este determinată de versiunea beta a pieței. Linia coboară în sus. Cu cât este mai mare posibilitatea de returnare a unui activ, cu atât este mai mare riscul asociat cu acel activ.
Există o presupunere încorporată că panta liniei pieței de valori mobiliare este constantă. Este posibil ca panta constantă să nu fie exactă. Pentru alocarea tradițională 60/40, investitorii trebuie să își asume un risc mai mare pentru a obține un randament acceptabil. Beneficiile de diversificare sunt limitate, deoarece se adaugă la portofoliu acțiuni mai riscante. Paritatea de risc rezolvă această problemă folosind efectul de pârghie pentru a egaliza volumul de volatilitate și de risc pe diferitele active din portofoliu.
Utilizarea levierului
Paritatea de risc utilizează efectul de pârghie pentru a reduce și diversifica riscul de capitaluri proprii într-un portofoliu, în timp ce vizează performanța pe termen lung. Utilizarea prudentă a levierului în activele lichide poate reduce singur volatilitatea acțiunilor. Paritatea de risc caută profituri asemănătoare capitalurilor proprii pentru portofolii cu risc redus.
De exemplu, un portofoliu cu o alocare de 100% la acțiuni are un risc de 15%. Presupunem un portofoliu care utilizează un levier moderat de aproximativ 2, 1 ori mai mare decât capitalul dintr-un portofoliu, cu 35% alocate acțiunilor și 65% obligațiunilor. Acest portofoliu are același randament preconizat ca portofoliul fără valoare, dar cu un risc anualizat de numai 12, 7%. Aceasta reprezintă o reducere cu 15% a riscului.
Utilizarea efectului de levier poate fi aplicată în continuare portofoliilor care conțin alte active. Cheia este că activele din portofoliu nu au o corelație perfectă. Leasingul este utilizat pentru a distribui în mod egal riscul între toate clasele de active incluse în portofoliu. Utilizarea pârghiei crește în esență diversificarea portofoliului. Acest lucru reduce riscul general al portofoliului, permițând totuși profituri substanțiale.
Rolul corelației
Corelația este un concept important în construirea unui portofoliu de paritate de risc. Corelația este o măsură statistică a modului în care două prețuri ale activelor se mișcă unul față de celălalt. Măsura unui coeficient de corelație este o măsură între -1 și +1. O corelație de -1 reprezintă o relație inversă perfectă între două prețuri ale activelor. Astfel, atunci când un activ va crește, celălalt activ va scădea tot timpul. O corelație de +1 indică faptul că există o relație liniară perfectă între cele două prețuri ale activelor. Ambele active se vor deplasa în aceeași direcție cu aceeași mărime. Astfel, când un activ crește cu 5%, celălalt activ va crește cu aceeași sumă. O corelație de 0 indică faptul că nu există nicio relație statistică între prețurile activelor.
Corelațiile pozitive și negative perfecte sunt în general dificil de găsit în finanțe. Totuși, inclusiv activele care au corelații negative unele cu altele îmbunătățește diversitatea unui portofoliu. Calculele corelațiilor se bazează pe date istorice; nu există nicio garanție că aceste corelații vor continua în viitor. Aceasta este una dintre principalele critici atât asupra teoriei moderne de portofoliu (MPT), cât și a parității riscurilor.
Cerință de reechilibrare și management
Utilizarea efectului de levier într-o abordare de paritate a riscului necesită reechilibrarea activelor în mod regulat. Este posibil să fie necesară echilibrarea investițiilor pârghiate pentru a menține expunerea de volatilitate pentru fiecare nivel de clasă de activ. Strategiile de paritate de risc pot utiliza instrumente derivate, astfel încât aceste poziții necesită un management activ.
Spre deosebire de acțiunile de capitaluri proprii, clasele de active precum mărfuri și alte instrumente derivate necesită o atenție mai mare. Pot exista apeluri de marjă care necesită numerar pentru a menține o poziție. De asemenea, este posibil ca investitorii să fie nevoiți să rotească poziții într-o altă lună, în loc să dețină contracte până la expirare. Aceasta necesită o gestionare activă a acestor poziții, precum și numerar în portofoliu pentru a acoperi apelurile în marjă. Există, de asemenea, un grad mai mare de risc atunci când utilizați efectul de levier, inclusiv riscul de neplată a contrapartidei.
Asemănări cu teoria portofoliului modern
MPT și abordarea parității de risc au o comunitate foarte mare. Potrivit MPT, riscul total al fiecărui portofoliu este mai mic decât valoarea riscului pentru fiecare clasă de active, dacă clasele de active nu au o corelație perfectă. În mod similar, MPT încearcă să construiască un portofoliu de-a lungul frontierei eficiente, incluzând active diversificate bazate pe corelații. Atât MPT, cât și abordarea parității de risc analizează corelația istorică dintre diferite clase de active în construcția portofoliului. Creșterea diversificării poate reduce riscul general al portofoliului.
