Investiția în orice activ are riscuri care pot fi reduse la minimum folosind instrumente financiare pentru a determina randamentul scontat. Modelul de preț al activelor de capital (CAPM) este unul dintre aceste instrumente. Acest model calculează rata de rentabilitate necesară pentru un activ folosind rentabilitatea preconizată atât pe piață, cât și un activ fără riscuri, precum și corelația sau sensibilitatea activului la piață.
Unele dintre problemele inerente modelului sunt presupunerile sale, care includ: fără costuri de tranzacție, fără taxe, investitori care pot împrumuta și împrumuta la o rată fără riscuri și investitori care sunt raționali și pervers. Evident, aceste ipoteze nu se aplică pe deplin investițiilor din lumea reală. În ciuda acestui fapt, CAPM este utilă ca unul dintre mai multe instrumente pentru estimarea rentabilității preconizate pentru o investiție.
Ipotezele nerealiste ale CAPM au dus la crearea mai multor modele extinse care includ factori suplimentari și relaxarea mai multor ipoteze utilizate în CAPM. CAPM internațional (ICAPM) utilizează aceleași intrări ca și CAPM, dar ia în considerare și alte variabile care influențează rentabilitatea activelor la nivel global. Drept urmare, ICAPM este mult mai util decât CAPM în practică. Cu toate acestea, în ciuda relaxării unor presupuneri, ICAPM are limitări care afectează practicitatea sa.
Înțelegerea calculelor ICAPM
Deoarece ICAPM introduce variabile sau factori suplimentari modelului CAPM, investitorii trebuie mai întâi să înțeleagă calculele CAPM. CAPM pur și simplu declară că investitorii doresc să fie compensați pentru:
- Valoarea în timp a banilor, pe care ei se așteaptă să fie mai mare decât rata fără riscuri și Riscul de piață asumat, astfel încât acestea necesită o primă peste revenirea pieței, mai puțin rata fără riscuri, de ori corelația cu piața.
ICAPM se extinde asupra CAPM spunând în continuare că, pe lângă obținerea unei compensații pentru valoarea în timp a banilor și prima pentru asumarea riscului de piață, investitorii trebuie plătiți pentru expunerea directă și indirectă la moneda străină. ICAPM permite investitorilor să adauge efecte valutare în CAPM pentru a ține cont de sensibilitatea la schimbările în valută când investitorii dețin un activ. Această sensibilitate contabilizează modificările într-o monedă care afectează în mod direct și indirect rentabilitatea și, prin urmare, returnează.
De exemplu, dacă o companie cu domiciliul în Statele Unite cumpără piese din China și dolarul american consolidează yuanul relativ, atunci costurile acestor importuri scad. Această expunere indirectă în valută are impact asupra rentabilității unei companii și a randamentelor generate de investiție. Pentru a determina aceste efecte, investitorii trebuie să calculeze diferența dintre rata de schimb estimată la termen și rata anticipată și să împartă această diferență la rata spot actuală, rezultatul căruia este prima de risc în valută (FCRP). Apoi, înmulțiți asta prin sensibilitatea monedei interne se întoarce la schimbările în valute străine. ICAPM oferă investitorilor o modalitate de calculare a rentabilităților preconizate în termeni de monedă locală, contabilizând variabilele menționate mai jos:
Returnare preconizată = RFR + β (Rm −Rf) + β (FCRP) unde: RFR = Rata internă fără risc β = BetaRm = Returnarea preconizată a piețeiRf = Rata fără riscRm −Rf = Premium pentru global Riscul de piață măsurat în moneda localăFCRP = Prima de risc în valută
Ipoteze
În timp ce ICAPM se îmbunătățește pe baza ipotezelor nerealiste ale CAPM, mai sunt necesare mai multe ipoteze pentru ca modelul teoretic să fie valabil. Cea mai importantă ipoteză este că piețele de capital internaționale sunt integrate. Dacă această presupunere eșuează și piețele internaționale sunt segmentate, atunci vor exista discrepanțe de preț între activele cu profiluri de risc similare, dar în monede diferite. Drept urmare, piețele segmentate vor determina investitorii să aloce mai mari activelor specifice din anumite țări, ceea ce duce la un preț ineficient al activelor. ICAPM își asumă, de asemenea, împrumuturi și împrumuturi nelimitate la o rată fără riscuri.
Utilizări practice
Utilitatea ICAPM în selecția stocurilor și gestionarea portofoliului este la fel de bună ca înțelegerea ipotezelor menționate mai sus. În ciuda acestor limitări, selecția portofoliului poate fi influențată de model. Înțelegerea impactului mișcărilor valutare asupra operațiunilor și profiturilor unei anumite companii va ajuta investitorii să aleagă printre două active cu caracteristici similare în țări diferite.
De exemplu, dacă un investitor din SUA dorește să calculeze randamentul preconizat de la deținerea activului A și să îl compare cu randamentul preconizat de la deținerea activului B, el trebuie să determine intrările pentru ultimele două componente ale modelului, care trebuie să determine impactul direct al monedei și impactul indirect al monedei. Primele două variabile din ecuație vor fi aceleași pentru ambele active. Prin urmare, utilitatea practică a ICAPM constă în înțelegerea modului în care o monedă afectează o companie din țara străină și modul în care traducerea acesteia în moneda locală a investitorului va avea impact asupra randamentului asupra activului.
De exemplu: un investitor decide să investească într-unul din următoarele active:
- Compania A: companie japoneză care își deduce toate profiturile și costurile de intrare în yen Compania B: companie japoneză care își deduce toate profiturile în dolari americani, dar care are costuri de intrare în yen
Ambele active au pariuri similare sau sensibilitate la schimbările din portofoliul pieței mondiale. Într-un mediu macroeconomic în care dolarul american slăbește în raport cu yenul, un investitor va stabili că profiturile pentru compania B ar scădea, deoarece ar costa mai mulți dolari americani pentru a cumpăra produsele. Ca atare, randamentul necesar ar crește pentru compania B, în raport cu compania A, pentru a compensa riscul suplimentar de valută.
Linia de jos
ICAPM este unul dintre mai multe modele utilizate pentru a determina randamentul necesar pentru un activ. Folosit împreună cu alte instrumente financiare, acesta poate ajuta investitorii în selectarea activelor care vor satisface rata de rentabilitate necesară. ICAPM, precum CAPM, face mai multe presupuneri, inclusiv că piețele globale sunt integrate și eficiente. Dacă această presupunere eșuează, atunci selecția stocurilor este critică; alocarea mai multor resurse către investiții în țările care au un avantaj valutar ar trebui să conducă la alfa. Avantajele valutare tind să dispară repede pe măsură ce ineficiențele pieței exploatate se închid, dar faptul că aceste ineficiențe apar susține că gestionarea activă a portofoliului este esențială pentru a oferi randamente superioare portofoliului de piață.
