Industria unităților de sănătate include spitale, centre de chirurgie ambulatorie, îngrijire de lungă durată și alte facilități, cum ar fi centre psihiatrice. Mulți dintre conducătorii de performanță sunt identici pentru grupul în ansamblu, deși spitalele se confruntă cu anumite provocări unice - își desfășoară activitatea într-un mediu cu costuri fixe ridicate, cu centre de pierdere a profitului, cum ar fi camerele de urgență, care nu pot îndepărta pacienții și, astfel, să crească rău. cheltuieli cu datorii. Centrele de chirurgie și îngrijirile de lungă durată au modele de afaceri pentru profit, care au costuri fixe mai mici și datorii proaste neglijabile.
Unicitatea spitalelor
În ciuda costurilor fixe ridicate și a concurenței crescânde, spitalele au înregistrat o creștere istorică constantă în parte din cauza asistenței guvernamentale prin legislație. Întrucât majoritatea spitalelor din SUA nu sunt cu scop lucrativ și în mediul rural unde spitalul poate fi singura sursă de îngrijire medicală pentru mulți kilometri în jur, guvernul are obligația nescrisă de a se asigura că sunt capabili să funcționeze financiar. Ratele de rambursare a medicamentelor tind să fie suficient de mari pentru a asigura că majoritatea spitalelor rămân la suprafață, creând un amortizor pentru spitalele tranzacționate public.
Prin urmare, orice spital care își poate maximiza profiturile, rulând eficient prin controlul costurilor și cu cota de piață, oferind un serviciu și un produs mai bun (ortopedie, servicii cardiace și medici mai renumiți) poate crește mai repede decât colegii săi. În ultimul deceniu, EBITDA CAGR de doi ani a spitalelor a fost de 10%, ceea ce reprezintă o creștere extrem de constantă și puternică pe un ciclu economic complet.
Valori importante ale investițiilor
Prețurile acțiunilor companiilor care operează în servicii medicale sunt determinate în principal de nivelul de rambursare a Medicare. Când Medicare aduce modificări la plățile sale, de multe ori are impact asupra profiturilor și a prețurilor la acțiuni într-un grad mai mare decât se aștepta, atât pe dos cât și pe dezavantaj. Alți șoferi includ (cotațiile de date sunt din raportul Băncii Americii Merrill Lynch din aprilie 2013):
- Volumele sau gradul de ocupare, care pe termen lung sunt legate de creșterea populației, plus schimbările demografice, dar depind și de nivelul concurenței. Istoric, volumele spitalicești au arătat o creștere de aproximativ 1-2%, dar acum este mai aproape de 0-1%, deoarece concurența (centrele de chirurgie și îngrijirile de lungă durată) fură volumele. Unele spitale sunt acum în pericol de a eșua. În consecință, guvernul federal a adoptat legi care nu permit construirea de noi spații de ambulatoriu, astfel încât concurența să scadă. Precizând că companiile de asigurări plătesc spitale pentru serviciile pentru pacienți, numite și prețuri comerciale (asigurători neguvernamentali de sănătate), care se bazează pe mai mult pe tendințele pieței decât bugetele guvernamentale și este negociat între fiecare spital și asigurător. Istoric, prețurile comerciale au înregistrat o creștere anuală de aproximativ 5-7%. Creșterea costurilor - cele mai mari componente sunt forța de muncă și costurile de aprovizionare și capacitatea spitalului de a le conține. Desfășurarea capitalului sub formă de achiziții. Spitalele sunt afaceri cu fluxuri de numerar gratuite ridicate și, de obicei, trec prin cicluri de achiziție prin utilizarea fluxului de numerar gratuit, precum și al efectului de levier. Spitalele nu sunt scalabile, astfel încât investitorii ar trebui să caute companii care cumpără active slab performante în locații bune (demografic / populație pozitivă) și unde îmbunătățirea eficienței operaționale poate crește marjele. Achizițiile tind să fie pozitive pentru acțiuni pe termen lung, pe măsură ce marjele se îmbunătățesc. Cu toate acestea, investitorii ar trebui să fie precauți atunci când companiile fac achiziții pentru a crește creșterea, deoarece creșterea facilităților lor curente s-a încetinit. Datoria mică, care este suma facturilor necolectabile pe care spitalele le scot de la pacienții neasiguranți sau subasigurați. Acest lucru tinde să fie un risc negativ pentru acțiuni, deoarece investitorii consideră că datoria necorespunzătoare este mai negativă asupra rentabilității decât în mod obișnuit, ceea ce duce la un risc dezavantaj al prețurilor bursiere. Datoria necorespunzătoare a înregistrat, în istorie, o creștere de 8-10%, însă reforma în domeniul sănătății ar trebui să o diminueze oarecum.
Luarea deciziilor
Atunci când se decide dacă se investește, trebuie luate în considerare următoarele:
- Este sectorul atractiv? Înainte de a investi în stocuri de unități sanitare, investitorii trebuie să stabilească dacă mediul de reglementare va fi pozitiv. Aceste stocuri sunt supuse unui risc imens oricând raportările mass-media privind modificările prețurilor Medicare - unele dintre acestea au un profit asupra companiilor și altele care au un impact pur psihologic. De exemplu, pe 15 august 2013, Medicare a anunțat o rată de rambursare sub așteptări - o creștere pentru 2013-14 care va fi doar 0, 7% față de creșterea costurilor preconizate de 2, 5%. Sistemele comunitare de sănătate (NYSE: CYH), unul dintre cele mai mari grupuri de spitale publice, a văzut că stocul său a scăzut cu 5, 9% în ziua și în ziua următoare anunțului. Urmărind un apel sectorial pozitiv, următorul pas este de a determina ce tip de instalație. este atractiv. Dintre toate instalațiile de sănătate tranzacționate public, spitalele au cel mai mare capacitate de piață și oferă cel mai mare număr de stocuri din care să aleagă. Decizia poate să nu fie o alegere totală sau deloc. De exemplu, dacă se estimează că ratele Medicare vor crește mai mult decât se aștepta, investițiile într-un spital și o unitate de îngrijire de lungă durată pot fi prudente. Decizia ar trebui să se bazeze, de asemenea, pe așteptările privind nivelurile de concurență și mediul de reglementare așteptat (de exemplu, moratorii pentru construcții noi pentru centre de chirurgie ambulatorie, etc.). Odată ce tipul de instalație este ales, atunci este nevoie de o scufundare profundă în numele individuale. Locația facilității este crucială pentru ocuparea locului. Dacă o instalație este situată într-o zonă în care se estimează că creșterea populației va fi mai mare decât media din cauza tendințelor migratorii (imigrație, baby boomers care se deplasează spre sud etc.), atunci aceste facilități ar trebui să depășească creșterea medie a volumului preconizată de 0-1%. În plus, dacă se așteaptă ca volumele mai mari să conducă la proceduri mai rentabile (cardiace sau ortopedice), atunci creșterea profitului pe volum va împinge creșterea EBITDA peste medie. Este important să se menționeze, de asemenea, dacă creșterea volumului va avea ca rezultat un număr mai mare de pacienți neasigurat, ceea ce poate duce la creșterea datoriei proaste peste nivelul mediu de 8-10%, ceea ce va avea un impact negativ asupra profiturilor. În cele din urmă, puterea echipei de management ar trebui să fie luate în considerare. Analiza strategiilor de achiziție de succes, capacitatea de a conține costuri prin controale de costuri prudente și perspectiva construirii sau îmbunătățirii facilităților sunt cheile unei investiții de succes pe termen lung.
Evaluare
Determinarea dacă stocul are un preț atractiv este ultima etapă. Stocurile unităților de asistență medicală sunt cel mai bine evaluate utilizând o valoare multiplă a întreprinderii. Aceasta este metrica preferată, deoarece se ajustează în funcție de pârghie, care poate fi ridicată în timpul unui ciclu puternic de achiziție și pentru amortizare și amortizare, care sunt afectate de clădiri / imobiliare. Istoric, stocurile spitalicești au fost tranzacționate într-un interval EV / EBITDA de 5, 5-9, 0. Dacă se folosește un multiplu preț-câștig (P / E) pentru a se compara cu alte sectoare, P / E media istorică pentru stocurile spitalicești a fost de 14, 1 și într-un interval de 10-20. Evaluarea centrelor de îngrijire de lungă durată și de chirurgie ambulatorie a fost de la un stoc la altul, deoarece foarte puține companii publice sunt în fiecare subsector. Orice stoc identificat ca fiind o investiție atractivă și tranzacționare sub medie sau în afara ariei ar trebui să fie considerat o cumpărare.
Linia de jos
Unitățile de asistență medicală pot oferi oportunități de investiții atractive. Prețurile acțiunilor din acest sector au produs un CAGR de cinci ani de 13, 6%, comparativ cu S&P 500 la 10%, potrivit unui raport publicat de Merrill Lynch Global Research de la Bank of America în aprilie 2013. Există mulți factori-cheie, unii dintre care sunt în afara controlului companiilor. Cu toate acestea, fundamentele puternice, inclusiv eficiența operațională, ar trebui să permită să profite de factorii cheie. Rambursarea Medicare este critică, precum și volumele preconizate și efective, ratele de ocupare a patului și nivelul concurenței. EV / EBITDA este metoda de evaluare preferată și ar trebui să fie utilizată pentru a compara companiile pentru a găsi oportunități subevaluate.
