Achizițiile îndepărtate au fost extrem de populare în anii '80, când oferte uriașe, precum preluarea RJR Nabisco au apucat titluri și au dus la o carte și un film cu cel mai bine vândut.
Cu toate că s-a încheiat perioada maximă a LBO-urilor, investitorii pot participa în continuare la tranzacții - atât timp cât sunt conștienți de riscuri.
O achiziție în pârghie este atunci când investitorii cumpără o companie cu o cantitate mică de capitaluri proprii și o sumă semnificativă de datorii. Strategia permite achiziții mari, fără să se angajeze mult capital.
Moduri diferite de a investi
În cele mai multe cazuri, achizițiile în pârghie sunt gestionate de firme de capital privat care aduc capital de la instituții și investitori individuali înstăriți. Dacă aveți buzunare adânci, vă puteți alătura grupului oferind participația la capitaluri proprii. Acest lucru necesită să fiți catalogat drept investitor „calificat”, ceea ce înseamnă că aveți investiții de cel puțin 5 milioane de dolari în portofoliul dvs. Numerar încasat de firma de capital privat îi conferă un pachet de acțiuni, sau o proprietate, la firma țintă. Această participație la capitaluri proprii este în general cu 40% sau mai puțin din valoarea țintei. Restul prețului de achiziție este finanțat din datorii.
În achiziție pot fi utilizate mai multe tipuri de credit: împrumuturi bancare, obligațiuni și datorii mezanine.
Împrumuturile bancare implică bani pe care dobânditorul îi împrumută de la o bancă. Obligațiunile implică datorii emise de dobânditor pentru a ajuta la finanțarea tranzacției. Obligațiunile sunt adesea susținute de activele și fluxurile de numerar ale companiei achiziționate. Aceste obligațiuni sunt adesea ceea ce se numește obligațiuni „junk” sau datorii cu randament ridicat, deoarece au o șansă mai mare de implicit față de alte obligațiuni și, prin urmare, sunt obligate să ofere rate de dobândă mai mari.
Pot fi utilizate și alte tipuri de finanțare, cum ar fi datoria mezzanină. Aceste instrumente complexe sunt un hibrid între acțiuni și obligațiuni, oferind profituri atractive investitorilor în schimbul asumării riscurilor notabile. Odată ce achiziția este finalizată, datoria trebuie asigurată. Adică, principiul și dobânda trebuie rambursate băncii, deținătorilor de obligațiuni și deținătorilor datoriei mezanine. Rambursarea se poate face folosind fluxuri de numerar din afacerea achiziționată sau din profiturile obținute prin desfacerea afacerii și vânzarea componentelor sale.
În calitate de investitor individual, puteți cumpăra obligațiunile emise pentru a returna achiziția. În multe cazuri, acest lucru înseamnă că sunteți dispus să aveți o șansă la obligațiunile nedorite.
O altă opțiune este să cumpărați acțiunile de la compania țintă odată ce veți auzi știri despre o posibilă achiziție. În general, stocul tinde să crească ca reacție la știri, dar există întotdeauna riscul ca afacerea să se prăbușească și stocul să scadă.
Cea mai simplă - și probabil cea mai sigură - metodă este să investești în fonduri mutuale specializate în oportunități de cumpărare. Aceste fonduri sunt gestionate de investitori profesioniști care au acces la instrumente de cercetare și analiști responsabili de evaluarea candidaților la investiții. De asemenea, fondurile dețin mai multe titluri, reducând astfel riscul de a face o singură alegere proastă. Fondul de capital privat CPG Carlyle oferit de Carlyle Group este un exemplu de fond de cumpărare.
O afacere bună sau un tip?
LBO-urile fac adesea titluri, deoarece cumpărătorii își asumă riscuri mari și caută să câștige bani serioși. În anii 1980, tranzacțiile cu randamente țintă de 25% la 30% nu au fost neobișnuite. Aceste randamente au fost adesea obținute prin asumarea unor niveluri de datorie extraordinare, și uneori nesustenabile.
Ofertele au fost uneori finanțate cu 90% datorie la 10% capitaluri proprii. Acest raport ridicat al datoriei / capitalurilor proprii este unul dintre motivele pentru care obligațiunile emise pentru a sprijini achizițiile sunt adesea considerate mai mici decât gradul de investiții și sunt denumite în mod obișnuit obligațiuni necombustibile. Cu raporturi de levier atât de mari, plățile dobânzilor pot fi atât de mari încât fluxurile de numerar ale companiei nu sunt suficiente pentru a plăti datoria.
Mai recent, LBO-urile au fost inițiate de achizitori care doresc să conducă afacerile achiziționate cu profit, cu o ieșire planificată bazată pe un interval de timp de cinci la șapte ani. Aceste oferte au o valoare mai apropiată de 40%. Cumpărătorii doresc să adauge valoare și să construiască o afacere care să se poată susține.
Evaluarea unui LBO din perspectiva unui investitor este similară cu efectuarea unei analize fundamentale asupra unei acțiuni. Aceasta implică o analiză tradițională concepută pentru a determina ceea ce merită compania și dacă poate sau nu să plătească facturile și să fie executată cu profit.
LBO notabilă și un trecut notoriu
În 2013, preluarea de 24 de miliarde de dolari a Dell de către Silver Lake Management a fost o tranzacție importantă și, cu siguranță, un capitol notabil în istoria producătorului de calculatoare, dar este în comparație cu cele mai mari LBO-uri din istorie.
Primele jumătate de duzină, care includ RJR Nabisco (55 + miliarde USD), Energy Future Holdings (47 + miliarde USD), Equity Office Properties (41 + miliarde dolari), Hospitality Corp of America (35 + miliarde USD), First Data (30 + miliarde USD) și Harrah's Entertainment (30 + miliarde de dolari), toate au fost semnificativ mai mari. Multe dintre aceste evenimente au fost preluări ostile, ceea ce înseamnă că achiziția a fost făcută în funcție de dorințele echipelor de conducere existente.
În astfel de scenarii, este deosebit de ironic faptul că succesul unei companii (sub formă de active din bilanț) poate fi utilizat împotriva acesteia ca garanție de către o companie ostilă care o achiziționează. Această tactică a fost utilizată de către raiders corporativi care au folosit firme de capital privat pentru a ajuta la finanțarea achizițiilor în tranzacții care erau considerate ca fiind deosebit de nemiloase și prădătoare. Această caracterizare este ceva care practicienii LBO au îmbrățișat odată.
Michael Milken și Ivan Boesky sunt doi dintre cei mai cunoscuți jucători din partea capitalului privat din primele zile ale LBO-urilor. Milken a lucrat pentru firma de acțiuni private Drexel Burnham Lambert, o companie care a găzduit o adunare anuală a Predators 'Ball, care a reunit diverși participanți la LBO. Exploatările lui Milken au ajutat la inspirarea filmului Wall Street . O carte cu cel mai bine vândut, Barbarians at the Gate, a cronicizat preluarea lui RJR Nabisco, care a fost făcută și într-un film.
Numele lui Milken este legat pentru totdeauna de cel al lui Ivan Boesky, o altă inspirație pentru Wall Street . Boesky s-a ciocnit cu Milken, folosind informații interioare furnizate de Milken cu privire la tranzacțiile în curs de desfășurare a tranzacțiilor cu valori lucrative. Ambii bărbați au mers la închisoare și au plătit amenzi grele pentru faptele lor greșite. Căderea lor spectaculoasă a dezvăluit frauda care a avut loc și a generat profituri spectaculoase în spatele freneziei LBO.
Linia de jos
În timp ce LBOs oferă oportunități de a câștiga bani, lăcomia poate funcționa împotriva ta. Ofertele nu merg întotdeauna și chiar și atunci când se întâmplă, rezultatele nu sunt întotdeauna favorabile pentru investitori. Dacă sunteți interesat să investiți în LBO, învățați să faceți analiza fundamentală și investiți timpul pentru a o face corect sau lăsați lucrările în fața experților.
