Indiferent dacă intenționați să achiziționați o opțiune de apelare sau de apelare, plătiți să cunoașteți mai mult decât doar impactul unei mutări a bazei de preț asupra opțiunii dvs. Adesea, prețurile de opțiune par să aibă o viață proprie chiar și atunci când piețele se mișcă așa cum era de așteptat. O privire mai atentă relevă totuși că o schimbare a volatilității implicate este de obicei vinovatul.
TUTORIAL: Bazele opțiunilor
Deși cunoașterea efectului volatilității asupra opțiunii, comportamentul prețurilor poate ajuta la reducerea pierderilor, poate adăuga și un bonus frumos tranzacțiilor care câștigă. Trucul este să înțelegeți dinamica preț-volatilitate - relația istorică dintre schimbările direcționale ale modificărilor de bază și direcționale ale volatilității. Din fericire, această relație pe piețele de acțiuni este ușor de înțeles și destul de fiabilă. (Pentru a vă baza mai mult asupra volatilității prețurilor, consultați Volatilitatea prețului Vigilare .)
Relația preț-volatilitate
Un grafic al prețurilor S&P 500 și indicele de volatilitate implicit (VIX) pentru opțiunile care tranzacționează S&P 500 arată că există o relație inversă. Așa cum demonstrează figura 1, atunci când prețul S&P 500 (parcelă de top) este mai mic, volatilitatea implicită (parcela inferioară) este mai mare, și invers. (Graficele sunt un instrument esențial pentru urmărirea piețelor. Aflați mai multe despre graficul pe care mulți investitori îl utilizează pentru a interpreta volatilitatea și a plasa tranzacții cronometrate; citiți Graficele de bare: O viziune diferită a piețelor .)
Impactul modificărilor prețurilor și volatilității asupra opțiunilor
Tabelul de mai jos rezumă dinamica importantă a acestei relații, indicând cu semnele „+” și „-” modul în care mișcarea în mișcarea de bază și asociată în volatilitatea implicată (IV) afectează fiecare cele patru tipuri de poziții directe. De exemplu, există două poziții care au „+ / +” într-o anumită condiție, ceea ce înseamnă că acestea au un impact pozitiv atât în ceea ce privește schimbările de preț, cât și în volatilitate, ceea ce face ca aceste poziții să fie ideale în acea condiție: Ponderile lungi sunt afectate pozitiv de la scăderea S&P 500, dar și din creșterea corespunzătoare a volatilității implicite, iar puterile scurte au un impact pozitiv atât din preț, cât și din volatilitate, cu o creștere a S&P 500, ceea ce corespunde unei scăderi a volatilității implicite. (Aflați efectul pe care volatilitatea îl are asupra prețurilor la opțiuni. Aflați relația preț-volatilitate: evitarea surprizelor negative .)
Dar, în opoziție cu condițiile lor „ideale”, pe termen lung și pe termen scurt, există cea mai proastă combinație posibilă de efecte, marcată prin „- / -”. Pozițiile care prezintă o combinație mixtă ("+/-" sau "- / +") au un impact mixt, ceea ce înseamnă că mișcarea prețurilor și schimbările în volatilitatea implicată funcționează în mod contradictoriu. Iată unde îți găsești surprizele de volatilitate.
De exemplu, să spunem că un comerciant consideră că piața a scăzut până la un punct în care este revândută și se datorează cel puțin unui miting contra-trend. (Vezi Figura 1 unde o săgeată indică o S&P 500). Dacă comerciantul anticipează corect virajul în direcția pieței (adică alege un fund al pieței), achiziționând o opțiune de apel, acesta poate descoperi că câștigurile sunt mult mai mici sau chiar inexistente după mișcarea ascendentă (în funcție de cât timp a trecut).
Rețineți din tabelul 1 că un apel lung suferă de o scădere a volatilității implicite, chiar dacă profită de o creștere a prețului (indicată prin „+/-”). Iar figura 1 arată că nivelurile VIX scad pe măsură ce piața este mai mare: frica scade, reflectată într-o scădere a nivelului VIX, ceea ce duce la scăderea nivelurilor de primă, chiar dacă creșterea prețurilor este ridicarea prețurilor la primele de apel.
Apelurile lungi la bursele pieței sunt „costisitoare”
În exemplul de mai sus, cumpărătorul de apeluri din partea de jos a pieței sfârșește să cumpere opțiuni foarte „scumpe” care, în realitate, au deja prețuri, într-o mișcare ascendentă a pieței. Prima poate scădea dramatic datorită scăderii nivelului de volatilitate implicită, contracarand impactul pozitiv al unei creșteri a prețului, lăsând cumpărătorul nerefuzat al apelului pentru motivul pentru care prețul nu a apreciat așa cum era anticipat.
Figurile 2 și 3 de mai jos demonstrează această dinamică dezamăgitoare folosind prețuri teoretice. În figura 2, după o mișcare rapidă de până la 1205 din 1185, există un profit pentru acest apel ipotetic lunar din februarie 1225. Mișcarea generează un profit teoretic de 1.120 USD.
Dar acest profit nu presupune nicio schimbare în volatilitatea implicită. Atunci când efectuați o achiziție speculativă de apel în apropierea unui fund de piață, este sigur să presupunem că cel puțin o scădere de 3 puncte procentuale a volatilității implicate are loc cu o revenire a pieței de 20 de puncte.
Figura 3 arată rezultatul după adăugarea dimensiunii de volatilitate la model. Acum, profitul din deplasarea cu 20 de puncte este de doar 145 de dolari. Și dacă între timp are loc o scădere a valorii de timp, atunci dauna este mai severă, indicată de următoarea linie de profit / pierdere mai mică (T + 9 zile de la tranzacționare). Aici, în ciuda evoluției mai mari, profitul s-a transformat în pierderi de aproximativ 250 $!
O modalitate de a reduce daunele cauzate de modificările de volatilitate într-un caz precum acesta este achiziționarea unui spread spread. Este posibil ca comercianții mai agresivi să dorească să stabilească puteri scurte sau să aplice spread-uri, care au o relație „+, +” cu o creștere a prețului. Rețineți, totuși, că o scădere a prețului are un impact „- / -” pentru vânzătorii de vânzare, ceea ce înseamnă că pozițiile vor suferi nu numai de scăderea prețului, dar și de creșterea volatilității implicite.
Pusurile lungi la topurile de pe piață sunt „ieftine”
Acum să aruncăm o privire la achiziționarea unui termen lung. Aici, alegerea unui top de piață prin introducerea unei opțiuni de vânzare lungă are un avantaj față de alegerea unui fund de piață, prin introducerea unui apel lung. Acest lucru se datorează faptului că puteri de lungă durată au o relație "+ / +" cu schimbările de volatilitate preț / implicite.
În figurile 4 și 5 de mai jos, am instituit o ipotetică din banii lungi 1125. În figura 4, puteți vedea că o scădere rapidă a prețului de 20 de puncte până la 1165 fără o modificare a volatilității implicate duce la un profit de 645 $. (Această opțiune este mai îndepărtată de bani, deci are o deltă mai mică, ceea ce duce la un câștig mai mic cu o mișcare de 20 de puncte în comparație cu ipotetica noastră opțiune de apel 1225, care este mai aproape de bani.)
Între timp, analizând figura 5, care arată o creștere a volatilității implicite cu trei puncte procentuale, vedem că profitul crește acum la 1.470 USD. Chiar și odată cu decăderea valorii timpului care a avut loc la T + 9 zile de tranzacționare, profitul este de aproape 1.000 de dolari.
Prin urmare, specularea asupra scăderilor pieței (adică încercarea de a alege un top) achiziționând opțiuni de vânzare are un avantaj implicit de volatilitate. Ceea ce face ca această strategie să fie mai atrăgătoare este faptul că la nivelurile superioare ale pieței, volatilitatea implicită este de obicei la valori minime extreme, astfel încât un cumpărător pus să cumpere opțiuni foarte „ieftine” care nu au prea mult risc de volatilitate încorporat în prețurile lor.
Linia de jos
Chiar dacă previzionați corect o revenire a pieței și încercați să obțineți profit prin cumpărarea unei opțiuni, este posibil să nu primiți profiturile pe care le așteptați. Scăderea volatilității implicite la recuperările de pe piață poate provoca surprize negative prin contracararea impactului pozitiv al creșterii prețurilor. Pe de altă parte, cumpărarea de reduceri la nivel de piață are potențialul de a oferi unele surprize pozitive, întrucât scăderea prețurilor împing niveluri implicite de volatilitate mai mari, adăugând un profit potențial suplimentar la un termen lung cumpărat foarte „ieftin”. Fiind conștient de dinamica preț-volatilitate și de relația sa cu poziția opțiunii dvs. poate afecta semnificativ performanța tranzacției.
