Opțiuni: volatilitate implicită și răspândire a calendarului

Strategiile de tranzacționare opționale oferă comercianților și investitorilor oportunitatea de a profita în moduri care nu sunt disponibile celor care cumpără sau vând doar securitatea de bază. O astfel de strategie este cunoscută sub denumirea de „răspândirea calendarului”, uneori denumită „propagare în timp”. Atunci când este introdus folosind opțiuni apropiate sau la bani, un spread de calendar permite comercianților să profite dacă securitatea de bază rămâne relativ neschimbată pentru o perioadă de timp. Aceasta este denumită și o strategie „neutră”.

Atunci când intrăm într-un spread de calendar, este important să luăm în considerare nivelul actual și viitor anticipat de volatilitate implicită. Înainte de a discuta despre implicațiile schimbărilor în volatilitatea implicită pe o răspândire a calendarului, să analizăm mai întâi cum funcționează o răspândire a calendarului și care este exact volatilitatea implicată.

Calendarul răspândit

Intrarea într-un spread de calendar implică pur și simplu cumpărarea unui apel sau opțiunea de punere pentru o lună de expirare, care este mai departe, în timp ce vindeți simultan o opțiune sau o opțiune pentru o lună de expirare mai strânsă. Cu alte cuvinte, un comerciant ar vinde o opțiune care expiră în februarie și ar cumpăra simultan o opțiune care expiră în martie sau aprilie sau o altă lună viitoare. Această tranzacție câștigă în mod obișnuit bani în virtutea faptului că opțiunea vândută are o valoare theta mai mare decât opțiunea cumpărată, ceea ce înseamnă că va experimenta decăderea mult mai rapid decât opțiunea cumpărată.

Cu toate acestea, există un alt factor care poate afecta profund acest comerț și care se referă la variabila greacă vega, care indică cât de multă valoare va câștiga sau pierde o opțiune din cauza creșterii de 1% a volatilității. O opțiune pe termen mai lung va avea întotdeauna o vega mai mare decât o opțiune pe termen mai scurt cu același preț de grevă. În consecință, odată cu o răspândire a calendarului, opțiunea achiziționată va fluctua întotdeauna mai mult în preț, ca urmare a modificărilor în volatilitate. Aceasta poate avea implicații profunde pentru o răspândire a calendarului. În figura 1 vedem curbele de risc pentru un calendar tipic „neutru” răspândit, ceea ce va face bani, atât timp cât garanția de bază rămâne într-un anumit interval de preț.

Figura 1: Curbe de risc pentru un calendar neutru

La nivel actual de implicare a volatilității (de aproximativ 36% pentru opțiunea vândută și 34% pentru opțiunea cumpărată), prețurile brevetate pentru acest exemplu comercial sunt de 194 USD și 229 USD. Cu alte cuvinte, atâta timp cât stocul de bază este cuprins între 194 USD o acțiune și 229 USD o acțiune în momentul în care opțiunea pe termen mai scurt expiră (și dacă nu presupune nicio modificare a volatilității implicite), această tranzacție va prezenta un profit. De asemenea, cu excepția oricăror schimbări în volatilitate, potențialul maxim de profit pentru această tranzacție este de 661 USD. Acest lucru se va întâmpla numai dacă stocul se va închide exact la prețul de grevă pentru ambele opțiuni la închiderea tranzacționării în ziua în care opțiunea vândută expiră.

Efectul schimbărilor în volatilitatea implicită

Acum, să luăm în considerare efectul modificărilor nivelurilor implicite de volatilitate asupra acestui exemplu de propagare a calendarului. Dacă nivelurile de volatilitate cresc după înregistrarea comerțului, aceste curbe de risc se vor muta la un nivel mai ridicat - iar punctele de respingere se vor lărgi - ca urmare a faptului că opțiunea achiziționată va crește prețul mai mult decât opțiunea vândută. Aceasta apare ca o funcție de volatilitate. Acest fenomen este uneori denumit „graba volatilității”. Acest efect poate fi vizualizat în figura 2 și presupune că volatilitatea implicată crește cu 10%.

Figura 2: Curbe de risc pentru o răspândire a calendarului dacă volatilitatea implicată este cu 10% mai mare

După acest nivel mai ridicat de volatilitate, prețurile pe parcurs sunt acum de 185 și 242 USD, iar potențialul maxim de profit este de 998 USD. Acest lucru se datorează numai faptului că creșterea volatilității implicite a făcut ca opțiunea pe termen mai lung care a fost achiziționată să crească mai mult decât prețul opțiunii pe termen mai scurt care a fost vândut. Drept urmare, este logic să intrați într-un spread de calendar atunci când volatilitatea implicită pentru opțiunile de securitate de bază este spre capătul scăzut al propriului său interval istoric. Acest lucru permite unui comerciant să intre în comerț cu un cost mai mic și oferă potențialul de profit mai mare dacă ulterior volatilitatea crește.

La celălalt capăt al spectrului, ceea ce trebuie să fie conștienți de către comercianți este potențialul pentru ceva cunoscut sub numele de „zdrobirea volatilității”. Aceasta se produce atunci când volatilitatea implicită scade după înregistrarea comerțului. În acest caz, opțiunea achiziționată pierde mai multă valoare decât opțiunea vândută pur și simplu datorită vega mai mare. O zdrobire de volatilitate forțează curbele de risc să coboare la sol și micșorează foarte mult distanța dintre cele două puncte de intervenție, reducând astfel probabilitatea de profit pe comerț. Cealaltă veste proastă este că singura apărare a comerciantului în acest caz este, în general, părăsirea comerțului, posibil în pierdere. În figura 3, impactul negativ al scăderii volatilității asupra potențialului de profit pentru exemplul nostru de comerț de răspândire a calendarului apare.

Figura 3: Curbe de risc pentru o răspândire a calendarului dacă volatilitatea implicată este cu 10% mai mică

În urma acestei scăderi a volatilității implicite, intervalul de prețuri brevetate pentru această tranzacție s-a redus la nivelul de preț de 203 $ la 218 USD, iar potențialul maxim de profit a scăzut la doar 334 dolari.

Figura 4 sintetizează efectele schimbărilor în volatilitatea implicată pentru acest exemplu comercial.

Implicat Nivel de volatilitate	Inferior Prețul scurgerii	Superior Pragul de rentabilitate Preț	Profit Gamă	Maxim $ Profit
24%	203	218	15	$ 334
34%	194	229	35	$ 631
44%	185	242	57	$ 998