Poate că nicio altă organizație nu inspiră atâta uimire, intrigă, controverse și curiozitate ca banca globală de investiții. Băncile de investiții au o istorie istorică, iar astăzi, acestea sunt astride fluxul accelerat al comerțului global și al capitalului.
Acest articol oferă o scurtă prezentare istorică a băncilor de investiții, descrie diferitele roluri pe care le joacă în originea și distribuirea valorilor mobiliare și examinează conflictele de interese care apar atunci când aceste funcții au loc sub un acoperiș corporativ.
O istorie timpurie
Adam Smith a descris celebru capitalismul ca o mână invizibilă care ghidează piața în alocarea de bunuri și servicii. Motoarele financiare ale acestei mâini în secolele 18 și 19 au fost băncile comerciale europene precum Hope & Co., Baring Brothers și Morgan Grenfell. Pentru o perioadă, Olanda - și mai târziu Marea Britanie - au condus valurile comerțului global în porturile îndepărtate de apel, precum India și Hong Kong.
Modelul bancar pentru comercianți a traversat apoi Atlanticul și a servit ca inspirație pentru firmele financiare fondate de familii proeminente în ceea ce poate fi numit piața emergentă a zilei - Statele Unite. Structura și activitățile firmelor timpurii din SUA precum JP Morgan & Co., Dillon Read și Drexel & Co. au reflectat cele ale omologilor lor europeni și au inclus finanțarea de noi oportunități de afaceri prin creșterea și implementarea capitalului de investiții.
De-a lungul timpului au apărut două modele oarecum distincte. Vechiul model bancar de comercianți a fost în mare parte o afacere privată desfășurată printre denizii privilegiați ai lumii cluburilor a vechilor averi europene. Banca comerciantă a plătit, de regulă, sume importante din capitalul propriu (deținut de familie) împreună cu cel al altor interese private care au ajuns în tranzacții ca parteneri cu răspundere limitată.
Cheie de luat cu cheie
- Banca de investiții de zi modernă a început cu modelul bancar-comerciant în secolele al XVIII-lea și al XIX- lea. Banca de investiții este un sector al industriei care se ocupă în principal de finanțarea de capital pentru o serie de clienți din întreprinderile globale și locale. clienți cu valoare mare netă.
Creșterea băncilor de investiții
Pe parcursul secolului 19, un nou model a intrat în uz popular, în special în Statele Unite. Firmele care doresc să strângă capital vor emite titluri către investitori terți, care ar avea apoi capacitatea de a tranzacționa aceste valori mobiliare în cadrul schimburilor de valori mobiliare organizate ale marilor centre financiare, precum Londra și New York. Rolul firmei financiare a fost cel de subscriptor, reprezentând emitentul publicului investitor, obținând interes de la investitori și facilitând detaliile emiterii. Firmele angajate în această afacere au devenit cunoscute sub numele de bănci de investiții.
Întreprinderi precum JP Morgan nu s-au limitat la activități bancare de investiții, ci s-au stabilit într-o varietate de alte afaceri financiare, inclusiv împrumuturi și preluare de depozite (adică servicii bancare comerciale). Prăbușirea pieței bursiere din 1929 și care a declanșat Marea Depresiune a determinat guvernul SUA să ajungă la concluzia că piețele financiare trebuie reglementate mai îndeaproape pentru a proteja interesele financiare ale americanilor obișnuiți. Aceasta a dus la separarea activităților bancare de investiții de cele bancare comerciale (Legea Glass-Steagall din 1933).
Goldman Sachs, Barclays și Citgroup (fără o anumită ordine) sunt trei dintre primele 10 bănci de investiții la nivel mondial în 2019.
Firmele din partea serviciilor bancare de investiții din această separare (Morgan Stanley, Goldman Sachs, Lehman Brothers și First Boston) au continuat să joace un rol proeminent în subscrierea companiei americane în perioada postbelică, iar cea mai mare câștigă faimă în calitate de so. numită bracket.
Băncile comerciale și firmele de acțiuni private
Termenul de comerciant a revenit în vogă la sfârșitul anilor '70 cu noua activitate de capital privat a unor firme precum Kohlberg, Kravis și Roberts (KKR). Banca comercială în contextul său modern se referă la utilizarea propriului capital propriu (adesea însoțit de finanțarea datoriei externe) într-o tranzacție privată, spre deosebire de subscrierea unei emisiuni de acțiuni prin valori mobiliare tranzacționate public pe un schimb - funcția clasică a unei bănci de investiții. Multe dintre marile firme globale realizează astăzi atât activități bancare comerciale (private capital) cât și banking.
Infrastructura de reglementare
În Statele Unite, băncile de investiții își desfășoară activitatea în conformitate cu legislația adoptată pe vremea Glass-Steagall. Legea privind valorile mobiliare din 1933 a devenit un model pentru modul în care băncile de investiții subscriu valori mobiliare pe piețele publice. Actul a stabilit practicile de due diligence, eliberarea unui prospect preliminar și final, precum și stabilirea prețurilor și sindicarea unei noi emisiuni.
Legea privind schimbul de valori mobiliare din 1934 s-a adresat schimburilor de valori mobiliare și organizațiilor de broker-dealeri. Legea din 1940 privind companiile de investiții și Legea consilierilor pentru investiții din 1940 au stabilit reglementări pentru fiduciarii, cum ar fi fondurile mutuale, administratorii de bani privați și consilierii pentru investiții înregistrate. În limbajul Wall Street, băncile de investiții reprezintă „partea de vânzare” (deoarece se ocupă în principal de vânzarea de valori mobiliare către investitori), în timp ce fondurile mutuale, consilierii și alții alcătuiesc „partea de cumpărare”.
Anatomia unei oferte
O companie selectează o bancă de investiții pentru a fi directorul unei oferte de valori mobiliare; responsabilitățile includ conducerea diligenței cuvenite și redactarea prospectului. Directorul principal formează o echipă de specialiști terți, inclusiv consilieri juridici, specialiști în contabilitate și impozite, imprimante financiare și alții. În plus, directorul principal invită alte bănci într-un sindicat de subscriere în calitate de co-manageri. Directorul și co-managerii vor aloca porțiuni de acțiuni care vor fi oferite între ele. Deoarece onorariile lor de subscriere derivă din cantitatea din problema pe care o vând, concurența pentru funcțiile de manager și de funcții de conducere senior este destul de intensă.
Când o companie emite pentru prima dată titluri de tranzacționare publică printr-o ofertă publică inițială (IPO), directorul principal numește un analist de cercetare pentru a scrie un raport de cercetare și pentru a începe acoperirea continuă a companiei. Raportul va conține o analiză economică a afacerii și a perspectivelor sale, dată fiind piața pentru produsele și serviciile sale, concurența și alți factori. Odată ce analistul inițiază acoperirea, el sau ea va face recomandări permanente clienților băncii pentru a cumpăra, deține sau vinde acțiuni pe baza valorii juste percepute în raport cu prețul acțiunii curente.
Distribuție și subscriere
Distribuția începe cu procesul de construire a cărților. Sindicatul de subscriere construiește o carte de interes în perioada de ofertă, însoțită de obicei de un spectacol rutier, în care membrii echipei de conducere și de conducere a emitentului se întâlnesc cu potențiali investitori (în mare parte investitori instituționali, precum fonduri de pensii, dotări și companii de asigurări). Investitorii potențiali primesc un hering roșu, un prospect preliminar care conține toate informațiile semnificative semnificativ despre emitent, dar omite prețul final de emitere și numărul de acțiuni.
La sfârșitul spectacolului rutier, directorul principal stabilește prețul final de ofertă pe baza cererii prevalente. Asigurătorii încearcă să fie suprascriși de ofertă (să creeze mai multă cerere decât acțiunile disponibile). În cazul în care reușesc, vor exercita o opțiune globală, numită greenshoe, care poartă numele Green Shoe Company, primul emitent al unei astfel de opțiuni. Aceasta permite subscriitorilor să crească numărul de acțiuni noi emise cu până la 15% (din numărul menționat în prospect) fără a trece prin nicio înregistrare suplimentară. Noua piață de emisiuni se numește piața primară.
Comisia pentru valori mobiliare și bursă (SEC) înregistrează valorile mobiliare înainte de emiterea lor primară, apoi încep să tranzacționeze pe piața secundară pe bursa din New York, Nasdaq sau alte locații în care titlurile au fost acceptate pentru listare și tranzacționare.
Conflicte de interes
Banca bancară de investiții este plină de potențiale conflicte de interese. Această problemă s-a intensificat prin consolidarea care a răspândit industria serviciilor financiare, până în punctul în care o mână de îngrijorări mari - băncile cu fațadă înalte - reprezintă o cotă disproporționată de afaceri atât din partea cumpărării, cât și din partea vânzării.
Conflictul potențial generat de acest lucru este simplu de înțeles. Agenții de cumpărături - consilierii în investiții și administratorii de bani - au obligația fiduciară de a acționa numai în interesul superior al clienților lor investitori, fără a ține cont de stimulentele economice proprii pentru a recomanda un produs sau strategie versus altul. Bancherii de investiții din partea vânzării încearcă să maximizeze rezultatele clienților, emitenților. Atunci când o firmă în care linia principală de activitate este partea de vânzare achiziționează un manager de active cumpărături, aceste stimulente pot fi în contradicție.
Din păcate, pentru investitori, economia afacerii este de așa natură încât o sumă disproporționată din profiturile unei bănci de investiții derivă din afacerile sale de subscriere și tranzacționare. Concurența pentru mandate este intensă, iar presiunea este mare pentru toți participanții - bancherii, analiștii de cercetare, comercianții și vânzătorii - pentru a oferi rezultate.
Un exemplu în special este cercetarea. Analistul de cercetare ar trebui să ajungă la concluzii independente, indiferent de interesele bancherilor de investiții. Regulamentele impun ca băncile să aplice o separare între cercetare și activitatea bancară. În realitate, însă, multe firme au legat compensația analiștilor de cercetare de rentabilitatea băncilor de investiții. Scrutinul în urma prăbușirii bulei dotcom din 2000 a dus la unele încercări de reformă a unor astfel de practici defecte.
Despăgubire pentru cariere în domeniul investițiilor bancare
O discuție despre activitățile bancare de investiții nu ar fi completă fără să abordeze sumele enorme de bani pe care bancherii de investiții sunt plătiți. În esență, principalele active producătoare de venituri ale băncii ies din clădirea de birouri în fiecare seară. Ofertele sunt finalizate, iar banii se fac doar pe baza relațiilor, experienței și gândirii inteligente a profesioniștilor care lucrează acolo.
Ca atare, o bancă de investiții nu are prea multe legături cu profiturile pe care le obține, cu excepția plăților oamenilor care le-au produs. Nu este neobișnuit ca 50% sau mai mult din veniturile de top să intre în salariile și bonusurile angajaților băncii de investiții. Cea mai mare parte a acestora se adresează principalilor arhitecți ai ofertelor, dar se adresează și asociaților și analiștilor care se ocupă cu modele de calcul cu fluxuri de numerar și modele comparabile până la primele ore ale dimineții.
Cea mai mare parte a acestei compensații este plătită sub formă de bonusuri. Salariile fixe nu sunt în niciun caz modeste, dar marile remunerații de șapte cifre vin prin distribuții de bonusuri. Riscul pentru un bancher de investiții este că astfel de plăți pot dispărea rapid dacă condițiile de piață se reduc sau dacă firma are un an neplăcut.
Bancherii de investiții petrec o cantitate nejustificată de timp încercând să descopere noi modalități de a câștiga bani în momente bune și rele. Zonele de afaceri precum fuziunile și achizițiile (M&A), restructurarea, capitalul privat și finanțările structurate, cele mai multe dintre acestea nu făcând parte din repertoriul unei bănci de investiții înainte de mijlocul până la sfârșitul anilor '70, oferă dovezi ale capacității acestei profesii de a găsi continuu noi moduri de a face bani.
Linia de jos
Pentru toate misterele din jurul băncilor de investiții, rolul pe care l-au jucat de-a lungul evoluției capitalismului modern este destul de simplu. Aceste instituții oferă mijloacele financiare pentru a permite mâinii invizibile a lui Adam Smith să funcționeze.
Băncile de investiții au înflorit într-o varietate de economii, de la comercianții comercianți din Londra și Amsterdam din secolul al XVIII-lea până la pragurile de astăzi, a căror influență se întinde pe glob. Atâta timp cât există o economie de piață, sunt probabil ca bancherii de investiții să vină cu noi modalități de a face bani.
