Cât de mult este gestionat activ de către administratorul de fonduri reciproce? Partajarea activă vă poate oferi răspunsul.
În literatura financiară, există numeroase citate de studii care arată media managerului mediu de fonduri subformează indicele lor de referință după taxe. În 2006, Martijn Cremers și Antti Petajisto de la Școala de Management Yale au introdus Active Share, o nouă metodă de determinare a gradului de gestionare activă angajat de către administratorii de fonduri reciproce și un instrument pentru găsirea celor care depășesc.
Cercetarea din spatele cotei active
Acțiunea activă este o măsură a procentului de dețineri de acțiuni din portofoliul unui manager care diferă de indicele de referință. Cercetătorii concluzionează manageri cu o cotă activă ridicată, care depășesc indiciile lor de referință și Active Share prezice în mod semnificativ performanța fondului.
Examinând 2.650 de fonduri din 1980 până în 2003, Cremers și Petajisto au găsit fondurile active de rang înalt, cele cu o pondere activă de 80% sau mai mare, și-au bătut indicii de referință cu 2-2, 71% înainte de taxe și cu 1, 49-1, 59% după taxe.
Partajarea activă este utilă și în identificarea indexatorilor de tip closet - managerii care pretind a fi activi, dar ale căror portofolii sunt foarte similare cu portofoliul de referință. Identificarea indexatorilor pentru dulapuri este extrem de importantă, deoarece taxele de administrare active pot fi un obstacol semnificativ în depășirea indexului pentru oricine deține un portofoliu similar valorii de referință.
Studiul Yale a găsit, de asemenea, fonduri destinate unei cote active scăzute. Studiul afirmă că procentul activelor administrate (AUM) cu o pondere activă mai mică de 60% a crescut de la 1, 5% în 1980 la 40, 7% în 2003. În mod corespunzător, procentul activelor fondului cu acțiune activă mai mare de 80% a scăzut, de la 58% în 1980 - 28% în 2003.
Această modificare nu este explicată în totalitate de creșterea fondurilor indicelui. În 1980, existau foarte puține fonduri non-index cu o cotă activă mai mică de 60%. În 2003, fondurile cu cota activă sub 60% au crescut la 20% din fonduri și 30% din activele administrate. Autorii au constatat, de asemenea, Partajarea activă, iar performanța în exces este mai mare în rândul fondurilor cu mai puține active aflate în administrare.
Măsurarea activității de management activ
Măsurarea tradițională a gradului de gestionare activă utilizat de un fond mutual se bazează pe metode care compară profiturile istorice ale unui fond cu cele ale indicelui său de referință. O astfel de metodă, urmărirea volatilității erorilor, măsoară abaterea standard a diferenței dintre randamentele unui manager și randamentele indexului.
Volatilitatea ridicată a erorilor de urmărire indică un grad ridicat de gestionare activă. Logica din spatele măsurării este că machiajul stocurilor individuale din portofoliu se va reflecta în modelul profiturilor. Dacă randamentele portofoliului se abat de la rentabilitatea indicelui în timp semnificativ, machiajul portofoliului trebuie să fie semnificativ diferit de cel al indexului.
În timp ce urmărirea volatilității erorilor are sens și este ușor de calculat, aceasta nu face decât să efectueze ceea ce face managerul în portofoliu și nu privește efectiv participațiile subiacente.
În schimb, Acțiunea activă se regăsește analizând participațiile reale ale portofoliului unui manager și comparând aceste dețineri cu indicele său de referință. Prin măsurarea managementului activ în acest fel, investitorii pot înțelege mai clar ce face exact un manager pentru a conduce performanța, mai degrabă decât să tragă concluzii din randamentele observate.
Calcularea activității
Acțiunea activă se calculează luând suma valorii absolute a diferențelor dintre ponderea fiecărei participații în portofoliul managerului și ponderea fiecărei participații în indicele de referință și împărțind la două.
Partajare activă = 21 i = 1∑N ∣wfund, i - windex, i ∣
Ca un exemplu simplu, să presupunem că un indice de referință include doar un stoc. Dacă un manager decide că îi place stocul, dar vrea să investească doar jumătate din portofoliu în acea acțiune și jumătate într-un alt stoc, atunci cota activă ar fi de 50%.
Distribuție activă = 21 (∣100% −50% ∣ + ∣0% −50% ∣) = 50%
Numărul de acțiuni active din acest exemplu spune în esență că 50% din portofoliul managerului diferă de indicele de referință.
Măsuri de precauție
Deși datele dezvăluite în studiul Acțiunilor Active sunt intrigante, investitorii ar trebui să fie precauți atunci când încearcă să aplice constatările. Rezultatele care au bătut referința ale managerilor de acțiuni active înalte, menționate anterior, sunt o medie a grupului. Ar fi greșit ca investitorii să interpreteze rezultatele într-o manieră care să-i conducă să încheie toți managerii cu portofolii cu acțiuni active înalte, care să-și bată punctele de referință. Datele indică doar performanța medie a acestui grup de manageri a fost mai bună decât performanța medie a managerilor cu pondere activă scăzută.
Desigur, este posibil ca un număr de manageri cu portofolii Active Share ridicate să își îndeplinească valorile de referință, în timp ce alții au depășit. Investitorii care se bazează doar pe cota activă ca indicator al performanței bătăii pe piață ar putea alege în continuare un manager care să îndeplinească valoarea de referință.
În timp ce informațiile legate de Partajarea activă pot fi atrăgătoare, rezultatele sunt de mică folosință decât dacă sunt persistente. Cremers și Petajisto găsesc o persistență semnificativă în capacitățile ridicate ale managerilor de acțiuni active de a continua să dea randamente în exces în raport cu un indice de referință.
Linia de jos
Pe baza rezultatelor studiului Cremers și Petajisto, Active Share este un alt instrument de adăugat în caseta de instrumente a unui investitor pentru a fi utilizat în evaluarea potențialelor investiții de fonduri mutuale.
