Multiplurile de preț sunt utilizate în mod obișnuit pentru a determina valoarea capitalului propriu al unei companii. Ușurința și simplitatea relativă a acestor metode de evaluare relative le fac printre preferatii investitorilor instituționali și ai retailului. Valoarea preț-la-câștig, preț-la-vânzare și preț-la-carte sunt de obicei analizate atunci când se compară prețurile diferitelor stocuri pe baza unui standard de evaluare dorit. Multiplul preț-la-numerar (P / CF) se încadrează în aceeași categorie ca valorile prețurilor de mai sus, deoarece evaluează prețul acțiunilor unei companii în raport cu cât fluxul de numerar generează firma.
Calcularea raportului P / CF
Multiplii P / CF sunt calculate cu o abordare similară a celor utilizate în celelalte valori bazate pe preț. P, sau prețul, este pur și simplu prețul actual al acțiunii. Pentru a evita volatilitatea multiplelor, se poate utiliza un preț mediu de 30- sau 60 de zile pentru a obține o valoare mai stabilă, care nu este influențată de mișcările aleatoare ale pieței. CF, sau fluxul de numerar, găsit în numitorul raportului, este obținut printr-un calcul al fluxurilor de numerar de 12 luni de ultimă generație generate de firmă, împărțit la numărul de acțiuni restante.
Să presupunem că prețul mediu al stocului de 30 de zile al companiei ABC este de 20 $ - în ultimele 12 luni a fost generat un milion de dolari de flux de numerar, iar firma are 200.000 de acțiuni restante. Calculând fluxul de numerar pe acțiune, se obține o valoare de 5 dolari (1.000.000 USD / 200.000). În urma acestui lucru, s-ar putea împărți 20 USD cu 5 dolari pentru a obține multiplu de preț necesar. De asemenea, rețineți că același rezultat ar fi determinat dacă plafonul de piață este împărțit la fluxul total de numerar al firmei. Raportul P / E este un instrument simplu pentru evaluarea unei companii, dar niciun raport nu poate spune întreaga poveste.
Diferite tipuri de flux de numerar
Există mai multe abordări pentru calcularea fluxului de numerar. Atunci când se realizează o analiză comparativă între valorile relative ale firmelor similare, trebuie aplicată o abordare de evaluare consecventă pe întregul proces de evaluare. De exemplu, un analist ar putea calcula fluxul de numerar ca adăugând pur și simplu cheltuieli care nu sunt în numerar, cum ar fi amortizarea și amortizarea la venitul net, în timp ce un alt analist poate analiza cifra mai completă a fluxului de numerar. Mai mult, o abordare alternativă pentru determinarea fluxului de numerar ar fi însumarea simplă a fluxurilor de numerar care operează, finanțează și investește găsite în situația fluxului de numerar.
În timp ce abordarea gratuită a fluxului de numerar este cea mai intensă în timp, ea produce de obicei cele mai precise rezultate, care pot fi comparate între companii. Fluxurile de numerar gratuite sunt calculate astfel:
FCF =
Majoritatea acestor intrări pot fi extrase rapid (uneori cu unele calcule minore) din situațiile financiare ale firmei. Indiferent de abordarea implementată, aceasta trebuie să fie consecventă. Atunci când încercați să evaluați o companie, întotdeauna se determină determinarea valorii fluxurilor de numerar gratuite și reducerea acestora până astăzi.
Analiza valorii relative
Odată calculat raportul P / CF, rezultatul inițial nu dezvăluie analistului nimic semnificativ. Similar procedurii ulterioare pentru metodologii cu valoare relativă - care utilizează multipli P / E, P / S și P / BV - calculul P / CF trebuie evaluat pe baza unor companii comparabile. AP / CF din 5 nu dezvăluie de fapt multe informații utile decât dacă industria și stadiul de viață al firmei sunt cunoscute. Un multiplu scăzut al fluxului de numerar liber poate fi neatrăgător pentru o firmă de asigurări de creștere lentă, dar poate prezenta o oportunitate de cumpărare solidă pentru o întreprindere mică de biotehnologie. Practic, pentru a avea un sens dacă o companie tranzacționează la un preț ieftin în raport cu fluxurile de numerar, o listă de comparabile adecvate trebuie să formeze etalonul de comparație.
Avantajele și dezavantajele P / CF
Există mai multe avantaje pe care P / CF le deține față de alte multipli de investiții. Cel mai important, spre deosebire de câștiguri, vânzări și valoarea contabilă, companiile au un timp mult mai greu de manipulat fluxul de numerar. În timp ce vânzările, și inevitabil câștigurile, pot fi manipulate prin practici precum contabilitatea agresivă, iar valoarea contabilă a activelor cade victima estimărilor subiective și a metodelor de depreciere, fluxul de numerar este pur și simplu flux de numerar - este o măsură concretă a cât de mult numerar a adus o firmă într-o perioadă dată. Multiplurile de fluxuri de numerar oferă, de asemenea, o imagine mai exactă a unei companii. Veniturile, de exemplu, pot fi extrem de mari, dar o marjă brută primară ar șterge beneficiile pozitive ale volumului mare de vânzări. De asemenea, multiplicarea câștigurilor este adesea dificil de standardizat datorită practicilor contabile variabile între companii. Studiile privind analiza fundamentală au ajuns la concluzia că raportul P / CF oferă o indicație fiabilă a rentabilităților pe termen lung.
În ciuda numeroaselor sale avantaje, există unele capcane minore ale raportului P / CF. După cum sa menționat anterior, fluxul de numerar din numitor poate fi calculat în mai multe moduri pentru a reflecta diferite tipuri de fluxuri de numerar. Fluxul de numerar gratuit pentru deținătorii de acțiuni, de exemplu, este calculat diferit de fluxul de numerar pentru părțile interesate, ceea ce este diferit de o simplă însumare a diferitelor fluxuri de numerar din situația fluxurilor de numerar. Pentru a evita orice confuzie, este întotdeauna important să specificați tipul de flux de numerar aplicat la metrică. În al doilea rând, raporturile P / CF neglijează impactul componentelor fără numerar, precum veniturile amânate. Deși acest lucru este adesea utilizat ca argument împotriva acestui multiplu, elementele care nu sunt în numerar, precum veniturile amânate vor introduce în cele din urmă o componentă concretă sau măsurabilă a numerarului. În sfârșit, similar tuturor tehnicilor de evaluare multiple, raportul P / CF este o abordare „rapidă și murdară”, care ar trebui completată cu proceduri actualizate de fluxuri de numerar.
Linia de jos
Analiza valorii unui stoc bazat pe fluxul de numerar este similară cu a determina dacă o acțiune este subvaluată sau supraevaluată pe baza veniturilor. Un raport P / CF ridicat a indicat că firma specifică tranzacționează la un preț ridicat, dar nu generează suficiente fluxuri de numerar pentru a susține multiplele - uneori acest lucru este OK, în funcție de firmă, industrie și operațiunile sale specifice. Rapoarte prețuri mai mici sunt de obicei preferate, deoarece pot dezvălui o firmă care generează fluxuri de numerar ample care nu sunt încă luate în considerare în mod corespunzător în prețul acțiunilor curente.
Menținând constanți toți factorii, din perspectiva investițiilor, este preferat un P / CF mai mic decât un multiplu mai mare. Cu toate acestea, ca toate raporturile fundamentale, o singură măsură nu spune niciodată povestea completă. Întreaga imagine trebuie determinată în mod corespunzător din mai multe unghiuri (raporturi) pentru a evalua valoarea intrinsecă a unei investiții. Multiplarea P / CF este pur și simplu un alt instrument pe care investitorii ar trebui să-l adauge la repertoriul lor de tehnici de căutare a valorii.
