Așteptările mele pentru rapoartele băncii în acest sezon de câștig au fost destul de mici. Am fost îngrijorat de încetinirea creșterii și de un mediu al ratei dobânzii care ar face dificil pentru bănci să-și crească marja netă de dobândă. Sunt în continuare îngrijorat de aceste probleme, dar, împreună cu mulți alți analiști, am putut supraestimat problemele pe care le ar avea băncile la nivelul marjei nete a dobânzii, pe baza rapoartelor care au apărut până acum.
Pe 12 aprilie, sezonul de câștig pentru marile bănci a fost dat startul de rapoartele JPMorgan Chase & Co. (JPM), Wells Fargo & Co. (WFC) și PNC Financial Services Group Inc. (PNC). În toate cele trei cazuri, s-a înregistrat o performanță mai bună decât se aștepta în creditarea consumatorilor, care a contribuit la câștiguri surprinzătoare pentru JPM și PNC.
Marja netă a dobânzii este, în esență, diferența dintre costurile de capital ale băncii (sau costurile de împrumut ale băncii) față de ceea ce pot percepe clienții. Pe măsură ce Fed a majorat rata peste noapte, băncile au reușit să crească suma pe care o percep clienții fără să sufere o mare creștere a costurilor lor de împrumut. De exemplu, profiturile JPM la banca sa de consum au crescut cu 19% din cauza creșterii rapide a datoriei cu carduri de credit și a împrumuturilor auto, care a fost amplificată de o îmbunătățire a marjei lor nete.
Acesta este un semn bun că băncile mai au un potențial de creștere și un stimulent pentru a continua împrumuturile. De asemenea, înseamnă că consumatorii solicită credit pentru consum. Acești doi factori sunt componente cheie ale creșterii economice. După cum puteți vedea în graficul următor, datoria cărților de credit a crescut rapid din 2014 (roșu), în timp ce rata dobânzii percepută pe cardurile de credit a sărit de la 12% la mai mult de 15%. Creșterea volumului și ratele mai mari ale consumatorilor au făcut un drum lung pentru a stimula profiturile pentru JPM și prevestesc bine pentru celelalte rapoarte bancare scadente în următoarele două săptămâni.
Banca Federală a Rezervației din St.
Au fost, de asemenea, unele aspecte negative, inclusiv marjele generale generale, comparativ cu ultimul trimestru din 2018 și încetinirea profiturilor bancare de investiții și gestionarea averii. Cu toate acestea, cred că știrile privind finanțarea consumatorilor sunt suficient de pozitive pentru a compensa aceste aspecte negative pe termen scurt. De asemenea, sugerez că aceste date pot ajuta comercianții să facă estimări despre locuințe și credite ipotecare și vânzări cu amănuntul.
carcasă
Rata medie ipotecară fixă de 30 de ani în SUA a scăzut la 4, 12% din noiembrie 2018, când era aproape 5%. Există un potențial real că investitorii au subestimat modul în care cererea de credite ipotecare și imobiliare de consum ar putea crește în următorul trimestru din cauza scăderii ratelor din două motive:
- Creșterea datoriei cardului de credit și a ratelor dobânzii la cardul de credit ar putea continua să stimuleze cererea de refinanțare ipotecară, întrucât datoria cardului de credit se umflă la niveluri ridicate pentru consumatorii americani. Transformarea datoriei consumatorilor cu costuri ridicate în datorii imobiliare cu costuri reduse prin utilizarea veniturilor unei ipoteci pentru plata cardurilor de credit și a împrumuturilor auto este un model obișnuit la scăderea ratelor.Consumătorii care caută o achiziție imobiliară pot utiliza rate mici și creșterea pozitivă a locurilor de muncă pentru a-și declanșa decizia pe termen scurt. O modalitate de a detecta o schimbare a sentimentului ca aceasta este urmărind indicele de sentiment al Asociației Naționale a Constructorilor de case (NAHB).
Indicele NAHB va fi raportat pe 16 aprilie și am considerat că este un indicator predictiv pentru stocurile de locuințe și împrumuturi. De exemplu, înainte de prăbușirea S&P 500 la începutul lunii octombrie 2018, stocurile de locuințe au întrerupt deja sprijinul. NAHB a semnalat că există probleme pe piață, prin scăderea constantă în ultimele 10 luni.
După cum puteți vedea în graficul următor, tendința de sentiment negativ în rândul constructorilor de locuințe a scăzut și pare mult mai pozitivă în ultimele 4 luni. Dacă indicele NAHB surprinde din nou pe data de 16, perspectivele pentru constructorii de locuințe și stocurile conexe arată bine. Vă recomand să utilizați indicatori similari precum raportul de vânzări de locuințe existente, care va fi lansat pe 22 aprilie de Asociația Națională a Agenților Imobiliari, pentru a confirma semnele pozitive ale constructorilor de case.
Cred că indicele NAHB este subestimat de presa financiară în comparație cu alte rapoarte economice, cum ar fi locuințele și autorizațiile de construire, deoarece îi lipsește același tip de date cantitative pe care le includ celelalte rapoarte. Cu toate acestea, ceea ce raportul NAHB are că lipsesc ceilalți, este o ajustare a estimărilor anticipate de către respondenții la sondaj Ca și Indexul de achiziții al ISM (care va fi lansat pe 1 mai), cred că estimările anticipate sunt o imagine mai exactă a activității actuale a afacerii decât o privire din date istorice.
Vânzări cu amănuntul
După cum am menționat anterior, datoria totală a cardului de credit este la un nivel record constant. În combinație cu împrumuturile auto și datoria studenților, consumatorii au preluat o cantitate fără precedent de datorii „rotative” din 2008.
În timp ce toată această datorie creează riscuri profunde negative în viitor, investitorii pe termen scurt pot utiliza aceste informații pentru a evalua riscurile investițiilor în acțiuni de vânzare cu amănuntul, precum și în domeniul bancar. Ceea ce am învățat din rapoartele JPM, WFC și PNC a fost că cererea de credit de consum a continuat să fie foarte robustă, în ciuda creșterii ratelor de finanțare a consumatorilor.
Creșterea finanțării consumatorilor a fost susținută și de un număr puternic de locuri de muncă, care ar trebui să amâne consecințele negative grave ale creșterii datoriilor până la începerea creșterii ratelor de neplată. Ratele actuale de delincvență la datoriile de pe cardurile de credit sunt încă aproape de minimele pe termen lung de 2-3%.
În opinia mea, investitorii ar trebui să interpreteze aceste date ca fiind pozitive pentru consumul continuu al cheltuielilor. Am scris anterior despre modul în care stocurile de retail au văzut că marjele de profit operaționale au scăzut în ultimul an; Cu toate acestea, după cum am aflat de la bănci, riscul se estompează pe termen scurt, deoarece investitorii utilizează rate ale dobânzii mai mici pentru a refinanța datoriile pe termen scurt și pentru a accesa capitalurile proprii în casele lor pentru a suplimenta salariile în creștere.
Companiile de vânzare cu amănuntul care oferă finanțare proprie ar putea fi deosebit de interesante în mediul actual al pieței. De exemplu, AutoZone Inc. (AZO), CarMax Inc. (KMX) și Rent-A-Center Inc. (RCII) sunt tipice stocurilor care ar trebui să beneficieze de cererea combinată de finanțare și cheltuieli pentru consumatori. Furnizorii de finanțare și credit cum ar fi PayPal Holdings Inc. (PYPL), Berkshire Hathaway Inc. (BRK.A) și Discover Financial Services (DFS) se vor adăuga, de asemenea, la seria lor câștigătoare, dacă rapoartele rămase ale băncii și imobiliare continuă așa cum se aștepta.
Linia de jos
Mă aștept ca noutățile privind veniturile din toate sectoarele să domine presa și să determine direcția generală a pieței pentru restul acestei luni. Cu toate acestea, ceea ce am învățat din unele rapoarte timpurii indică faptul că comportamentul de împrumut al consumatorilor va duce la o performanță mai mare între stocurile de vânzare cu amănuntul, locuințele și finanțarea. Fluxul de capital în aceste sectoare ar putea compensa cu ușurință încetinirea pe termen scurt a stocurilor industriale și a piețelor emergente. Investitorii care au în vedere termenul lung vor dori cu siguranță să fie atenți la orice schimbare a ratelor de delincvență, dar, pe termen scurt, oportunitățile de profit par foarte promițătoare.
