Ce este o obligație colateralizată a datoriei (CDO)?
O obligație de garanție garantată (CDO) este un produs financiar structurat complex, care este susținut de un grup de împrumuturi și alte active și vândut investitorilor instituționali. Un CDO este un tip particular de derivat, deoarece, după cum îi spune numele, valoarea sa este derivată dintr-un alt activ de bază. Aceste active devin garanția în cazul în care împrumutul este implicit.
O primă pentru obligația de datorie colateralizată (CDO)
Înțelegerea obligațiilor datoriei colateralizate
Pentru a crea un CDO, băncile de investiții adună active generatoare de fluxuri de numerar - cum ar fi creditele ipotecare, obligațiunile și alte tipuri de datorii - și le reambalează în clase discrete sau tranșe bazate pe nivelul de risc de credit asumat de investitor.
Tipuri de CDO
Aceste tranșe de valori mobiliare devin produsele de investiții finale: obligațiuni, ale căror nume pot reflecta activele lor subiacente specifice. De exemplu, titlurile de credit ipotecare (MBS) sunt constituite din împrumuturi ipotecare, iar valorile garantate de active (ABS) conțin datorii corporative, împrumuturi auto sau datorii pe carduri de credit. CDO-urile sunt denumite „colateralizate”, deoarece rambursările promise ale activelor subiacente sunt garanțiile care le conferă CDO-urilor valoarea lor.
Alte tipuri de CDO includ obligații de garanție garantate (CBOs) - obligațiuni de grad de investiții care sunt susținute de o serie de obligațiuni cu randament ridicat, dar cu rating mai mic, și obligații de împrumut garantate (CLO) - titluri unice care sunt susținute de un fond de datorii, care conțin adesea împrumuturi corporative cu rating de credit scăzut.
Cum sunt structurate CDO-urile?
Tranșele CDO sunt numite pentru a reflecta profilurile lor de risc; de exemplu, datorii senior, datorie mezzanină și datorie junior - ilustrate în eșantionul de mai jos împreună cu ratingurile de credit Standard and Poor's (S&P). Dar structura propriu-zisă variază în funcție de produsul individual.
Carla Tardi / Investopedia
În tabel, rețineți că cu cât ratingul de credit este mai mare, cu atât rata de cupon este mai mică (rata dobânzii pe care obligațiunea o plătește anual). În cazul în care creditul este implicit, deținătorii de obligațiuni majori sunt primiți mai întâi din fondul de garanții garantat, urmate de deținătorii de obligațiuni în celelalte tranșe în funcție de ratingurile lor de credit; creditul cel mai scăzut este plătit ultimul.
Tranșele senior sunt în general cele mai sigure, deoarece au prima creanță asupra garanției. Deși datoria senior este de obicei evaluată mai mare decât tranșele junioare, aceasta oferă rate mai mici de cupon. În schimb, datoria junior oferă cupoane mai mari (mai multă dobândă) pentru a compensa riscul mai mare de neplată; dar, deoarece sunt mai riscante, vin în general cu ratinguri de credit mai mici.
Datorii superiori = rating credit mai mare, dar dobândă mai mică. Datorii Junior = rating de credit mai scăzut, dar dobândă mai mare.
Mai multe despre crearea CDO-urilor
Obligațiile legate de datorii sunt complicate și numeroși profesioniști au o mână în crearea acestora:
- Firmele de valori mobiliare, care aprobă selecția garanțiilor, structurează biletele în tranșe și le vând investitorilor Managerii OCD, care selectează garanțiile și administrează adesea portofoliile CDO Agenții de evaluare, care evaluează CDO-urile și le atribuie ratinguri de garanții financiare, care promit să ramburseze investitorilor pentru orice pierderi pe tranșele CDO în schimbul plăților de primă Investitori precum fonduri de pensii și fonduri speculative
Cheie de luat cu cheie
- O obligație colateralizată a datoriei este un produs complex de finanțare structurată care este susținut de o serie de împrumuturi și alte active. Aceste active subiacente servesc drept garanție dacă împrumutul este neplătit. Deși riscant și nu pentru toți investitorii, CDO-urile sunt un instrument viabil pentru schimbarea riscului și eliberarea de capital.
Scurt istoric al CDO-urilor
Cele mai vechi CDO-uri au fost construite în 1987 de fosta bancă de investiții, Drexel Burnham Lambert - unde a domnit Michael Milken, numit apoi „regele junk bond”. Bancherii de la Drexel au creat aceste CDO-uri timpurii prin asamblarea de portofolii de obligațiuni de tip junk, emise de diferite companii. În cele din urmă, alte firme de valori mobiliare au lansat CDO-uri care conțineau alte active care aveau fluxuri de venituri mai previzibile, cum ar fi împrumuturi auto, împrumuturi pentru studenți, creanțe cu carduri de credit și închirieri de aeronave. Cu toate acestea, CDO-urile au rămas un produs de nișă până în 2003-2004, când boomul locativ din SUA i-a determinat pe emitenții CDO să-și îndrepte atenția asupra titlurilor de credit ipotecare subprime ca o nouă sursă de garanție pentru CDO-uri.
CDO-urile și criza financiară globală
Obligațiile de datorie colateralizate au explodat în popularitate, vânzările CDO crescând aproape de zece ori de la 30 de miliarde de dolari în 2003 la 225 de miliarde de dolari în 2006. Dar implozia lor ulterioară, declanșată de corectarea locuințelor din SUA, a văzut CDO-urile să devină unul dintre instrumentele cu cele mai slabe performanțe din topirea subprime., care a început în 2007 și a atins un maxim în 2009. Explozia bolii CDO a provocat pierderi care s-au soldat cu sute de miliarde de dolari pentru unele dintre cele mai mari instituții de servicii financiare. Aceste pierderi au determinat băncile de investiții fie să intre în faliment, fie să fie salvate prin intervenția guvernului și au ajutat la escaladarea crizei financiare globale, Marea Recesiune, în această perioadă.
În ciuda rolului lor în criza financiară, obligațiile datoriei colateralizate sunt încă un domeniu activ al investițiilor cu finanțare structurată. CDO-urile și CDO-urile sintetice și mai infame sunt încă utilizate, întrucât, în final, sunt un instrument pentru schimbarea riscurilor și eliberarea de capital - două dintre rezultatele pe care investitorii depind de Wall Street să le realizeze și pentru care Wall Street a avut întotdeauna un apetit.
