Dacă ați făcut vreodată un reportaj al unui analist de acțiuni, veți fi probabil să vă confruntați cu o tehnică de evaluare a stocurilor numită analiză cu flux de numerar actualizat (DCF). DCF presupune prognozarea fluxurilor de numerar viitoare ale companiei, aplicarea unei rate de reducere în funcție de riscul companiei și venirea cu o evaluare precisă sau „prețul țintă” pentru acțiuni.
Problema este că predicția fluxurilor de numerar viitoare necesită o doză sănătoasă de ghicire. Cu toate acestea, există o modalitate de a rezolva această problemă. Lucrând înapoi - începând cu prețul curent al acțiunii - putem da seama cât de mult ar fi de așteptat să producă fluxul de numerar al companiei pentru a-și genera evaluarea curentă. În funcție de plauzibilitatea fluxurilor de numerar, putem decide dacă stocul merită prețul său continuu.
Cheie de luat cu cheie
- Un flux de numerar actualizat cu inversare inversă (DCF) elimină ghicitul de a încerca să estimeze fluxurile de numerar viitoare. Atât DCF, cât și analiza raportului (adică analiza comparabilă a companiei) produc evaluări imperfecte. Ingineria inversă permite unui analist să înlăture o anumită incertitudine - în special, acest tip de analiză începe cu prețul acțiunii (care este cunoscut), mai degrabă decât să înceapă cu estimarea fluxurilor de numerar. Pentru un DCF cu motor invers, dacă prețul curent presupune mai multe fluxuri de numerar decât ceea ce compania poate produce în mod realist, stocul este supraevaluat. În caz contrar, stocul este subevaluat.
DCF stabilește prețurile țintă
Există practic două moduri de evaluare a unui stoc. Prima, „evaluare relativă”, presupune compararea unei companii cu alte persoane din aceeași zonă de afaceri, folosind adesea un raport de preț, cum ar fi prețul / câștigurile, prețul / vânzările, prețul / valoarea contabilă ș.a. Este o abordare bună pentru a ajuta analiștii să decidă dacă un stoc este mai ieftin sau mai scump decât colegii săi. Cu toate acestea, este o metodă mai puțin fiabilă de a determina ceea ce stocul valorează cu adevărat de unul singur.
În consecință, mulți analiști preferă a doua abordare, analiza DCF, care se presupune că va furniza o „evaluare absolută” sau un preț de bună credință pe acțiuni. Abordarea implică explicarea câtului flux de numerar gratuit va produce compania pentru investitori în următorii 10 ani și apoi calcularea cât de mult ar trebui să plătească investitorii pentru fluxul de numerar gratuit pe baza unei rate adecvate de reducere. În funcție de dacă este peste sau sub prețul curent de piață al stocului, prețul țintă produs de DCF spune investitorilor dacă stocul este în prezent supraevaluat sau subevaluat.
În teorie, DCF sună grozav, dar, ca analiza raportului, are partea sa corectă de provocări pentru analiști. Printre provocări se numără sarcina complicată de a găsi o rată de actualizare, care depinde de o rată a dobânzii fără riscuri, de costul capitalului companiei și de riscul pe care îl are acțiunile pe care le are.
Dar o problemă și mai mare este prognozarea unor fluxuri de numerar gratuite sigure viitoare. În timp ce încercarea de a prezice numerele de anul viitor poate fi destul de greu, modelarea rezultatelor precise pe parcursul unui deceniu este aproape imposibilă. Oricât de multă analiză ai face, procesul implică, de obicei, la fel de multe ghiciri ca știință. Ba mai mult, chiar și un eveniment mic, neașteptat poate modifica fluxurile de numerar și va face ca prețul țintă să fie învechit.
DCF-Inginerie inversă
Fluxul de numerar redus poate fi însă folosit într-un alt mod care se confruntă cu problema dificilă a estimării corecte a fluxurilor de numerar viitoare. În loc să începeți analiza cu un necunoscut, fluxurile de numerar viitoare ale unei companii și să încercați să ajungeți la o evaluare a acțiunilor țintă, începeți în schimb cu ceea ce știți cu certitudine despre stoc: evaluarea sa actuală de piață. Lucrând înapoi sau revizuind DCF din prețul acțiunilor sale, putem calcula suma de numerar pe care compania va trebui să o producă pentru a justifica acest preț.
Dacă prețul curent presupune mai multe fluxuri de numerar decât ceea ce compania poate produce în mod realist, atunci putem concluziona că stocul este supraevaluat. Dacă se întâmplă contrariul și așteptările pieței se încadrează în ceea ce poate oferi compania, atunci ar trebui să concluzionăm că este subestimată.
Exemplu DCF cu motor invers
Iată un exemplu foarte simplu: Luați în considerare o companie care vinde widget-uri. Știm sigur că stocul său este de 14 dolari pe acțiune și, cu un număr total de acțiuni de 100 de milioane, compania are o capitalizare de piață de 1, 4 miliarde de dolari. Nu are datorii și presupunem că costul capitalului propriu este de 12%. Anul acesta compania a livrat 5 milioane de dolari în flux de numerar gratuit.
Ceea ce nu știm este cât de mult va trebui să crească fluxul de numerar gratuit al companiei, an de an, timp de 10 ani, pentru a-și justifica prețul de acțiune de 14 dolari. Pentru a răspunde la întrebare, să utilizăm un model simplu de prognoză DCF pe 10 ani, care presupune că compania poate susține o rată de creștere a fluxului de numerar anual pe termen lung (cunoscută și sub denumirea de rata de creștere terminală) de 3, 0% după 10 ani de creștere mai rapidă. Desigur, puteți crea modele pe mai multe etape care să încorporeze ritmuri de creștere variate în perioada de 10 ani, dar pentru a menține lucrurile simple, să rămânem la un model cu o singură etapă.
În loc să configurați singur calculele DCF, de obicei sunt deja disponibile tabele care necesită doar intrări. Așadar, folosind o foaie de calcul DCF, putem inginerea inversarea creșterii necesare înapoi la prețul acțiunii. Multe site-uri web oferă un șablon DCF gratuit pe care îl puteți descărca, inclusiv Microsoft.
Luați intrări deja cunoscute: 5 milioane de dolari în fluxul de numerar inițial gratuit, 100 de milioane de acțiuni, rata de creștere a terminalului de 3%, rata de reducere (presupusă) de 12% și conectați numerele corespunzătoare în foaia de calcul. După introducerea intrărilor, obiectivul este de a modifica procentul de ritm de creștere în anii 1-5 și 6-10, care vă va oferi o valoare intrinsecă pe acțiune (IV / acțiune) de aproximativ 14 dolari. După un pic de încercare și eroare, venim cu o rată de creștere de 50% pentru următorii 10 ani, ceea ce duce la un preț al acțiunii de 14 dolari. Cu alte cuvinte, prețul acțiunii la 14 dolari pe acțiune, piața se așteaptă ca compania să poată crește fluxul de numerar gratuit cu aproximativ 50% pe an în următorii 10 ani.
Următorul pas este să aplicați propriile cunoștințe și intuiție pentru a judeca dacă performanța de creștere de 50% este rezonabilă. Având în vedere performanțele anterioare ale companiei, acest sens de creștere are sens? Ne putem aștepta ca o companie de widgeturi să depășească mai mult decât dubla fluxului de numerar gratuit la fiecare doi ani? Piața va fi suficient de mare pentru a susține acel nivel de creștere? Pe baza a ceea ce știți despre companie și piața sa, crește că rata de creștere este prea mare, prea mică sau aproape nu? Trucul este să iei în considerare cât mai multe condiții și scenarii plauzibile diferite până când poți spune cu încredere dacă așteptările pieței sunt corecte și dacă ar trebui să investești în ea.
Linia de jos
DCF cu motor invers nu elimină toate problemele DCF, dar ajută cu siguranță. În loc să sperăm că proiecțiile noastre de fluxuri de numerar gratuite sunt corecte și ne străduim să oferim o valoare precisă pentru stoc, putem lucra înapoi folosind informații despre care știm deja pentru a face o judecată generală despre valoarea stocului.
Desigur, tehnica nu ne eliberează complet de sarcina estimării fluxurilor de numerar. Pentru a evalua așteptările pieței, trebuie să aveți totuși un bun simț al condițiilor necesare pentru ca compania să le livreze. Acestea fiind spuse, este o sarcină mult mai ușoară să judeci plauzibilitatea unui set de prognoze, mai degrabă decât să trebuiască să le faci propriile tale.
