S&P 500 s-a recuperat frumos săptămâna trecută și și-a contestat maximele anterioare pe termen scurt într-o gamă de aproximativ 2800 USD. Din păcate, indexurile mici, cum ar fi Russell 2000, nu au ieșit la fel de bine. În mod normal, investitorii ar dori să obțină o performanță mai bună în rândul companiilor mici, deoarece indică faptul că comercianții sunt dispuși să-și asume mai multe riscuri.
Doar analizarea performanței prețurilor între indicii cu capac mare (sigur) și indici de capacitate mică (riscantă) nu dezvăluie întotdeauna întreaga imagine pentru comercianți. O înțelegere mai completă a sentimentului pieței poate fi găsită atunci când comparăm prețurile în creștere cu câți bani sunt investiți în acele active.
De exemplu, dacă plafoanele mari cresc prețul și investitorii bagă foarte mulți bani în fonduri care urmăresc stocurile cu capacități mari, putem fi mai încrezători că tendința stocurilor cu capacități mari este puternică. În mod similar, dacă stocurile cu capacități mici cresc în valoare, dar fondurile cu capacități mici pierd investitori, putem presupune că investitorii sunt preocupați de aceste active, chiar dacă prețul este în creștere și tendința este slabă. Putem face o analiză similară pentru alte clase de active, cum ar fi obligațiunile și mărfurile, pentru a forma o viziune completă a fluxului de bani și a sentimentului de investitor al pieței.
Din păcate, fluxul de bani în cele mai mari ETF-uri de pe piață a reflectat recent performanța relativă a prețurilor între plafoanele mari și plafoanele mici, ceea ce indică faptul că investitorii sunt încă precauți. Deși piața este cu siguranță încă neschimbătoare, o părtinire similară în favoarea investițiilor mai sigure este evidentă și în fluxurile de obligațiuni și de mărfuri.
O preferință pentru siguranță
Pe partea strălucitoare, investitorii au fost mult mai interesați de fondurile de acțiuni în ultima săptămână decât obligațiunile. Cu toate acestea, tipurile de fonduri de acțiuni care au fost cele mai performante sunt puțin preocupante. De exemplu, iShares Select Dividend ETF (DVY) a fost cel de-al treilea ETF cel mai popular pentru săptămâna care se încheie pe 15 martie. Alte trei ETF-uri axate pe dividende au fost, de asemenea, în primele 10 fonduri pentru săptămână, iar restul spoturilor au fost preluate. prin fonduri S&P 500 sau aspecte similare.
Atenția asupra siguranței din ultimele două săptămâni este o inversare din ianuarie și februarie, când piețele emergente ETF-urile au dominat fluxurile fondurilor. Cu toate acestea, chiar și în acea perioadă, fondurile Emerging Markets (EM) au împărtășit lumina reflectoarelor cu o varietate de fonduri de obligațiuni în mare parte pentru investiții, cum ar fi iShares 7-10 Year Treasury Bond ETF (IEF) și omologul său de 20 de ani (TLT). Șapte din cele 10 fonduri care au atras cel mai mult flux de capital în ianuarie și februarie au fost fonduri de obligațiuni, în ciuda performanței relativ scăzute a prețurilor.
Adăugând o anumită insultă la prejudiciu, în timp ce investitorii turnau bani în obligațiuni și fonduri EM, S&P 500 ETF (SPY) a SPDR a înregistrat cele mai mari ieșiri. Deși SPY crește cu 12, 56% de la începutul anului, fondurile totale administrate sunt doar cu 6, 9%. Puteți vedea această diferență în graficul de mai jos. În timp ce aceste fluxuri de fonduri pot părea contradictorii la suprafață, acestea dezvăluie unele presiuni interesante pe piața de bază.
- Investițiile pe piețele emergente sunt notoriu dominate de așa-numitele „bani calde”, ceea ce înseamnă fonduri care sunt investite rapid pentru a profita de ritmul pe termen scurt, apoi sunt retrase la fel de rapid. Deci, deși interesul pentru EM este, de obicei, un semn bun pentru tauri, este, în mod inerent, un semnal pe termen scurt. Prețurile bune se deplasează invers la ratele dobânzii. Dacă se preconizează că ratele vor scădea, obligațiunile și fondurile de obligațiuni ar trebui să aprecieze. Prin urmare, dacă investitorii anticipează o scădere a ratelor dobânzilor, ei vor muta capitalul în fonduri de obligațiuni și ETF-uri. Ratele dobânzilor în scădere sunt, de asemenea, foarte corelate cu rate mai mici de creștere economică, ceea ce înseamnă că fluxurile de fonduri de obligațiuni dezvăluie o prejudecată pentru estimările unei creșteri mai scăzute în rândul investitorilor. Dacă ratele scad, valoarea dividendelor viitoare plătite de stocurile de venituri ar trebui să crească și ea. Chiar dacă sentimentul de investitor părea să se îmbunătățească săptămâna trecută, părtinirea în favoarea ETF-urilor plătitoare de dividende confirmă aceeași perspectivă prudentă care a fost deja evidentă în ETF-urile cu venituri fixe.
Mărfuri care circulă pe direcția greșită
Ceea ce se întâmplă cu fluxurile de fonduri de acțiuni se reflectă în fondurile de marfă. De exemplu, unul dintre cele mai mari fonduri axate pe mărfuri de pe piață, iShares GSCI Commodity ETF (GSG), este cu 14, 5% față de minimele sale la 24 decembrie, dar activele totale administrate sunt cu mai puțin de jumătate față de 6, 78%.
Fluxurile de fonduri ale GSG sunt reprezentative pentru ceea ce s-a produs pe întregul sector al mărfurilor, ceea ce reprezintă o inversare din 2016-2017, când prețul FET a crescut cu 14, 41%, în timp ce fluxurile fondurilor au crescut cu 108, 8%. Schimbarea din 2019 indică faptul că investitorii nu sunt la fel de dispuși să investească în spatele recentului miting de mărfuri, deoarece nu sunt convinși că va dura.
Această divergență între performanța prețurilor și fluxurile fondurilor este și mai dramatică atunci când privim în cadrul grupurilor individuale de mărfuri precum energia. Popularul US Oil Fund (USO) este în creștere cu 26, 29% în fiecare an, în timp ce fluxurile de fonduri au adăugat doar 2, 98% în aceeași perioadă, ceea ce îl face unul dintre cei mai slabi performanți pe baza de flux a fondului din grup. Puteți vedea diferența dintre performanța prețurilor USO și activele totale administrate în graficul următor.
Ce ne spune fluxul uscat de fonduri către mărfuri despre sentimentul de investitor?
- Mărfurile și piețele emergente tind să se deplaseze în aceeași direcție. Dacă investitorii sunt interesați doar de impulsul pe termen scurt în EM și nu se așteaptă la o schimbare fundamentală pozitivă, ei vor evita expunerea la mărfuri chiar dacă prețul este în creștere. Unele piețe dezvoltate ar putea fi în pericol din cauza fluxurilor slabe de fonduri către mărfuri.. De exemplu, economia Regatului Unit este supraponderală pentru producătorii de mărfuri precum British Petroleum (BP). BP susține direct sau indirect 1 din 250 de locuri de muncă din Marea Britanie, ceea ce înseamnă că o perturbare pe piața petrolului ar putea fi un catalizator pentru o surpriză economică negativă în Marea Britanie, care este deja lovită de Brexit.
Linia de jos
Fluxurile de fonduri cu siguranță nu sunt încă valabile, dar preferința pentru siguranță și lipsa de interes pentru mărfuri indică faptul că investitorii nu sunt încrezători în ceea ce privește creșterea economică în 2019. Rețineți că investitorii din spatele fluxului de fonduri nu sunt perfecti pentru a prezice viitorul, deci orice estimare ar trebui să fie provizorie pe date noi. Cu toate acestea, în timp ce viitorul rămâne tulbure, este logic ca investitorii să rămână diversificați și conservatori până când fluxurile de fonduri încep să se deplaseze într-o direcție mai hărțuitoare. Intrări mai mari în fonduri de acțiuni mici și fără venituri ar merge mult până mă conving că estimările de creștere au atins un nivel jos și încep să se îmbunătățească.
