Atunci când analizăm investiții sau proiecte pentru rentabilitate, fluxurile de numerar sunt actualizate la valoarea actuală pentru a asigura că valoarea reală a întreprinderii este capturată. De obicei, rata de actualizare utilizată în aceste aplicații este rata de piață. Cu toate acestea, pe baza circumstanțelor legate de proiect sau investiție, poate fi necesară utilizarea unei rate de actualizare ajustate la risc.
Teorie în spatele riscului și randamentului
Conceptul de rată de actualizare ajustată la risc reflectă relația dintre risc și randament. În teorie, un investitor dispus să fie expus la mai multe riscuri va fi recompensat cu profituri potențial mai mari, deoarece sunt posibile și pierderi mai mari. Acest lucru este indicat în rata de actualizare ajustată la risc, deoarece ajustarea modifică rata de actualizare în funcție de riscul cu care se confruntă. Randamentul preconizat al unei investiții este crescut, deoarece există un risc crescut în proiect.
Motivele pentru care se utilizează rata de actualizare ajustată la risc
Cea mai comună ajustare se referă la incertitudine în ceea ce privește momentul, suma în dolari sau durata fluxurilor de numerar. Pentru proiectele pe termen lung, există, de asemenea, incertitudinea cu privire la condițiile viitoare ale pieței, la rentabilitatea investițiilor și la nivelul inflației. Rata de actualizare este ajustată pentru risc, pe baza lichidității proiectate a companiei, precum și a riscului de neplată din partea altor părți. Pentru proiectele de peste mări, riscul valutar și riscul geografic sunt elemente de luat în considerare. O companie poate ajusta rata de actualizare pentru a reflecta investițiile cu potențialul de a deteriora reputația unei companii, de a duce la un proces sau de a provoca probleme de reglementare. În cele din urmă, rata reducerii ajustate la risc este modificată pe baza concurenței proiectate și a dificultății de a păstra un avantaj competitiv.
Exemplu de reducere cu rata ajustată
Un proiect care necesită o ieșire de capital de 80.000 dolari va întoarce un flux de numerar de 100.000 USD în trei ani. O companie poate alege să finanțeze un proiect diferit care va câștiga 5%, astfel încât această rată este utilizată ca rată de actualizare. Factorul valoric actual în această situație este ((1 + 5%) ³) sau 1.1577. Prin urmare, valoarea actuală a fluxului de numerar viitor este (100.000 USD / 1.1577), sau 86.383, 76 USD. Deoarece valoarea actuală a numerarului viitor este mai mare decât fluxul de numerar curent, proiectul va avea ca rezultat un flux de numerar net, iar proiectul trebuie acceptat.
Cu toate acestea, rezultatul se poate modifica ca urmare a ajustării ratei de actualizare pentru a reflecta riscurile. Să presupunem că acest proiect se află într-o țară străină unde valoarea monedei este instabilă și există un risc mai mare de expropriere. Din acest motiv, rata reducerii este ajustată la 8%, ceea ce înseamnă că compania consideră că un proiect cu un profil de risc similar va produce un randament de 8%. Factorul de interes al valorii actuale este acum ((1 + 8%) ³) sau 1.2597. Prin urmare, noua valoare actuală a intrării de numerar este (100.000 USD / 1.2597), sau 79.383, 22 dolari. Când rata de actualizare a fost ajustată pentru a reflecta riscul suplimentar al proiectului, a dezvăluit că proiectul nu ar trebui luat deoarece valoarea intrărilor de numerar nu depășește ieșirea de numerar.
Relația dintre rata de actualizare și valoarea actuală
Când rata de actualizare este ajustată pentru a reflecta riscul, rata crește. Ratele mai mari de reducere determină valori prezente mai mici. Acest lucru se datorează faptului că rata de reducere mai mare indică faptul că banii vor crește mai rapid în timp, din cauza celei mai mari rate de câștig. Să presupunem că două proiecte diferite vor avea ca rezultat o intrare de numerar de 10.000 USD într-un an, dar un proiect este mai riscant decât celălalt. Proiectul mai riscant are o rată de reducere mai mare care crește numitorul în calculul valorii actuale, rezultând un calcul al valorii actuale mai scăzute, deoarece proiectul mai riscant ar trebui să conducă la o marjă de profit mai mare. Valoarea actuală mai mică pentru proiectul mai riscant înseamnă că este nevoie de mai puțini bani în avans pentru a face aceeași sumă cu efortul mai puțin riscant.
Model de preț pentru activele de capital
Un instrument comun utilizat pentru a calcula o rată de actualizare ajustată la risc este modelul de stabilire a prețurilor activelor de capital. Conform acestui model, rata dobânzii fără riscuri este ajustată cu o primă de risc bazată pe beta-ul proiectului. Prima de risc este calculată ca diferența dintre rata de rentabilitate a pieței și rata de rentabilitate fără riscuri, înmulțită cu beta. De exemplu, un proiect cu o versiune beta de 1, 5 este planificat într-o perioadă în care rata fără riscuri este de 3% și rata de rentabilitate a pieței de 7%. Deși rata de rentabilitate a pieței este de 7%, proiectul este mai riscant decât piața, deoarece beta-ul său este mai mare decât unul. În această situație, prima de risc este ((7% - 3%) x1, 5) sau 6%.
Calcularea beta
Pentru a utiliza modelul de preț al activelor de capital, trebuie să se calculeze beta-ul proiectului sau investiției. Beta este calculată prin împărțirea convergenței între randamentul activului și randamentul pe piață prin variația randamentelor de pe piață. Această formulă calculează relația dintre randamentul investiției și randamentul pieței. Investițiile care au o relație similară cu piața vor raporta o versiune beta, în timp ce investițiile mai riscante decât piața vor produce o valoare mai mare decât una.
