Comercianții, în special comercianții cu frecvență înaltă, pot profita de greșeli pe piață, chiar dacă aceste ineficiențe durează doar câteva minute sau secunde. Mispricing-ul poate avea loc între două titluri similare, precum două ETF-uri S&P 500, sau în cadrul unei garanții unice, unde valoarea de tranzacție diferă de valoarea activului net (VAN). Participanții la piață pot exploata ambele tipuri de ineficiențe prin arbitraj. A profita de oportunități de arbitraj implică, de obicei, achiziționarea unui activ atunci când este scăzut sau tranzacționarea cu reducere și vânzarea unui activ care este prea scump sau tranzacționarea cu o primă.
Fondurile tranzacționate pe bursă sau ETF-uri sunt un astfel de activ care poate fi arbitrat. ETF-urile sunt valori mobiliare care urmăresc un indice, marfă, obligațiune sau coș de active precum un fond de indici, similar cu fondurile mutuale. Dar, spre deosebire de fondurile mutuale, ETF-urile tranzacționează la fel ca un stoc pe o bursă de piață. Prin urmare, pe parcursul zilei, prețurile ETF fluctuează pe măsură ce comercianții cumpără și vând acțiuni. Aceste tranzacții oferă lichiditate în ETF-uri și transparență în preț. Totuși, aceștia supun ETF-urile la prețuri greșite în mod intraday, deoarece valoarea de tranzacționare se poate abate, chiar ușor, de la valoarea activului net de bază. Comercianții pot profita apoi de aceste oportunități.
Arbitraj ETF: creare și răscumpărare
Arbitrajul ETF poate apărea în câteva moduri diferite. Cea mai comună cale este prin mecanismul de creare și răscumpărare. Atunci când un emitent ETF dorește să creeze un nou ETF sau să vândă mai multe acțiuni ale unui ETF existent, el contactează un participant autorizat (AP), o instituție financiară mare care este producător de piață sau specialist. Sarcina AP este de a cumpăra titluri în proporții echivalente pentru a imita indicele pe care firma ETF încearcă să-l imite și să dea aceste titluri firmei ETF. În schimbul valorilor mobiliare subiacente, AP primește acțiuni ale ETF. Acest proces se realizează la valoarea activului net al valorilor mobiliare, nu la valoarea de piață a ETF, astfel încât nu există nicio greșeală. Reversul se face în timpul procesului de răscumpărare.
Oportunitatea de arbitraj se întâmplă atunci când cererea pentru ETF crește sau scade prețul de piață sau când preocupările de lichiditate determină investitorii să răscumpere sau să solicite crearea de acțiuni suplimentare de ETF. În aceste momente, fluctuațiile prețurilor între ETF și activele sale de bază cauzează greșeli. NAV-ul portofoliului de bază este actualizat la fiecare 15 secunde în cursul zilei de tranzacționare, astfel încât dacă un ETF tranzacționează cu reducere la NAV, o companie poate achiziționa acțiuni ale ETF și apoi să o întoarcă și să o vândă la NAV și invers. tranzacționează la o primă.
De exemplu, atunci când ETF A are o cerere ridicată, prețul său crește peste VAN. În acest moment, AP va observa că ETF este prea scump sau tranzacționează cu o primă. Acesta va vinde apoi acțiunile ETF pe care le-a primit în timpul creării și va face o răspândire între costul activelor pe care le-a cumpărat pentru emitentul ETF și prețul de vânzare din acțiunile ETF. De asemenea, poate intra pe piață și să cumpere acțiunile subiacente care compun ETF direct la prețuri mai mici, să vândă acțiuni ETF pe piața deschisă la un preț mai mare și să surprindă diferența.
Deși participanții pe piața neinstituțională nu sunt suficient de mari pentru a juca un rol în procesele de creare sau răscumpărare, indivizii pot încă participa la arbitrajul ETF. Atunci când ETF A vinde cu o primă (sau cu reducere), persoanele fizice pot cumpăra (sau vinde în scurt) titlurile de bază în aceleași proporții și pot vinde (sau cumpăra) ETF. Cu toate acestea, lichiditatea poate fi un factor limitativ, afectând capacitatea de a se angaja în acest arbitraj.
Arbitraj ETF: comerț cu perechi
O altă strategie de arbitraj ETF se concentrează pe preluarea unei poziții îndelungate într-un ETF, în același timp pe o poziție scurtă într-un ETF similar. Aceasta se numește tranzacționarea perechilor și poate duce la o oportunitate de arbitraj atunci când prețul unui ETF este redus la un alt ETF similar.
De exemplu, există mai multe ETF-uri S&P 500. Fiecare din aceste ETF-uri ar trebui să urmărească foarte îndeaproape indicele de bază (S&P 500), dar, în orice moment, prețurile internaționale pot diverge. Participanții la piață pot profita de această divergență prin cumpărarea ETF-ului scăzut și vânzarea celui mai scump. Aceste oportunități de arbitraj, precum exemplele anterioare, se închid rapid, astfel încât arbitrii trebuie să recunoască ineficiența și să acționeze rapid. Acest tip de arbitraj tinde să funcționeze cel mai bine la ETF-uri cu același indice de bază.
Cum are efect Arbitrajul Prețurile ETF?
Se consideră că arbitrajul ETF ajută piața prin readucerea prețului de piață al ETF-urilor în conformitate cu NAV atunci când se produce divergența. Cu toate acestea, au apărut întrebări legate de dacă arbitrajul ETF crește volatilitatea pieței. Un studiu din 2014 intitulat „FETF-urile cresc volatilitatea?” De Ben-David, Franzoni și Moussawi, a examinat impactul arbitrajului ETF asupra volatilității titlurilor de bază. Ei au concluzionat că ETF-urile pot crește volatilitatea zilnică a stocului de bază cu 3, 4%.
Alte întrebări rămân în legătură cu amploarea greșită care poate apărea între ETF și valorile subiacente atunci când piețele au mișcări extreme și dacă beneficiul din arbitraj, care determină convergența prețului de piață și VAV, poate eșua în timpul mișcărilor extreme de piață. De exemplu, în timpul prăbușirii flash din 2010, ETF-urile au constituit multe dintre titlurile care au înregistrat scăderi mari ale prețurilor și au experimentat, de asemenea, o greșeală temporară mai mare de 10% din indicele de bază. Deși aceasta este o situație izolată în care arbitrajul ETF poate avea o volatilitate crescută temporar sau a avut consecințe nedorite, este necesară o cercetare suplimentară.
Linia de jos
Arbitrajul ETF nu este o strategie pe termen lung. Mispricings se petrec pe termen scurt, iar aceste oportunități se închid în câteva minute, dacă nu mai devreme. Dar arbitrajul ETF este avantajos pentru arbitraj și piață. Arbitrul poate capta profitul răspândit în timp ce conduce prețul de piață al ETF înapoi în conformitate cu NAV-ul său, la închiderea arbitrajului. În ciuda acestor avantaje ale pieței, cercetările au arătat că arbitrajul ETF poate crește volatilitatea activelor subiacente, întrucât arbitrajul accentuează sau intensifică greșeala. Creșterea percepută a volatilității are nevoie de cercetări suplimentare. Între timp, participanții la piață vor continua să beneficieze de diferențe temporare între prețul acțiunii și VAN.
