Indicele Nasdaq Composite s-a mutat luni pe teritoriul corecției tehnice, cu o pierdere de peste 10% din maximele sale la 29 aprilie 2019. Pe lângă slăbiciunea generală a pieței, majoritatea pierderilor de luni pot fi atribuite veștilor proaste pentru Facebook Inc. (FB), Alphabet Inc. (GOOGL), Amazon.com Inc. (AMZN) și Apple Inc. (AAPL).
Investitorii au aflat că Comisia Federală a Comerțului (FTC) va cerceta Facebook și Amazon pentru comportament antitrust, în timp ce Departamentul de Justiție va aborda probe similare despre Alphabet și Apple. Luni toate cele patru stocuri au scăzut luni: Apple a fost cel mai bine cu o pierdere de peste 1%, în timp ce prețul acțiunilor Facebook a pierdut 7, 5%.
Întrebările importante pentru guvern sunt dacă aceste companii și-au folosit pozițiile dominante pe piață pentru a concura pe nedrept cu firmele mai mici. Această problemă a fost surprinzător de populară atât în rândul politicienilor republicani, cât și al democraților, inclusiv senatorul Elizabeth Warren, candidat la președinție, care a solicitat ca unele dintre aceste companii să fie divizate la Standard Oil Co. Inc. sau AT&T Inc. (T).
Poate că acest lucru nu ar fi trebuit să fie o surpriză atât de mare pentru investitori, considerând că președintele FTC, Joe Simmons, a anunțat formarea unei forțe de lucru antitrust pe 26 februarie. La vremea respectivă, nimeni nu a luat prea mult în seamă și prețul acțiunii pentru toate potențialele ținte ale acestuia forța de muncă erau în acea zi.
Există câteva domenii probabile de încălcări antitrust în cadrul acestui grup, inclusiv fuziunile anterioare și dacă aceste companii își folosesc poziția pe piață pentru a dăuna concurenților care depind de serviciile lor.
De exemplu, aceste companii și-au folosit poziția pe piață pentru a achiziționa în mod abuziv alți concurenți potențiali sau pentru a obstrucționa intrarea de către noi firme? În funcție de termenii și mărimea unei fuziuni, o tranzacție ar putea fi considerată o problemă antitrust. Guvernul ar putea stabili că atunci când Facebook a achiziționat Instagram și WhatsApp, acesta a închis în mod esențial concurenții potențiali și a dăunat consumatorului oferind mai puține opțiuni.
O problemă conexă este modul în care aceste firme mari tratează concurenții potențiali care depind și de ei pentru servicii. Anchetatorii comerciali ai Uniunii Europene testează deja Amazon pentru utilizarea datelor despre vânzătorii independenți pentru a comercializa mai bine produsele proprii ale Amazonului.
Alphabet controlează algoritmul său de căutare, reclama de căutare și rețeaua de anunțuri DoubleClick care plasează reclame banner în afara Google; care lasă agenții de publicitate cu puține sau deloc opțiuni alternative. Guvernul ar putea constata că comportamentul Alphabet a crescut costurile de publicitate, a înăbușit concurența alternativă (cum ar fi Yahoo!) și a dăunat consumatorilor pe o piață cu mai puține opțiuni.
Această nouă rundă de investigații este în plus față de controlul cu care se confruntă unele dintre aceste companii în alte jurisdicții precum Uniunea Europeană și investigații fără legătură cu modul în care companii precum Facebook au folosit greșit informațiile utilizatorilor privați. Împreună, aceste aspecte ar putea oferi șoimilor antimonopol în Congres mult mai multe muniții pentru a le folosi împotriva creșterii bogăției și puterii acestor firme.
Care este efectul probabil asupra prețurilor de acțiune?
După părerea mea, cea mai importantă întrebare este: ce este posibil, dacă există, remedii care pot ieși din aceste investigații? Unii politicieni și activiști corporativi au recomandat ca aceste companii să fie tratate ca utilități și împiedicate să concureze cu firmele care depind de platforma lor. Dacă s-ar întâmpla acest lucru, vom vedea schimbări precum activitatea de căutare Google separată de activitatea sa de publicitate.
Pe termen scurt, aceasta ar fi o problemă foarte dificilă de inclus în prețul acestor stocuri. Acestea fiind spuse, acțiunile antitrust majore au devenit un lucru al trecutului și orice acțiuni potențiale întreprinse de FTC și Departamentul de Justiție sunt puțin probabil să conducă la destrămarea acestor firme sau la fuziunile recente ale acestora. Având în vedere puterea pe care aceste companii o pot utiliza pentru a influența opinia publică, nu m-aș aștepta ca rezolvarea politică pentru dezbinări să dureze mai mult decât companiile pot litiga împotriva guvernului.
Cu toate acestea, nu înseamnă că unele reduceri la prețul acțiunilor fiecărei acțiuni nu sunt adecvate. Ceea ce mă aștept este că vom vedea o serie de deconturi de numerar de la aceste companii și modificări subtile ale contractelor dintre companii și clienții și partenerii lor. Asta s-a întâmplat în Uniunea Europeană: au strâns miliarde de euro dintr-o serie de amenzi pentru comportamentul antitrust din Alphabet.
La 20 martie, Comisia Europeană a anunțat că Alphabet va fi obligat să plătească o amendă suplimentară de 1, 7 miliarde de dolari pentru utilizarea termenilor exclusivi în contractele lor cu partenerii de publicitate, ceea ce aduce totalul recent al amenzilor plătite de Alphabet comisiei europene la peste 9 miliarde de dolari. Această practică antimonopol a fost folosită timp de 10 ani și, în timp ce amenda suna mare și ar trebui să afecteze prețul acțiunii, a fost nesemnificativă pentru profiturile pe care compania le-a obținut în acei ani.
Ceea ce mă aștept este ca guvernul să urmeze un traseu similar ca cel al Comisiei Europene și să lucreze cu aceste companii pentru a-și schimba politicile și a plăti amenzile. Deși acest lucru garantează cu siguranță o reducere redusă la prețul acțiunilor, cred că cel mai semnificativ impact va fi un efect rece asupra achizițiilor și fuziunilor viitoare.
Deși majoritatea acestor firme au atins o poziție dominantă în industria prin creșterea organică, achizițiile au jucat un rol mai important în rentabilitate, pe măsură ce s-au maturizat. De exemplu, nu avem o defalcare detaliată a veniturilor din fiecare locație, dar analiștii care urmează industria se așteaptă ca un sfert din veniturile Facebook să provină de pe Instagram până în 2020.
Acum imaginați-vă dacă Facebook sau Alphabet trebuie să se confrunte cu un FTC și cu un departament de justiție mai riguros și mai sceptic atunci când solicită aprobarea pentru următoarea achiziție mare. Dacă firmele tehnologice se limitează să folosească capitalul lor pentru a căuta achiziții, acestea vor crește mai lent și vor merita o primă mai mică în prețul acțiunilor, deoarece fluxurile de numerar viitoare vor fi mai mici.
Nu știm cât de mult din reacția de luni s-a datorat știrii, așteptării aplicării pe termen scurt sau a temerii de schimbări pe termen lung în industrie. Bănuiesc că o parte din vânzările de luni s-au datorat în general sentimentului slab al investitorilor. Este ușor să găsiți o scuză pentru a vinde stocuri chiar acum, în timp ce stresul din războiul comercial este în creștere și datele economice scad. Cu toate acestea, linia de bază este că investitorii urăsc incertitudinea, iar existența unor caracteristici antitrust ale guvernului pe acest sector pare să conducă la o slabă performanță pe termen scurt.
