Un catalizator major al crizei financiare generale din 2008 a fost criza ipotecară subprime din 2007, când un val din ce în ce mai mare de neplată a creditelor ipotecare a trimis valoarea plonjării valorilor mobiliare. Astăzi, titlurile de credit ipotecare (MBS) sunt surprinse într-un ciclu vicios numit convexitate negativă, în care ratele dobânzilor în scădere determină scăderea prețurilor acestor obligațiuni decât creșterea, așa cum este descris de Business Insider.
„Au probleme în acest moment”, a spus Colleen Denzler, un manager de investiții la Smith Capital Investors, care are aproximativ 350 de miliarde de dolari în active sub administrare (AUM) și care a fost anterior șeful global al venitului fix la Janus Henderson, BI. Acum este sub-greutate MBS. „Bulele apar atunci când lucrurile se transformă fie printr-un fel de criză, fie printr-o schimbare a ceea ce le-a cauzat”, a spus ea. „Acest lucru ar putea fi ceva timp și așa suntem poziționați”, a adăugat ea.
Semnificația pentru investitori
Ratele dobânzilor în scădere determină proprietarii de case să-și refinanțeze ipotecile. Drept urmare, investitorii în MBS își primesc principalul înapoi mai devreme decât se aștepta. Deși scăderea ratelor dobânzilor crește prețurile majorității obligațiunilor, acest mediu macro poate determina, de asemenea, scăderea valorii prețurilor obligațiunilor vândute sau a altor obligațiuni, cum ar fi MBS, care pot oferi rambursarea anticipată neașteptată a capitalului. Acesta este paradoxul convexității negative.
Între timp, investitorii care au primit profituri anticipate ale capitalului încearcă să le reinvesteze în altă parte, iar o destinație majoră pentru aceste fonduri este piața obligațiunilor de trezorerie din SUA, indică BI. Cu toate acestea, acțiunea crescută de cumpărare a obligațiunilor T îți transmite încă mai mult randamentele, consolidând ciclul vicios, întrucât randamentele în scădere ale acestor valori mobiliare determină resetarea ratelor ipotecare la niveluri mai mici, accelerând astfel refinanțarea creditelor ipotecare și scăderea rezultată în valoarea MBS.
"Ratele dobânzii la împrumuturile ipotecare și taxele sau punctele corespunzătoare pentru diferite rate sunt determinate de prețurile MBS", observă MBSQuoteLine.com. În măsura în care acest lucru este adevărat, bucla de feedback negativ numită convexitate negativă agravează încă problema.
În același timp, firma de capital privat Cerberus Capital Management LP reînvie un tip de obligațiuni ipotecare care a dispărut în timpul crizei financiare, una care este susținută de liniile de credit de capital propriu (HELOC), relatează The Wall Street Journal. „S-a făcut o atenție din partea emitenților” cu privire la extinderea de noi tipuri de MBS, după cum a declarat Grant Bailey, care supraveghează MBS rezidențiale la Fitch Ratings. Drept urmare, cererea pentru acordul Cerberbus a fost modestă, doar tranșa clasificată AAA fiind vândută.
"Începem să avem o emisie mult mai creativă în jurul creditului ipotecar", după cum a menționat jurnalul Neil Aggarwal, șef de tranzacționare și director adjunct de investiții (CIO) la Semper Capital Management, "Nu m-ar mira să existe mai multe de urmat după această tranzacție ”, a adăugat el.
Privind înainte
Alte valori mobiliare complexe ale căror valori scăzute au fost un catalizator pentru criza financiară din 2008 cresc în popularitate în prezent. CDO sintetică, un grup de instrumente derivate legate de diferite categorii de datorii, se numără printre ele. Pessimiștii se tem că istoria poate fi repetată și că investitorii precauți ar trebui să acopere.
