Stocul SunEdison este o poveste clasică de boom și-bust, de pe Wall Street, cu acțiuni rachetând peste 2.000% înainte de a pierde în cele din urmă aproape toată valoarea. Volatilitatea a fost determinată în mare măsură de fluctuațiile operaționale atribuite bazelor de deteriorare din industria solară.
SunEdison Inc., care construiește și operează centrale regenerabile care utilizează energie solară și eoliană, a fost cumpărată de MEMC Electronic Materials în 2009. În 2013, MEMC a adoptat numele SunEdison pentru a reflecta o concentrare mai concentrată asupra energiei solare. După ce compania a intrat în faliment în aprilie 2016, acțiunile SunEdison au fost retrase de la Bursa de valori din New York, unde anterior tranzacționase sub marcajele WFR și SUNE. Acțiunile SunEdison tranzacționează acum pe piața de vânzare în afara contului (OTC), sub marcajul SUNQE.
Istoria SunEdison
MEMC Electronic Materials, furnizor de napolitane de siliciu pentru companiile de celule semiconductoare și fotovoltaice, a intrat în industria solară în 2006, crescând să dețină 14% din piața plafonelor solare până în anul următor. Rezultatele financiare ale companiei au stârnit alarmă în rândul investitorilor în 2008, deoarece s-au confruntat cu condiții dificile pe piața plafonelor electronice. Vânzările au scăzut și marja brută a fost stoarsă pe fondul creșterii stocurilor și a unui mediu dificil de stabilire a prețurilor.
MEMC Electronic Materials a achiziționat compania SunEdison LLC în 2009 pentru 200 de milioane de dolari, adâncind expunerea firmei pe piața solară. Rezultatele s-au îmbunătățit în 2010, deși performanța de sus și de jos a fost încă mult sub nivelurile anterioare. Acest lucru a coincis cu stabilitatea relativă a prețurilor acțiunilor în acțiunile SunEdison pe parcursul anului 2010.
Scăderea prețurilor siliciu a exercitat o presiune extremă asupra veniturilor companiei, determinând-o să ia offline capacitatea și să reducă numărul de cheltuieli cu aproape 20% în 2011. SunEdison a recunoscut cheltuieli legate de restructurare și deprecieri de aproape 1, 3 miliarde USD. Rezultatele au suferit din nou în 2012, deoarece veniturile au scăzut și s-a raportat o pierdere netă. Plecarea directorului financiar principal a provocat, de asemenea, o lovitură pentru încrederea investitorilor.
Restructurarea a stârnit optimism în 2013. Compania și-a desfășurat activitatea în ceea ce privește plafonierul electronic, păstrând plafonul solar și operațiunile de energie solară. Întreruperea SunEdison Semiconductor (NASDAQ: SEMI) a furnizat o injecție în numerar de 94 de milioane de dolari, iar firma moștenire și-a schimbat numele în SunEdison Inc. pentru a reflecta schimbările sale. O structură mai slabă a cheltuielilor și o mai bună lichiditate au oferit speranță investitorilor că o schimbare a fost în curs în stocul SunEdison.
O achiziție potențială de 2, 2 miliarde USD de Vivint Solar (NYSE: VSLR) a fost prost primită de către piață, iar veniturile semnificativ mai slabe decât așteptările care au urmat în august 2015 au motivat o scădere rapidă a acțiunilor SunEdison, deoarece investitorii au început să se îndoiască de viabilitate. a modelului de afaceri. Făcând o altă contracție mare a veniturilor, scăderea raporturilor de lichiditate și creșterea efectului financiar, firma a început să ia măsuri drastice pentru a-și proteja sănătatea financiară.
SunEdison a amânat în mod repetat depunerea anuală, menționând deficiențe materiale ale controalelor interne care pun în pericol acuratețea raportării. Compania a făcut faliment în aprilie 2016 și și-a desființat filialele sale TerraForm Power Inc. (NASDAQ: TERP) și TerraForm Global Inc. (NASDAQ: GLBL). De asemenea, compania a obținut finanțare nouă pentru a îndeplini obligațiile pe termen scurt și pentru a continua operațiunile.
Istoricul modelului de afaceri al SunEdison
Modelul de afaceri original al SunEdison a presupus construirea de proiecte de energie alternativă pentru corporații mari, instituții sau utilități care nu ar trebui să ofere bani în avans. Clienții ar fi atrași de economii în ceea ce privește costurile mai mici cu energia și creditele fiscale. SunEdison ar face față costurilor construcției și ar face un profit colectând venituri din consumul de energie. Acesta ar căuta să securitizeze aceste fluxuri de numerar în obligațiuni și să le vândă investitorilor. Deși aceste eforturi au avut succes în ceea ce privește transformarea SunEdison în cel mai mare constructor de proiecte de energie alternativă, nu s-a tradus într-o creștere a prețului acțiunilor.
Compania și-a schimbat cursul și a început să își vândă proiectele imediat după construcție. Pe termen scurt, aceasta a fost o strategie mai profitabilă, cu un risc mai mic, iar investitorii au început să ia act.
Următorul pas pentru SunEdison a fost crearea de vehicule tranzacționate public care să achiziționeze aceste proiecte de la SunEdison și apoi să plătească dividende investitorilor săi. Acestea erau cunoscute sub numele de yieldcos, deoarece erau filiale ale SunEdison. TerraForm Power și TerraForm Global au fost două dintre cele mai mari producții ale SunEdison.
Investitorii de pe Wall Street au fost surprinși de acest model de afaceri, întrucât randamentele ar cumpăra proiectele SunEdison la prețuri bogate. În plus, pe Wall Street a existat o cerere puternică pentru randamente, datorită ratelor dobânzii scăzute. Acest lucru a dus la mari dividende pentru randamente și profituri pentru compania-mamă. Pe baza acestei logici, stocul SunEdison a devenit un favorit în rândul investitorilor în creștere și a multor cunoscuți manageri de fonduri speculative, inclusiv David Einhorn, Ken Griffin, George Soros și Daniel Loeb. Între iunie 2012 și iulie 2015, stocul SunEdison a urcat la 2.200%.
SunEdison și-a folosit succesul pentru a împrumuta și mai mulți bani cu încrederea că orice proiecte pot fi vândute la randamentele sale ca ultimă soluție. Cu toate acestea, acest lucru a creat un pericol moral în care SunEdison a devenit mai puțin discernământ în ceea ce privește proiectele pe care le-a ales.
La sfârșitul anului 2015, investitorii din randament au obiectat asupra prețurilor bogate plătite și aparentului conflict de interese. De exemplu, directorul financiar (CFO) al SunEdison, Brian Wuebbels, a fost și directorul executiv (CEO) al TerraForm Power. Mulți s-au plâns că SunEdison descărca proiecte nedorite la prețuri nerealiste la randamentele sale. Aceasta a condus la o examinare sporită pentru SunEdison și au fost ridicate întrebări cu privire la modul în care aceste entități au fost evaluate în ambele bilanțe. În esență, SunEdison descărca proiecte la evaluări întinse la randamentele controlate de conducerea SunEdison.
Atâta timp cât investitorii ar fi dispuși să cumpere acțiuni ale acestor randamente pentru dividendele lor, SunEdison nu ar face față consecințelor și investitorii din SunEdison, TerraForm Power și TerraForm Global ar fi mulțumiți. Cu toate acestea, consecințele acestei inginerii financiare au devenit rapid evidente atunci când randamentele s-au impiedicat în abilitățile lor de a cumpăra proiecte de la SunEdison, deoarece s-au plătit mai mulți bani în dividende. Drept urmare, activele din bilanțul SunEdison au trebuit să fie reduse.
Aceasta a creat o spirală negativă în care mulți au început să pună sub semnul întrebării legalitatea acestor structuri și evaluarea acestor entități. Desigur, aceste întrebări nu au făcut decât să accelereze dispariția SunEdison, deoarece investitorii au devenit și mai puțin dispuși să pună bani pentru a lucra în randamentul său. Pe măsură ce piața și-a pierdut încrederea în management, lichidarea a început. În cele nouă luni până la înregistrarea falimentului companiei, acțiunile SunEdison au pierdut 99% din valoarea sa.
Fișiere SunEdison pentru faliment
Pe 20 aprilie 2016, SunEdison a depus cerere pentru protecția falimentului din capitolul 11. Stocul SunEdison a fost eliminat din NYSE și a început să tranzacționeze pe foile roz sub simbolul SUNEQ. Yieldcos TerraForm Power și TerraForm Global nu au fost incluse în înregistrarea falimentului. La vremea respectivă, SunEdison a fost, de asemenea, cercetat de Securities and Exchange Commission (SEC) cu privire la ceea ce a dezvăluit investitorilor.
Capitolul 11 Protecția falimentului permite unei companii mari aflate în datorii grele să se restructureze și să plătească creditorilor în timp, în timp ce activele acesteia rămân sub jurisdicția instanței. În momentul în care SunEdison a depus cererea de faliment, datoriile sale erau estimate la 16, 1 miliarde de dolari și erau în mare parte atribuite la versiunea de achiziție a companiei. După ce lucrurile nu au scăzut, o serie de vânzări a început și compania s-a uitat să își vândă activele peste tot în lume, inclusiv India și Japonia.
SunEdison a câștigat aprobarea finală pentru planul său de faliment din 25 iulie 2017.
