Ce este un CDO sintetic?
Un CDO sintetic, numit uneori obligație de datorie colateralizată, investește în active noncash pentru a obține expunere la un portofoliu de active cu venit fix. Este un fel de obligație de garanție garantată (CDO) - un produs structurat care combină activele generatoare de numerar care sunt reambalate în grupuri și vândute către investitori. CDO-urile sintetice sunt de obicei împărțite în tranșe de credit în funcție de nivelul riscului de credit asumat de investitor. Investițiile inițiale în CDO sunt realizate de tranșele inferioare, în timp ce tranșele senior pot să nu fie nevoiți să facă o investiție inițială.
O primă pentru obligația de datorie colateralizată (CDO)
Înțelegerea CDO-urilor sintetice
CDO-urile sintetice reprezintă un avans modern al finanțelor structurate care pot oferi randamente extrem de mari investitorilor. Spre deosebire de alte CDO-uri, care de obicei investesc în produse cu datorii obișnuite, precum obligațiuni, credite ipotecare și împrumuturi. În schimb, generează venituri investind în instrumente derivate non-cash, cum ar fi creditele implicite de credit (CDS), opțiuni și alte contracte.
În timp ce un CDO tradițional generează venituri pentru vânzător din active în numerar precum împrumuturi, cărți de credit și credite ipotecare, valoarea unui CDO sintetic provine din primele de asigurare ale creditelor de credit implicite plătite de investitori. Vânzătorul ocupă o poziție îndelungată în CDO-ul sintetic, presupunând că activele subiacente vor face performanță. Investitorul, pe de altă parte, ia o poziție scurtă, presupunând că activele care stau la baza lor vor fi implicite.
Investitorii pot fi mult mai mulți decât investițiile inițiale dacă mai multe evenimente de credit apar în portofoliul de referință. Într-un CDO sintetic, toate tranșele primesc plăți periodice în funcție de fluxurile de numerar din swapurile implicite de credit.
În mod normal, rambursările CDO sintetice sunt afectate doar de evenimentele de credit asociate CDS-urilor. Dacă un eveniment de credit are loc în portofoliul cu venituri fixe, CDO-ul sintetic și investitorii săi sunt responsabili pentru pierderi, pornind de la tranșele cu cele mai mici note și își creează calea.
CDO-urile sintetice generează venituri din instrumente derivate non-cash, cum ar fi swapuri implicite de credit, opțiuni și alte contracte.
CDO-uri sintetice și tranzacții
Tranzacțiile sunt, de asemenea, cunoscute sub numele de riscuri de credit între nivelurile de risc. În mod normal, cele trei tranșe utilizate în principal în CDO sunt cunoscute sub numele de senior, mezzanine și capitaluri proprii. Tranșa senior include valori mobiliare cu ratinguri de credit ridicate, tinde să fie cu risc scăzut și, astfel, are un randament mai mic.
În schimb, o tranșă la nivel de capitaluri proprii are un grad mai ridicat de risc și deține instrumente derivate cu ratinguri de credit mai scăzute, astfel încât oferă randamente mai mari. Deși tranșa la nivelul capitalurilor proprii poate oferi randamente mai mari, este prima tranșă care ar absorbi eventualele pierderi potențiale.
Trench-urile fac ca CDO-urile sintetice să fie atractive pentru investitori, deoarece sunt capabili să obțină expunere la CDS pe baza poftei de risc. De exemplu, să presupunem că un investitor dorește să investească într-un CDO sintetic de înaltă calitate, care să includă obligațiunile Trezoreriei SUA și obligațiunile corporative, care sunt clasificate AAA - cea mai mare rating de credit oferită de Standard & Poor. Banca poate crea CDO-ul sintetic care se oferă să plătească randamentul obligațiunilor Trezoreriei SUA, plus randamentele obligațiunilor corporative. Acesta ar fi un CDO sintetic pentru o singură tranșă care include doar tranșa la nivel superior.
Cheie de luat cu cheie
- Un CDO sintetic este un tip de obligație de datorie garantată, care investește în active noncash pentru a obține expunere la un portofoliu de active cu venituri fixe. CDO-urile sintetice sunt împărțite în tranșe bazate pe riscul de credit asumat - tranșele senior au risc scăzut cu randamente mai mici, în timp ce capitaluri proprii -tranșele cu nivel ridicat au un risc mai mare și un randament mai mare. Valoarea unui CDO sintetic provine din primele de asigurare ale swapurilor de credit neplătite. CDO-urile sintetice au fost extrem de criticate pentru rolul jucat în Marea Recesiune.
CDO sintetice: Atunci și acum
CDO-urile sintetice au fost create pentru prima dată la sfârșitul anilor 1990 ca o modalitate pentru marii deținători de împrumuturi comerciale să-și protejeze bilanțurile fără să vândă împrumuturile și să dăuneze relațiilor cu clienții. Acestea au devenit din ce în ce mai populare, deoarece tind să aibă o durată de viață mai scurtă decât CDO-urile cu fluxuri de numerar și nu există o perioadă extinsă de urgență pentru investițiile în venituri. CDO-urile sintetice sunt, de asemenea, foarte personalizabile între subscriptor și investitori.
Aceștia au fost foarte criticați din cauza rolului lor în criza creditelor ipotecare subprime, care a dus la Marea Recesiune. Inițial investitorii au avut acces doar la obligațiuni ipotecare subprime pentru cât mai multe credite ipotecare. Dar, odată cu crearea de CDO-uri sintetice și swap-uri de creditare, expunerea la aceste active a crescut, iar investitorii nu și-au dat seama că activele de bază erau mult mai riscante decât credeau. Întrucât proprietarii de case au pierdut ipotecile, agențiile de rating au scăzut CDO-urile, conducând firmele de investiții să anunțe investitorii că nu vor putea să-și plătească banii înapoi.
În ciuda trecutului depus, CDO-urile sintetice pot avea o reapariție. Investitorii care caută randamente ridicate apelează la aceste investiții încă o dată, iar băncile mari și firmele de investiții răspund la cerere angajând comercianți de credit care se specializează în acest domeniu.
