În managementul financiar, teoria structurii capitalului se referă la o abordare sistematică a finanțării activităților de afaceri printr-o combinație de acțiuni și pasive. Există mai multe teorii ale structurii de capital concurente, fiecare analizând relația dintre finanțarea datoriei, finanțarea capitalurilor proprii și valoarea de piață a firmei ușor diferită.
Abordarea venitului net la teoria structurii capitalului
David Durand a sugerat prima dată această abordare în 1952 și a fost un susținător al pârghiei financiare. El a postulat că o modificare a levierului financiar are ca rezultat o modificare a costurilor de capital. Cu alte cuvinte, dacă există o creștere a raportului datoriei, structura capitalului crește, iar costul mediu ponderat al capitalului (WACC) scade, ceea ce duce la o valoare fermă mai mare.
De asemenea, propusă de Durand, această abordare este opusă abordării venitului net, în absența impozitelor. În această abordare, WACC rămâne constantă. Postulează că piața analizează o întreagă firmă și orice reducere nu are nicio legătură cu raportul datorii / capitaluri proprii. Dacă se furnizează informații fiscale, se precizează că WACC se reduce cu o creștere a finanțării datoriei, iar valoarea unei firme va crește.
În această abordare a teoriei structurii capitalului, costul capitalului este o funcție a structurii capitalului. Este important să ne amintim, însă, că această abordare presupune o structură de capital optimă. Structura capitalului optim presupune că la un anumit raport dintre datorii și capitaluri proprii, costul capitalului este minim, iar valoarea firmei este maximă.
Teorema M&M este o abordare a structurii capitalului numită după Franco Modigliani și Merton Miller în anii '50. Modigliani și Miller au fost doi profesori care au studiat teoria structurii capitalului și au colaborat la dezvoltarea propunerii de irelevanță a capitalului-structurii. Această propunere afirmă că pe piețele perfecte, structura de capital pe care o folosește o companie nu contează, deoarece valoarea de piață a unei firme este determinată de puterea sa de câștig și de riscul activelor sale de bază. Conform Modigliani și Miller, valoarea este independentă de metoda de finanțare folosită și investițiile unei companii. Teorema M&M a făcut două propuneri:
- Propunerea I: Această propunere spune că structura de capital este irelevantă pentru valoarea unei firme. Valoarea a două firme identice ar rămâne aceeași, iar valoarea nu ar fi afectată de alegerea finanțelor adoptate pentru a finanța activele. Valoarea unei firme depinde de câștigurile viitoare preconizate. Este atunci când nu există impozite. Propunerea II: Această propunere spune că pârghia financiară crește valoarea unei firme și reduce WACC. Este momentul în care sunt disponibile informații fiscale.
Teoria ordinului de preluare
Teoria ordinelor pecking se concentrează pe costurile informațiilor asimetrice. Această abordare presupune că companiile prioritizează strategia de finanțare bazată pe calea celei mai puțin rezistente. Finanțarea internă este prima metodă preferată, urmată de finanțarea datoriei și a capitalurilor externe ca ultimă soluție.
Concluzie
Pentru a rezuma, este esențial ca profesioniștii din finanțe să cunoască structura capitalului. O analiză precisă a structurii capitalului poate ajuta o companie prin optimizarea costului capitalului și, prin urmare, îmbunătățirea rentabilității.
