Profiturile corporative scad în 2019, iar Morgan Stanley avertizează că Rezerva Federală nu are putere să oprească trendul. "Apelul nostru de recesiune a veniturilor se joacă chiar mai repede decât ne-am fi așteptat", spune Morgan Stanley în ultimul raport al săptămânalului de încălzire. "Suntem din ce în ce mai convinși că așteptările privind câștigurile la nivelul consensului pentru anul 2019 trebuie să scadă în continuare și că poziția optimistă actualmente coaptă în estimările 4T 2019 este puțin probabil să se întâmple", adaugă acestea. Tendința proiecțiilor lor pentru S&P 500 EPS 2019 este prezentată mai jos.
Prognozele reduse ale lui Morgan Stanley
2019 S&P 500 Estimări de creștere a câștigurilor
- Cazul de bază anterior: + 4, 3% Cazul de bază curent: + 1% Cazul de urs: -3, 5% Estimarea consensului: + 5%
Semnificația pentru investitori
Morgan Stanley a fost în fața majorității Wall Street în a prezice o deteriorare a creșterii câștigurilor corporative în 2019. Acum se observă cote crescânde că veniturile vor scădea efectiv în acest an, creând ceea ce se numește o recesiune a câștigurilor. În consecință, așa cum s-a prezentat mai sus, cazul lor de bază a scăzut de la 4, 3% creștere EPS pe an (YOY) pentru S&P 500 la doar o creștere de 1%. Dar s-ar putea să se agraveze și mai mult.
"Dacă estimările curente se potrivesc în conformitate cu istoricul, am putea observa o scădere a întregului an de 3, 5% în câștigurile din S&P", avertizează raportul. Morgan Stanley și-a menținut obiectivele de preț pentru sfârșitul anului 2019 pentru indicele neschimbat, întrucât „un mediu cu tarife mai mici oferă sprijin pentru multipli ai țintei de sfârșit de an”. Aceste ținte sunt: caz de taur, 3.000; carcasă de bază, 2.750; carcasă de urs, 2.400. Față de închiderea din 13 februarie 2019, acestea ar reprezenta un câștig de 9, 0%, niciun câștig și o pierdere de 12, 8%.
Cu toate acestea, politica monetară mai slabă de la Rezerva Federală va avea doar un efect limitat. "Nu ne așteptăm ca Fed să fie salvatorul în ceea ce privește capetele de câștig stabilite… piața a prețat deja cu multă dovadă a Fed", avertizează raportul.
Opinia actuală a consensului este că creșterea S&P 500 EPS va fi negativă în primul trimestru al anului 2019, plană pentru prima jumătate și în medie doar 1% pentru primele trei trimestre. Apoi, un recul de „hochei” creează o creștere de 9, 5% YOY în 4T 2019, aducând creșterea întregului an până la 5%.
Dimpotrivă, Morgan Stanley spune că „Istoria ne spune să ne așteptăm la revizuiri descendente, volatilitate mai mare și o reducere a prețurilor”. Ei spun că au existat câteva „inflexiuni” dramatice în creșterea profitului încă de la începutul anilor 2000, dar cu fundaluri care nu există în 2019. Aceste mari inflexiuni au fost rezultatul comparațiilor YOY cu perioade cu profituri slabe sau au fost datorate impozitului tăieturi.
Inflexiunea 4Q 2019 în estimarea consensului este de 8, 5% foarte mare în comparație cu media primelor trei trimestre, o creștere de la 1% la 9, 5% creștere EPS. Pe baza istoriei din 2002 până în 2018, Morgan Stanley constată că inflexiuni atât de mari în previziunile consensului duc adesea la dezamăgiri mari. Concret, atunci când inflexiunea de creștere proiectată a EPS cu patru sferturi înainte a fost cu cel puțin 8, 6% mai mare decât estimarea medie de creștere a EPS pentru primele trei trimestre, rata reală de creștere cu patru sferturi înainte a scăzut cu prognoza cu 10, 4 puncte procentuale, pe baza rezultatelor mediane din acea perioadă.
Privind înainte
Morgan Stanley a fost în fața pachetului de pe Wall Street timp de câteva luni pentru a anticipa o încetinire semnificativă a creșterii veniturilor și acum o recesiune totală a câștigurilor. Dat fiind faptul că câștigurile sunt principalul motor al prețurilor acțiunilor, perspectivele pentru câștigurile continue ale pieței taurilor se diminuează.
