Banca Japoniei (BOJ) continuă să încerce să imprime Japonia către prosperitatea economică și nu lasă 25 de ani de politici eșuate de stimulare să-și croiască. Ratele dobânzilor negative au fost anunțate de BOJ în ianuarie 2016 ca fiind cea mai recentă iterație din experimentarea monetară. Șase luni mai târziu, economia japoneză nu a înregistrat creștere, iar piața de obligațiuni a fost o încurcătură. Condițiile s-au deteriorat până acum, încât Banca Tokyo-Mitsubishi UFJ Ltd., cea mai mare bancă privată din Japonia, a anunțat în iunie 2016 că dorește să părăsească piețele de obligațiuni japoneze, deoarece intervențiile BOJ le-au făcut instabile.
În timp ce aceste necazuri economice prezintă probleme majore pentru prim-ministrul Shinzo Abe și guvernatorul BOJ Haruhiko Kuroda, ele pot servi drept poveste de precauție pentru restul lumii. Oriunde au fost încercate, ratele dobânzilor cronice și expansiunile monetare uriașe nu au reușit să promoveze creșterea economică reală. Înlăturarea cantitativă (QE) nu și-a atins obiectivele declarate în Statele Unite sau în Uniunea Europeană (UE), iar ratele cronice cu dobândă scăzută nu au reușit să reînvie economia odată înfloritoare a Japoniei.
De ce Japonia a mers negativ
Există două motive pentru care băncile centrale impun rate de dobândă artificial scăzute. Primul motiv este încurajarea împrumutului, a cheltuielilor și a investițiilor. Băncile centrale moderne funcționează cu presupunerea că economiile sunt pernicioase, cu excepția cazului în care se traduc imediat în noi investiții de afaceri. Când ratele dobânzilor scad aproape de zero, banca centrală vrea ca publicul să-și scoată banii din conturile de economii și să-i cheltuiască sau să-i investească. Aceasta se bazează pe modelul circular al fluxului de venit și pe paradoxul prosperității. Politica negativă privind rata dobânzii (NIRP) este o ultimă tentativă de a genera cheltuieli, investiții și inflație modestă.
Al doilea motiv pentru adoptarea ratelor cu dobândă scăzută este mult mai practic și mult mai puțin publicitate. Atunci când guvernele naționale au o datorie severă, ratele dobânzilor scăzute facilitează plata acestora. O politică ineficientă de rată scăzută de la o bancă centrală urmărește adesea ani de cheltuieli de deficit de către un guvern central.
Nici o țară nu s-a dovedit mai puțin eficientă cu politici cu dobândă scăzută sau cu datorii naționale ridicate decât Japonia. Până când BOJ și-a anunțat NIRP-ul, rata guvernului japonez a fost cu mult peste 200% din produsul intern brut (PIB). Neplăcerile datoriei Japoniei au început la începutul anilor’90, după ce bulele imobiliare și piețele bursiere japoneze au izbucnit și au provocat o recesiune abruptă. În următorul deceniu, BOJ a redus ratele dobânzii de la 6% la 0, 25%, iar guvernul japonez a încercat nouă pachete de stimulare fiscală separate. BOJ a desfășurat prima sa relaxare cantitativă în 1997, o altă rundă între 2001 și 2004, și relaxarea cantitativă și calitativă monetară (QQE) în 2013. În ciuda acestor eforturi, Japonia nu a avut aproape nicio creștere economică în ultimii 25 de ani.
De ce nu funcționează ratele dobânzilor negative
Banca Japoniei nu este singură. Băncile centrale au încercat rate negative la depozitele de rezervă din Suedia, Elveția, Danemarca și UE. În iulie 2016, niciunul nu a îmbunătățit măsurabil performanțele economice. Se pare că autoritățile monetare pot fi scoase din muniție.
La nivel global, există mai mult de 8 trilioane de dolari în tranzacțiile de obligațiuni guvernamentale, cu rate negative. Deși aceasta este o veste excelentă pentru guvernele îndatorate, nu este prea puțin pentru a face întreprinderile mai productive sau pentru a ajuta gospodăriile cu venituri mici să își permită mai multe bunuri și servicii. Ratele dobânzilor super-scăzute nu îmbunătățesc stocul de capital și nu îmbunătățesc educația și pregătirea pentru forța de muncă. Ratele dobânzilor negative ar putea stimula băncile să retragă depozitele de rezerve, dar nu creează mai mulți debitori de credit sau investiții atractive de afaceri. NIRP-ul japonez cu siguranță nu a făcut piețele de active mai raționale. Până în mai 2016, BOJ era un acționar de top 10 în 90% din acțiunile listate pe Nikkei 225.
Se pare că există o deconectare între teoria macroeconomică standard prin care debitorii, investitorii și managerii de afaceri reacționează fluid la politica monetară și lumea reală. Registrul istoric nu reflectă cu bunăvoință guvernele și băncile care au încercat să imprime și să manipuleze banii în prosperitate. Acest lucru se poate întâmpla deoarece moneda, ca marfă, nu generează un nivel de viață crescut. Doar bunuri și servicii mai multe și mai bune pot face acest lucru și ar trebui să fie clar că circularea mai multor facturi nu este cea mai bună modalitate de a face lucruri mai mult sau mai bune.
