Prin menținerea ratelor dobânzilor la valori minime istorice, principalele bănci centrale din lume, inclusiv Rezerva Federală, au produs un „raliu de orice” marcat de creșterea prețurilor pentru o varietate de clase de active, printre care acțiuni, obligațiuni, aur, monede de refugiu sigure și titlurile garantate cu active. Investitorii au fost cumpărători activi ai tuturor acestor clase de active, anticipând că viitoarele reduceri ale dobânzii de către Fed și alte bănci centrale vor propulsa prețurile și mai mari, relatează The Wall Street Journal.
"Tema generală din 2019 a fost reînvierea '' Totului Rally '' - în care atât prețurile de capital, cât și cele ale obligațiunilor s-au reunit simultan", scrie Richard Saperstein, directorul general și directorul de investiții (CIO) al firmei de investiții Trezorerie Parteneri, scrie în mijlocul său din 2019 Revizuire. "Cu toate acestea, pentru prima dată în câțiva ani, există câteva motive de îngrijorare", avertizează el, oferind aceste specificații: "Războaiele comerciale se macină… impulsul din reforma fiscală din 2017 începe să se estompeze… grila globală de datoria cu randament negativ s-a dublat în ultimul an ".
Cheie de luat cu cheie
- Ratele scăzute ale dobânzilor au determinat un „raliu de toate” pe categoriile de active. Conflictele comerciale nerezolvate prezintă riscuri pentru economie și piețe. Datoria cu producție negativă poate fi o bulă periculoasă.
Semnificația pentru investitori
"Suma acestor griji a început să tragă în jos și alți indicatori fundamentali", continuă Saperstein. El constată că atât cheltuielile de capital corporativ cât și cele planificate sunt în scădere, parțial rezultatul „incertitudinii cu privire la viitorul tarifelor și a lanțului de aprovizionare global”. La rândul său, scăderea cheltuielilor de capital va reduce creșterea PIB-ului, adaugă el.
Gabriela Santos, strategă de piață globală la JPMorgan Asset Management, are griji similare. Ea consideră că incertitudinea cu privire la comerț va atârna un „nor persistent” asupra activelor riscante timp de cel puțin încă 18 luni, așa cum este citat de Bloomberg.
"Există, de asemenea, dovezi că ritmul de expansiune se încetinește mult mai mult decât se aștepta. Planurile de creștere a companiilor atât în sectorul producției, cât și în sectorul serviciilor au evoluat în scădere din ianuarie", observă Saperstein. La fel ca mulți alți observatori, el va analiza cu atenție rapoartele de venituri din trimestrul 2 și orientările corporative 2020 pentru „semne de stres”.
În ceea ce privește datoriile cu randament negativ, Saperstein spune că cifra globală s-a dublat la 13 trilioane de dolari în ultimul an. "Randamentele negative sunt o aberație. Ele denaturează alocarea capitalului și încurajează căutarea excesivă a riscurilor. Nu aplicăm ușor eticheta„ bulă ", dar aceasta arată ca una. Nu este sustenabilă."
Între timp, prețul aurului este aproape de cel mai înalt nivel în șase ani, parțial pentru că randamentele mici la obligațiuni fac din aur o alternativă mai competitivă pentru investitori, notează Jurnalul. În plus, băncile centrale „își doresc probabil rezerve în alte active decât dolarul”, a declarat pentru Jurnalul Bart Melek, șeful strategiei de materii prime la TD Securities. „S-ar putea să fie preocupați de deficitele bugetare masive din SUA și cred că Fed ar putea fi destul de agresivă în ceea ce privește reducerea ratelor”, a adăugat el.
Privind înainte
Cazul de bază al lui Saperstein este ca expansiunea economică să continue până în 2019, deși într-un ritm de decelerare. În timp ce vede semne de stres, el nu anticipează o recesiune „în termenul apropiat”.
Pentru mulți clienți, firma Saperstein pune solduri în numerar și încasările din scadențele obligațiunilor în scările Trezoreriei americane pe termen scurt. Acest lucru se datorează faptului că, ca urmare a „mitingului totul”, diferențele dintre datoria de trezorerie a SUA pe termen scurt și obligațiunile mai riscante nu par suficient de „convingătoare” pentru a justifica obținerea câtorva puncte de bază în plus. Între timp, datoria trezoreriei este extrem de lichidă și poate fi vândută rapid dacă apar oportunități de investiții mai bune.
