Se așteaptă pe larg că Rezerva Federală va decide să reducă rata fondurilor federale cu 25 de puncte de bază (bp) în cadrul reuniunii sale de miercuri, 31 iulie 2019. Goldman Sachs consideră că stocurile sunt aproape de „valoarea justă”, având în vedere nivelul actual de interes. ratele, dar acestea indică faptul că o reducere a ratei poate consolida piața în 5 moduri, având în vedere impactul său pozitiv probabil asupra multiplelor de evaluare, răscumpărări de acțiuni, cercetare și dezvoltare, M&A și cheltuieli de capital (capex).
"Din perspectiva unui investitor, ratele dobânzilor mai mici cresc valoarea acțiunilor, cu totul altfel egale. Peste 95% din ascensiunea YTD a S&P 500 a fost determinată de o extindere a multiplelor P / E, pe măsură ce randamentele Trezoreriei americane de 10 ani au scăzut și P / E multiplu s-a extins de la 14x la 17x ", scrie Goldman în ediția curentă a raportului lor american Weekly Kickstart. "Din perspectivă corporativă, ratele dobânzilor mai mici cresc capacitatea firmelor de a investi pentru creștere și de a returna acționarii în numerar", adaugă acestea.
Semnificația pentru investitori
„Astăzi, modelul nostru macro indică faptul că S&P 500 tranzacționează aproape valoarea justă atunci când avem în vedere nivelul scăzut al ratelor dobânzii”, scrie Goldman. Cu toate acestea, nu prognozează cu exactitate cât de mult ar trebui să aibă o reducere a ratei de 25 bp asupra prețurilor acțiunilor, dacă este cazul.
Goldman consideră capex, R&D și cash M&A în mod colectiv drept „investiții pentru creștere”. Analizând istoria începând cu 1995, ei descoperă că reducerile de rată ale Fed au avut tendința de a stimula o astfel de investiție pe termen scurt, deoarece reduc costurile de finanțare și ratele de obstacol, acesta din urmă fiind randamentul minim pe care o investiție trebuie să îl genereze pentru a fi considerat profitabil.
"Dincolo de primele trei trimestre, calea cheltuielilor a fost determinată de sănătatea economiei americane… Economiștii noștri văd o probabilitate redusă de recesiune pe termen scurt, ceea ce susține opinia noastră că investițiile vor continua să crească. Estimăm S&P 500 capex (+ 8%), cercetare și dezvoltare (+ 9%) și achiziții de numerar (+ 13%) vor crește toate pe parcursul anului 2019 ".
În ceea ce privește achizițiile de acțiuni, numite și rambursări de acțiuni, Goldman calculează că cheltuielile cu YTD până la jumătatea lunii iulie sunt în creștere cu 26% în funcție de an (an). Proiectează că cheltuielile cu rambursări vor crește cu 13% pentru întregul an 2019 față de 2018, atingând un nou record anual de 940 miliarde de dolari.
"Cu toate acestea, pentru prima dată în perioada post-criză, companiile returnează mai mult numerar acționarilor decât generează în fluxuri de numerar gratuite (FCF)", avertizează Goldman. Pentru a finanța rambursări, dividende și investiții, companiile ne-financiare S&P 500 și-au redus soldurile de numerar în ultimele 12 luni cu 272 miliarde dolari sau 15%, cea mai mare scădere procentuală începând cu cel puțin 1980.
Între timp, levierul corporativ a crescut până la un nou nivel constant în 2019. Evolutia este că cheltuielile viitoare pentru investiții și pentru returnarea numerarului către acționari sunt susceptibile de a face față constrângerilor.
Privind înainte
Goldman scrie: "Așteptând cu nerăbdare, stocurile cu bilanțuri slabe ar trebui să beneficieze de o accelerare modestă în ritmul creșterii economice a SUA. Tranzacțiile bilanțiere slabe la o reducere semnificativă bazată pe P / E la acțiuni cu bilanț puternic (15x vs. 25x) și se așteaptă să genereze o creștere echivalentă a EPS în 2019 (+ 7%). Cu toate acestea, opinia economiștilor noștri că Fed va fi mai puțin obișnuită decât cea implicită de prețurile pieței reprezintă un risc pentru o performanță redusă a bilanțului."
