Fuziuni acceleratoare și diluante: o imagine de ansamblu
Se spune că un acord de fuziune și achiziție (M&A) este limitativ dacă câștigul câștigului pe acțiune (EPS) al firmei dobânditoare crește după încheierea acordului. Dacă tranzacția rezultată face ca EPS-ul firmei achizitoare să scadă, afacerea este considerată ca dilutivă. Investitorii ar trebui să fie atenți cu această analiză. Nu orice tranzacție accretivă este neapărat bună și nu orice tranzacție diluantă este rea.
Diluția și acreția sunt termeni științifici care se referă la concentrația unei substanțe chimice sau a unui element. Atunci când este utilizat împreună cu proprietatea asupra stocurilor, un eveniment financiar este limitativ ori de câte ori provoacă o apreciere în EPS. În schimb, un eveniment este diluant ori de câte ori acțiunea rezultată face ca EPS să scadă.
Cheie de luat cu cheie
- Fuziunile și achizițiile implică combinarea a două sau mai multe entități corporative printr-o tranzacție. O achiziție sigură va crește câștigul pe acțiune al companiei achizitoare.
Achiziție cu acțiune
O achiziție semnificativă va crește câștigul pe acțiune al companiei achizitoare (EPS). Achizițiile accelerate tind să fie favorabile prețului de piață al companiei, deoarece prețul plătit de firma achizitoare este mai mic decât impulsul pe care se preconizează că noua achiziție îl va oferi EPS-ului companiei achizitoare.
De regulă generală, o fuziune sau achiziție accelerată are loc atunci când raportul preț-câștig (P / E) al firmei achizitoare este mai mare decât cel al firmei țintă.
O achiziție sigură este similară cu practica de bootstrapping, în care un dobânditor cumpără în mod intenționat o companie cu un raport preț-câștig scăzut printr-o tranzacție swap de acțiuni, pentru a stimula câștigurile după achiziție pe acțiune a activității combinate nou formate și pentru a încuraja un creșterea prețului acțiunilor sale.
Dar, în timp ce bootstrapping-ul este adesea încruntat ca o practică contabilă care joacă sistemul și scade calitatea generală a câștigurilor, o achiziție accentuată joacă sinergii combinate ale unei fuziuni într-un mod pozitiv.
Achiziție diluantă
O achiziție diluantă este o tranzacție de preluare care scade EPS-ul dobânditorului prin contribuția cu venituri mai mici (sau negative) sau dacă sunt emise acțiuni suplimentare pentru a plăti achiziția. O achiziție dilutivă poate scădea temporar valoarea acționarului, dar dacă acordul are valoare strategică, poate duce la o creștere suficientă a EPS în anii următori.
În general, dacă capacitatea de câștig independent a întreprinderii țintă nu este la fel de puternică ca cea a dobânditorului, combinația va fi EPS-dilutivă pentru dobânditor. Acest lucru poate fi valabil în primii unu sau doi ani de închidere post-tranzacție, dar, pe măsură ce veniturile și sinergiile costurilor se ocupă prin economii de scară, achiziția ar trebui să devină limitativă la câștiguri.
Piața tinde să pedepsească prețul acțiunii achizitorului dacă beneficiile nu sunt imediat clare. Un EPS mai mic, până la urmă, la același multiplu de tranzacționare va reduce prețul acțiunilor. (În schimb, un anunț al unei tranzacții cu acrețiune EPS în anul 1 va răsplăti rapid acționarii cu un preț al acțiunilor mai mare.)
EPS este calculat ca venit net, minus dividende plătite acționarilor preferați, împărțit la numărul mediu de acțiuni restante.
Oferte EPS și M&A
În mod normal, obiectivul principal al modelului de fuziune este de a afla dacă compania achizitoare își poate crește EPS-ul după încheierea contractului. În mod evident, o tranzacție cu consecințe accentuate ar trebui să creeze o valoare suplimentară pentru acționarii firmei - un rezultat pe care mulți îl consideră datoria principală a administratorilor unei corporații.
Există multe motive pentru care EPS ar putea crește după o afacere de M&A. Sinergia dintre cele două firme poate duce la creșterea economiilor de scară sau de anvergură. Capitalul companiei țintă sau instrumentele de cercetare și dezvoltare pot duce la câștiguri viitoare în productivitate sau generarea de venituri. În orice caz, analiștii financiari caută o sumă mai mare decât componentele individuale.
De regulă, analiștii privesc raportul P / E al fiecărei companii. În cazul în care compania țintă are un raport P / E mai mic, fuziunea ar trebui să fie limitativă.
Cu toate acestea, o creștere momentană a EPS nu înseamnă neapărat că acordul va fi un succes pe termen lung. Executarea cu succes a unei fuziuni este un efort complex și riscant. Pot exista consecințe neintenționate viitoare care sfârșesc prin a dăuna evaluării noii companii.
