După ce a suferit o serie de neplăceri, acțiunile Allergan PLC (AGN) au scăzut cu mai mult de 50% din valoarea maximă a acestora la jumătatea anului 2015, relatează Barron. Cele mai mari preocupări pentru investitori au fost concurența pentru produsul său de plumb, tratamentul împotriva ridurilor Botox și expirarea în curs de expirare a exclusivității brevetului pentru remediul cu ochi uscați Restasis, notele lui Barron.
„Îngrijorările sunt depășite”, contoarele lui Barron, indicând o „conductă promițătoare de noi medicamente” și adăugând, „Evaluarea este suficient de scăzută încât majoritatea veștilor proaste despre Allergan să pară deja la preț”.
Evaluarea Allergan
Allergan a fost închis la 163, 70 USD pe 21 martie. În ultimul an, acțiunile sale au scăzut cu 30%. Allergan este unul dintre primii 10 componenți din greutatea pieței a indicelui S&P Pharmaceuticals Select Industry Index (SPSIPH), care a crescut cu 4, 5% pe an, pe indicii S&P Dow Jones.
Folosind estimările de consens pentru EPS, așa cum au fost raportate de Barron's pentru 2018 și 2019, 15, 58 USD și 16, 51 dolari, P / Es-ul bazat pe închiderea din 21 martie ar fi 10, 5 și, respectiv, 9, 9. Barron notează că concurenții tranzacționează de 12 sau de 13 ori câștiguri.
Evaluarea Allergan de 12 ori câștigurile din 2019 produce un preț de 198, 12 USD sau cu 21% peste închiderea din 21 martie. Directorul de portofoliu Jason Benowitz de la Roosevelt Investments îi spune lui Barron că folosește un P / E de 13, 5 pe EPS EPS pentru a valorifica compania, care generează un preț de 222, 89 USD sau cu 36% peste închiderea din 21 martie.
Vestea rea
Aproximativ 19% din veniturile Allergan în 2017, 3 miliarde USD din 15, 9 miliarde dolari, au fost produse de medicamente care pot pierde exclusivitatea brevetelor până în 2020, notează Barron. Din această cifră, aproximativ jumătate, sau 1, 5 miliarde de dolari, provine de la remediul cu ochi uscat Restasis. O alternativă generică poate apărea pe piață la sfârșitul acestui an. Alți mari vânzători care se confruntă cu aceeași problemă sunt medicamentele cu tensiune arterială Bystolic și Alzheimer Namenda XR, adaugă Barron.
Botox a generat vânzări de 3, 2 miliarde de dolari în 2017, sau 20% din totalul companiei, per Barron. Revance Therapeutics Inc. (RVNC) a efectuat studii clinice promițătoare pe un tratament similar numit în prezent RT002, spune Barron, și a semnat un acord de licență cu Mylan NV (MYL) pentru comercializarea acestuia.
„Moat Around Botox”
Cu toate acestea, tratamentul cu RT002 durează șase luni, mai degrabă decât trei sau patru luni cu Botox, și la doze mult mai mari, în conformitate cu Michael Kon, un manager de portofoliu cu Golub Group, un investitor de lungă durată în Allergan, în remarcile lui Barron. Kon respinge amenințarea concurențială din aceste motive și, pentru una și mai importantă, încrederea acumulată în rândul pacienților și medicilor în jurul unui produs dovedit care este injectat pe față. Acesta, indică el, reprezintă o „groapă în jurul Botoxului” mai mare decât brevetele.
În plus, indică Barron, citând cercetări de la Cowen Inc., Botox are o cotă de piață de 70%, iar vânzările cresc la rate aproximativ de două cifre, în ciuda apariției concurenței la prețuri reduse. În ceea ce privește RT002, este puțin probabil să ajungă pe piață până cel mai devreme în 2020, per Barron.
Avantaje de vânzare încrucișată
Un alt plus pentru Allergan sunt avantajele de vânzare și distribuție încrucișate de Barron. De exemplu, compania vinde alte preparate dermatologice care pot fi vândute medicilor în pachete cu reduceri, împreună cu Botox. Dacă acest lucru nu ar fi fost suficient, Barron observă că astfel de produse estetice nu sunt acoperite de asigurare, astfel încât prețurile sunt determinate în totalitate de ceea ce consumatorii sunt dispuși să plătească.
Conductă de produse
Barron's citează, de asemenea, o conductă de 15 medicamente noi promițătoare de la Allergan, care sunt în stadii târzii ale dezvoltării sau care ar putea să ajungă pe piață în următorii câțiva ani. Compania a proiectat vânzări anuale de 500 de milioane de dolari pentru un tratament cu migrenă programat să fie lansat în 2020 și a spus că medicamentul său cu tulburare bipolară Vraylar ar putea crește într-un blockbuster odată ce aprobarea va fi acordată pentru alte utilizări. În general, compania a indicat că are șase produse în dezvoltare, care colectiv ar putea genera peste 4 miliarde de dolari în vânzări anuale în viitor, adaugă Barron.
„Fiecare opțiune de a crea valoare”
Allergan intenționează, de asemenea, să cheltuiască 1, 5 miliarde de dolari în acest an pentru achizițiile de acțiuni și să reducă datoria cu 4 miliarde de dolari, în timp ce crește creșterea prin așa-numitele achiziții cu priză, spune Barron. Printre ofertele existente de medicamente, spune compania, opt produse au crescut o creștere a veniturilor de la 10% la 20% în 2017 și ar trebui să producă 80% din creșterea totală a companiei în 2018.
În cele din urmă, Barron citează CEO-ul Brent Saunders, spunând despre o posibilă despartire a companiei: „Vom lua în considerare fiecare opțiune și vom vedea dacă există oportunități de a crea valoare și vom merge să fac asta cu un sentiment de urgență ”. Un scenariu oferit de Barron's ar împărți Allergan într-o companie cu creștere mare și o companie cu creștere scăzută. Primele ar include produse estetice și de îngrijire a ochilor, printre altele.
Preluarea țintei din nou?
Barron a notat că Pfizer Inc. (PFE) s-a oferit să achiziționeze Allergan pentru o acțiune de 363 USD în 2015. Acordul a implicat Pfizer să devină o companie cu domiciliu irlandez, ca Allergan, dar mișcările administrației Obama de a penaliza astfel de inversiuni corporative motivate de impozitare au scăpat achiziţie. Odată cu reducerea recentă a cotelor de impozit pe profit din SUA, Allergan poate fi din nou în joc. La o plafonă de piață de 53, 6 miliarde de dolari, per Barron, potențialii pretinși vor trebui să fie mari, cum ar fi 216, 1 miliarde USD Pfizer.
