Ce înseamnă tranzacția cu opțiuni convertibile schimbate de active?
O tranzacție de opțiuni convertibile schimbată de activ (ASCOT) este o structură în care o opțiune pe o obligațiune convertibilă este utilizată pentru a separa o obligațiune convertibilă în cele două componente ale sale. Componentele care sunt separate sunt obligațiunile cu plățile cupon cu regularitate și opțiunea de capitaluri proprii care funcționează ca o opțiune de apel. Structura ASCOT permite unui investitor să obțină expunere la opțiunea din convertibil fără a-și asuma riscul de credit reprezentat de obligațiune.
Înțelegerea ASCOT
O tranzacție de opțiuni convertibile schimbată de activ se face prin scrierea unei opțiuni americane pe obligațiunea convertibilă. Aceasta creează în esență o opțiune compusă, întrucât obligațiunea convertibilă reprezintă o opțiune de capital propriu, datorită caracteristicii de conversie. Opțiunea americană poate fi exercitată de către deținător în orice moment, dar prețul de grevă plătit trebuie să includă toate costurile de dezlegare a schimbului de active. ASCOT-urile sunt instrumente complexe care permit părților să joace rolul de investitor de capital și de cumpărător / investitor de riscuri de credit în ceea ce a fost vândut inițial ca instrument combinat - obligațiunea convertibilă în sine.
Cum funcționează o tranzacție de opțiuni convertibile schimbate de active
Comercianții de obligațiuni convertibile sunt expuși la două tipuri de risc. Unul este riscul de credit inerent pentru partea de obligațiuni a investiției. Cealaltă este volatilitatea pieței asupra prețului acțiunii subiacente, deoarece are impact dacă opțiunea de conversie are sau nu vreo valoare. În scopul nostru, să presupunem că comerciantul de obligațiuni convertibile dorește să se concentreze pe unghiul de capital al portofoliului de obligațiuni convertibile. Pentru a face acest lucru, comerciantul vinde obligațiunea convertibilă unei bănci de investiții, care va fi intermediarul în tranzacție.
Banca de investiții structurează ASCOT prin scrierea unei opțiuni americane pe porțiunea convertibilă a obligațiunii și vânderea acesteia înapoi către comerciantul de obligațiuni convertibile. Partea de obligațiuni a obligațiunii convertibile cu plățile sale este apoi vândută unei părți diferite, care este pregătită să își asume riscul de credit în schimbul rentabilităților fixe. Componenta obligațiunilor poate fi defalcată în obligațiuni cu denumire mai mică și vândută mai multor investitori.
Tranzacții cu opțiuni convertibile schimbate cu active și fonduri de acoperire
Când o obligațiune convertibilă este eliminată de riscul său de credit printr-un swap de active, titularul opțiunii este lăsat cu o opțiune volatilă - dar potențial foarte valoroasă -. ASCOT-urile, în special porțiunea de capitaluri proprii, sunt cumpărate și vândute de fonduri speculative care utilizează strategii de arbitraj convertibile. Fondurile speculative sunt capabile să-și crească ușor nivelul de portofoliu din cauza naturii opțiunii combinate în cadrul unui ASCOT, lăsând partea ecuației mai puțin profitabilă și riscul său de credit în afara ecuației.
