Cuprins
- Importanța alocării clasei de active
- Diversificare pe clase de active
- Corelație ascunsă între clasele de active
- Realinierea clasei de active
- Valoarea relativă a activelor
- Linia de jos
Dacă ar fi sondaj investitorii și profesioniștii pentru investiții pentru a determina scenariul lor ideal de investiții, marea majoritate nu ar fi de acord cu siguranță: este un randament total de două cifre în toate mediile economice, în fiecare an. Desigur, aceștia ar fi de acord, de asemenea, că scenariul cel mai rău este o scădere generală a valorii activelor. Dar, în ciuda acestor cunoștințe, foarte puțini ating idealul - și mulți întâlnesc cel mai rău caz. Motivele acestui lucru sunt diverse: alocare greșită a activelor, pseudo-diversificare, corelație ascunsă, dezechilibru de ponderare, randamente false și devalorizare subiacentă.
Totuși, soluția ar putea fi mai simplă decât te-ai aștepta., vom arăta cum se poate realiza o diversificare adevărată prin selecția clasei de active, mai degrabă decât prin preluarea de stocuri și calendarul pieței.
Importanța alocării clasei de active
Cei mai mulți investitori, inclusiv profesioniștii în investiții și lideri din industrie, nu bat indicele clasei de active în care investesc, potrivit două studii ale lui Gary P. Brinson și Gilbert L. Beebower, intitulate „Determinants of Performance Portfolio” (1986) L. Randolph Hood) și „Determinants of Portfolio Performance II: An Update” (1991) (cu Brian D. Singer). Această concluzie este susținută și de un al treilea studiu realizat de Ibbotson și Kaplan intitulat „Politica de alocare a activelor explică 40%, 90% sau 100% din performanță?” (2000).
Acest fenomen de slabă performanță pune întrebarea: dacă un fond de creștere a acțiunilor din SUA nu egalează sau nu bate constant indicele de creștere Russell 3000, ce valoare are managementul investițiilor pentru a-și justifica taxele? Poate că pur și simplu cumpărarea indexului ar fi mai benefică.
Mai mult, studiile arată o corelație ridicată între randamentele pe care investitorii le obțin și performanța de bază a clasei de active. De exemplu, un fond de obligațiuni din SUA sau un portofoliu în general va avea o performanță similară indicelui obligațiunilor Lehman, crescând și descrescând în tandem. Acest lucru arată că, întrucât se poate aștepta ca randamentele să imite clasa lor de active, selecția clasei de active este mult mai importantă decât calendarul de piață și selecția individuală a activelor. Brinson și Beebower au ajuns la concluzia că calendarul pieței și selecția individuală a activelor au reprezentat doar 6% din variația profiturilor, strategia sau clasa de active constituind soldul.
Figura 1: O defalcare a factorilor care țin cont de variația randamentelor portofoliului
Diversificare largă pe mai multe clase de active
Mulți investitori nu înțeleg cu adevărat diversificarea eficientă, considerând adesea că sunt diversificați complet după ce și-au răspândit investițiile pe stocuri mari, mijlocii sau mici; stocuri de energie, financiare, de asistență medicală sau tehnologie; sau chiar investiții în piețe emergente. În realitate, ele au investit doar în mai multe sectoare ale clasei de active de acțiuni și sunt predispuse să crească și să cadă pe piața respectivă.
Dacă ar fi să ne uităm la indexurile stilului Morningstar sau la indexurile sectorului lor, am vedea că, în ciuda rentabilităților ușor variabile, în general, acestea urmăresc împreună. Cu toate acestea, atunci când se compară indicii ca grup sau individual cu indicii de mărfuri, nu avem tendința de a vedea această mișcare de direcție simultană. Prin urmare, numai atunci când pozițiile sunt deținute pe mai multe clase de active necorelate, un portofoliu este într-adevăr diversificat și mai capabil să gestioneze volatilitatea pieței, deoarece clasele de active performante pot echilibra clasele subperformante.
livrări cheie
- Există o corelație ridicată între randamentele pe care investitorii le obțin în participațiile lor și performanța de bază a clasei de active a acțiunilor. Diversitatea portofoliului se realizează prin selectarea și deținerea unei clase variate de active, mai degrabă decât culege de stocuri individuale și calendarul pieței. alocarea nu este statică. Performanța activelor și corelațiile lor între ele se schimbă, astfel încât monitorizarea și realinierea sunt imperative. Diversificarea eficientă va include clase de active cu profiluri de risc diferite, deținute în diverse monede.
Corelație ascunsă între clasele de active
Un investitor diversificat eficient rămâne alert și atent, deoarece corelația dintre clase se poate schimba în timp. Piețele internaționale au fost mult timp baza pentru diversificare; cu toate acestea, o creștere marcantă a corelației între piețele globale de acțiuni s-a produs treptat la sfârșitul secolului XX și începutul secolului 21. A început să se dezvolte printre piețele europene după formarea Uniunii Europene - în special, înființarea pieței unice europene în 1993 și a euro în 1999. De-a lungul anilor 2000, piețele emergente au devenit mai strâns corelate cu piețele din SUA și Marea Britanie., reflectând gradul mare de investiții și evoluția financiară a acestor economii.
Poate că și mai tulburătoare este creșterea a ceea ce a fost o corelație nevăzută inițial între piețele cu venituri fixe și acțiuni, în mod tradițional, baza principală a diversificării clasei de active. Relația crescândă dintre investițiile bancare de investiții și finanțarea structurată poate fi cauza, dar la un nivel mai larg, creșterea industriei fondurilor speculative ar putea fi, de asemenea, o cauză directă a corelației sporite între venituri fixe și acțiuni, precum și alte clase mai mici de active. De exemplu, atunci când un fond de acoperire multi-strategie global, mare, suferă pierderi într-o clasă de active, apelurile de marjă îl pot obliga să vândă active peste tot, afectând universal toate celelalte clase în care a investit.
Realinierea clasei de active
Alocarea ideală a activelor nu este statică. Pe măsură ce diferitele piețe se dezvoltă, performanțele lor variate duc la un dezechilibru al clasei de active, astfel încât monitorizarea și realinierea sunt imperative. Investitorii pot găsi mai ușor cesionarea activelor subperformante, mutând investiția către clase de active generând rezultate mai bune, dar ar trebui să fie atenți la riscurile de supraponderare în orice clasă de active, care poate fi adesea agravată de efectele derivării stilului.
O piață extinsă de taur poate duce la supraponderare într-o clasă de active care poate fi datorată unei corecții. Investitorii ar trebui să-și alinieze alocarea activelor la ambele capete ale scării de performanță.
Valoarea relativă a activelor
Randamentul activelor poate fi înșelător, chiar și pentru un investitor experimentat. Acestea sunt interpretate cel mai bine în raport cu performanța clasei de active, riscurile asociate cu acea clasă și moneda de bază. Nu ne putem aștepta să primească profituri similare din stocurile tehnologice și obligațiunile guvernamentale, dar ar trebui să identificăm modul în care fiecare se încadrează în portofoliul total. O diversificare eficientă va include clase de active cu diferite profiluri de risc deținute în diverse monede. Un câștig mic pe o piață cu o monedă care crește în raport cu moneda dvs. de portofoliu poate depăși un câștig mare într-o monedă în retragere. De asemenea, câștigurile mari pot deveni pierderi atunci când sunt convertite înapoi într-o monedă consolidată. În scop evaluativ, investitorul ar trebui să analizeze diferitele clase de active în raport cu „moneda de origine” și un indicator neutru.
Francul elvețian, care a fost una dintre monedele mai stabile din anii’40 cu o inflație relativ scăzută, poate fi un punct de referință față de care se pot măsura alte monede. De exemplu, într-un an în care S&P 500 a crescut cu aproximativ 3, 53%, atunci când a luat în considerare devalorizarea dolarului american față de alte monede din același an, investitorii ar experimenta în mod efectiv o pierdere netă. Cu alte cuvinte, un investitor care a ales să-și vândă întregul portofoliu la sfârșitul acelui an ar obține mai mulți dolari americani decât cu un an înainte, dar investitorul ar putea cumpăra mai puțin cu acei dolari decât anul precedent în raport cu alte valute străine. Atunci când moneda de origine se devalorizează, investitorii adesea ignoră scăderea constantă a puterii de cumpărare a investițiilor lor, ceea ce este similar cu deținerea unei investiții care produce mai puțin decât inflația.
Linia de jos
De prea multe ori, investitorii privați se limitează la culegerea de stocuri și tranzacționare - activități care nu numai că consumă timp, dar pot fi copleșitoare. Ar putea fi mai benefic - și semnificativ mai puțin consumator de resurse - să aveți o viziune mai largă și să vă concentrați asupra claselor de active. Din această perspectivă macro, deciziile individuale ale investitorilor sunt simplificate și pot fi chiar mai profitabile.
