Ce este fluxul de numerar gratuit (FCF)?
Fluxul de numerar gratuit (FCF) reprezintă numerarul pe care îl generează o companie după contabilizarea ieșirilor de numerar pentru a sprijini operațiunile și a-și menține activele de capital. Spre deosebire de câștiguri sau venituri nete, fluxul de numerar gratuit este o măsură a rentabilității care exclude cheltuielile fără numerar din contul de profit și include cheltuielile cu echipamente și active, precum și modificările capitalului de lucru din bilanț.
Plățile de dobândă sunt excluse din definiția general acceptată a fluxului de numerar gratuit. Bancherii de investiții și analiștii care trebuie să evalueze performanța preconizată a unei companii cu diferite structuri de capital vor utiliza variații ale fluxului de numerar gratuit, precum fluxul de numerar gratuit pentru firmă și fluxul de numerar gratuit la capitaluri proprii, care sunt ajustate pentru plățile de dobânzi și împrumuturi.
Similar cu vânzările și câștigurile, fluxul de numerar gratuit este adesea evaluat pe bază de acțiune pentru a evalua efectul diluției.
Cheie de luat cu cheie
- Fluxul de numerar gratuit (FCF) reprezintă numerarul disponibil pentru creditori și investitori într-o companie, după contabilizarea tuturor cheltuielilor operaționale și investițiilor în capital.FCF conciliează venitul net prin ajustarea cheltuielilor fără numerar, modificările capitalului circulant și cheltuielile de capital (CAPEX). Ca măsură a rentabilității, FCF este mai mult supusă fluctuațiilor decât venitul net. Cu toate acestea, ca instrument suplimentar de analiză, FCF poate dezvălui probleme în elementele fundamentale înainte de apariția situației de venit.
Înțelegerea fluxului de numerar gratuit
Înțelegerea fluxului de numerar gratuit (FCF)
Fluxul de numerar gratuit (FCF) este fluxul de numerar disponibil tuturor creditorilor și investitorilor dintr-o companie, inclusiv acționarii comuni, acționarii preferați și creditorii. Unii investitori preferă FCF sau FCF pe acțiune decât câștigurile sau câștigurile pe acțiune ca măsură a rentabilității, deoarece elimină elementele fără numerar din contul de profit. Cu toate acestea, deoarece FCF contabilizează investițiile în imobilizări corporale, echipamentele pot fi obraznice și inegale în timp.
Avantajele fluxului de numerar gratuit (FCF)
Deoarece FCF are în vedere modificările capitalului de lucru, poate oferi informații importante despre valoarea unei companii și sănătatea tendințelor sale fundamentale. De exemplu, o scădere a conturilor plătibile (ieșire) ar putea însemna că furnizorii necesită o plată mai rapidă. O scădere a conturilor de primit (încasarea) ar putea însemna că firma colectează mai rapid numerar de la clienții săi. O creștere a stocului (ieșire) ar putea indica un stoc de clădiri de produse vândute. Includerea capitalului de lucru într-o măsură a rentabilității oferă o informație care lipsește din contul de profit.
De exemplu, să presupunem că o companie a făcut venituri nete de 50.000.000 de dolari pe an în fiecare an în ultimul deceniu. La suprafață, asta pare stabil, dar dacă FCF a scăzut în ultimii doi ani pe măsură ce stocurile au crescut (ieșire), clienții au început să întârzie plățile (ieșire) și vânzătorii au început să solicite plăți mai rapide (ieșire) de la firmă? În această situație, FCF ar releva o slăbiciune financiară gravă care nu ar fi fost evidentă doar dintr-o examinare a declarației de venit.
FCF este de asemenea util ca loc de plecare pentru potențiali acționari sau creditori pentru a evalua cât de probabil compania va putea plăti dividendele sau dobânzile preconizate. Dacă plățile datoriei companiei sunt deduse din FCF (flux de numerar gratuit către firmă), un creditor ar avea o idee mai bună despre calitatea fluxurilor de numerar disponibile pentru împrumuturi suplimentare. În mod similar, acționarii pot folosi FCF minus plățile de dobândă pentru a se gândi la stabilitatea preconizată a plăților viitoare de dividende.
Limitările fluxului de numerar gratuit (FCF)
Imaginați-vă că o companie are câștiguri înainte de amortizare, amortizare, dobândă și impozite (EBITDA) de 1.000.000 USD într-un an dat. De asemenea, să presupunem că această companie nu a avut modificări în capitalul de lucru (active circulante - pasive curente), dar au cumpărat echipamente noi în valoare de 800.000 USD la sfârșitul anului. Cheltuielile noului echipament vor fi distribuite de-a lungul timpului prin amortizare în contul de profit și pierdere, ceea ce reduce impactul asupra veniturilor.
Cu toate acestea, din cauză că FCF reprezintă numerar cheltuit pe echipamentele noi în anul curent, compania va raporta 200.000 USD FCF (1.000.000 USD EBITDA - 800.000 USD Echipamente) pe 1.000.000 USD în EBITDA în acel an. Dacă presupunem că orice altceva rămâne la fel și nu mai există achiziții de echipamente suplimentare, EBITDA și FCF vor fi din nou egale anul viitor. În această situație, un investitor va trebui să stabilească de ce FCF a scufundat atât de repede la un an doar pentru a reveni la nivelurile anterioare și dacă această schimbare este probabil să continue.
Calcularea fluxului de numerar gratuit (FCF)
FCF poate fi calculat începând cu fluxurile de numerar din activitățile de exploatare din situația fluxurilor de numerar, deoarece acest număr va avea deja venituri ajustate pentru cheltuielile fără numerar și modificările capitalului de lucru.
Situația de venit și bilanțul pot fi, de asemenea, utilizate pentru calcularea FCF.
La același calcul pot fi folosiți alți factori din situația veniturilor, bilanțul și situația fluxurilor de numerar. De exemplu, dacă nu a fost dat EBIT, un investitor ar putea ajunge la calculul corect în felul următor.
Deși FCF este un instrument util, nu este supusă acelorași cerințe de divulgare financiară ca și alte rubrici din situațiile financiare. Acest lucru este nefericit, deoarece, dacă vă ajustați pentru faptul că cheltuielile de capital (CAPEX) pot face ca metrica să fie puțin „impunătoare”, FCF este o verificare dublă a rentabilității raportate a companiei. Deși efortul merită, nu toți investitorii au cunoștințe de fond sau sunt dispuși să dedice timpul pentru a calcula numărul manual.
Cum se definește fluxul de numerar gratuit „bun” (FCF)
Din fericire, majoritatea site-urilor financiare oferă un rezumat al FCF sau un grafic al tendinței FCF pentru majoritatea companiilor publice. Cu toate acestea, adevărata provocare rămâne: ce constituie un flux de numerar gratuit bun? Multe companii cu un flux de numerar gratuit foarte pozitiv vor avea tendințe de acțiune mizerabile, iar opusul poate fi valabil și.
Utilizarea tendinței FCF vă poate ajuta să vă simplificați analiza.
Un concept pe care îl putem împrumuta de la analiștii tehnici este să ne concentrăm asupra tendinței în timp a performanței fundamentale, mai degrabă decât asupra valorilor absolute ale FCF, câștigurilor sau veniturilor. În esență, dacă prețurile acțiunilor sunt o funcție a fundamentelor de bază, atunci o tendință pozitivă a FCF ar trebui corelată cu tendințele pozitive ale prețurilor acțiunilor, în medie.
O abordare comună este utilizarea stabilității tendințelor FCF ca măsură de risc. Dacă tendința FCF este stabilă în ultimii patru până la cinci ani, atunci tendințele bullish ale acțiunilor sunt mai puțin susceptibile să fie perturbate în viitor. Cu toate acestea, tendințele în scădere ale FCF, în special tendințele FCF care sunt foarte diferite în comparație cu veniturile și tendințele de vânzări, indică o probabilitate mai mare de performanță negativă a prețurilor în viitor.
Această abordare ignoră valoarea absolută a FCF pentru a se concentra pe panta FCF și relația sa cu performanța prețurilor.
Exemplu de flux de numerar gratuit (FCF)
Luați în considerare următorul exemplu:
Ce ați concluziona despre tendința de preț probabilă a unui stoc cu performanțe fundamentale divergente?
Pe baza acestor tendințe, un investitor ar fi alertat că ceva nu poate merge bine cu compania, dar că problemele nu au rezolvat așa-numitele „numere de titlu” - venituri și câștiguri pe acțiune (EPS). Ce ar putea cauza aceste probleme?
Investiții în creștere
O companie ar putea avea tendințe divergente ca acestea, deoarece managementul investește în proprietăți, instalații și echipamente pentru a dezvolta afacerea. În exemplul precedent, un investitor ar putea detecta că acesta este cazul, căutând să vadă dacă CAPEX a crescut în 2016-2018. Dacă FCF + CAPEX ar fi încă în tendință ascendentă, acest scenariu ar putea fi un lucru bun pentru valoarea stocului.
Inventarul de stocare
Între 2015 și 2016, Deckers Outdoor Corp (DECK), renumit pentru cizmele lor UGG, a crescut vânzările cu puțin mai mult de 3%. Cu toate acestea, stocurile au crescut cu peste 26%, ceea ce a determinat scăderea FCF în acel an, chiar dacă veniturile au crescut. Folosind aceste informații, este posibil ca un investitor să fi vrut să investigheze dacă DECK ar fi capabil să-și rezolve problemele de inventar sau dacă boot-ul UGG a căzut pur și simplu la modă, înainte de a face o investiție cu potențial de risc suplimentar.
Probleme de credit
O modificare a capitalului de lucru poate fi cauzată de fluctuațiile stocurilor sau de o modificare a conturilor plătibile și de încasat. Dacă vânzările unei companii se luptă, astfel încât acestea să extindă condiții de plată mai generoase clienților lor, conturile de creanță vor crește, ceea ce poate însemna o ajustare negativă a FCF. În mod alternativ, probabil că furnizorii unei companii nu sunt dispuși să extindă creditul în mod generos și necesită acum o plată mai rapidă. Acest lucru va reduce conturile plătibile, ceea ce reprezintă, de asemenea, o ajustare negativă la FCF.
Din 2009 până în 2015 multe companii solare s-au confruntat cu acest tip exact de problemă de credit. Vânzările și veniturile ar putea fi umflate, oferind clienților termeni mai generali. Cu toate acestea, deoarece această problemă era cunoscută pe scară largă în industrie, furnizorii erau mai puțin dispuși să extindă termenii și doreau să fie plătiți mai rapid de companiile solare. În această situație, divergența dintre tendințele fundamentale a fost evidentă în analiza FCF, dar nu imediat evidentă doar prin examinarea doar a declarației de venit.
