O fațetă extrem de cunoscută a obligațiunilor cu randament ridicat, sau a obligațiunilor nesocotite, este aceea că sunt deosebit de vulnerabile la condițiile de piață stresate precum cele care apar în timpul unei depresii sau recesiune, cum ar fi recesiunea din 2008. Această vulnerabilitate la stres pe piață, după cum au relevat multe studii, este într-adevăr mai pronunțat pe piața obligațiunilor nesocotite decât în cazul obligațiunilor de grad investițional.
Acest fenomen nu este greu de explicat. Pe măsură ce economia slăbește, oportunitățile întreprinderilor de a-și asigura finanțarea încep să devină din ce în ce mai rare, iar concurența pentru oportunitățile aflate în scădere devine mai intensă ca răspuns. Capacitatea companiilor care datorează astfel de datorii de a-și putea aduce beneficii asupra acestora începe să se diminueze. Toate aceste condiții înseamnă că mai multe companii se confruntă cu cele mai grave cazuri sau faliment, mai des atunci când piața se confruntă cu stres.
Investitorii, desigur, sunt conștienți de acest lucru. În mod natural, încep să vândă obligațiunile din portofoliul lor cu cel mai mare risc, ceea ce nu face decât să înrăutățească companiile cele mai expuse și cu cel mai sărac raport de numerar / datorie. Legile ofertei și cererii pot fi văzute clar, deoarece cererea de obligațiuni cu randament ridicat se usucă și trebuie să ofere prețuri mai mici pentru a încerca să asigure în continuare investițiile necesare.
Crashes-uri anterioare de obligațiuni nedorite
Așa-numita piață a obligațiunilor junk include în principal ultimii 35 - 40 de ani. Unii susțin că piața de obligațiuni nesocotite a existat doar în ultimele trei-patru decenii, datând din anii 1970, când aceste tipuri de obligațiuni au început să devină din ce în ce mai populare, iar noi clase de emitenți au început să apară pe măsură ce un număr mai mare de companii au început să folosiți-le ca instrumente de datorie financiară.
Criza de economii și împrumuturi din anii 80
De-a lungul drumului către proeminență, legăturile de gunoi au lovit mai multe denivelări în drum. Primul sughiț major a venit cu acum cel mai infam scandal de economii și împrumut din anii '80. La acea vreme, companiile S&L au investit excesiv în obligațiuni corporative cu randament mai mare, împreună cu practici cu risc semnificativ mai mare, care au dus în cele din urmă la o prăbușire uriașă a performanțelor obligațiunilor care au persistat timp de aproape un deceniu și în anii 90.
Crash-ul pieței obligațiunilor cu randament ridicat
Piața obligațiunilor junk a crescut exponențial în anii 1980, de la doar 10 miliarde USD în 1979 la 189 miliarde dolari până în 1989, o creștere de peste 34% în fiecare an. De-a lungul acestui deceniu, randamentele obligațiunilor în medie au fost în jur de 14, 5%, cu ratele de neplată doar puțin peste doi, la 2, 2%, ceea ce duce la o rentabilitate anuală totală pe piață undeva în jurul a 13, 7%.
Cu toate acestea, în 1989, o mișcare politică care a implicat Rudolph Giuliani și alții care au dominat piețele creditelor corporative înainte de creșterea obligațiunilor cu un randament ridicat a determinat prăbușirea temporară a pieței, rezultând în falimentul lui Drexel Burnham. Într-o schimbare care a durat poate cel puțin 24 de ore, noile obligațiuni neplăcute, practic, au dispărut de pe piață, fără revenire de aproximativ un an. Aceasta a avut ca rezultat faptul că investitorii au pierdut un net de 4, 4% pe piața cu randament ridicat în 1990 - prima dată când piața a dat rezultate negative în mai mult de un deceniu.
Accidentul „Dot Com” din 2000-2002
Multe companii care au folosit obligațiuni cu randament ridicat pentru a se finanța pe parcursul boom-ului „dot-com” de la sfârșitul anilor 1990 au eșuat curând și, odată cu acestea, piața cu randament ridicat a luat o altă transformare pentru cel mai rău în ceea ce privește randamentul net. Acest accident nu a rezultat din acțiunile cuiva care încearcă să saboteze piața sau de către investitori S&L fără scrupule. În schimb, acest bust s-a întâmplat deoarece investitorii au continuat să cadă visul unor profituri uriașe pe care internetul le-a promis prin capacitatea sa de a ajunge pe o piață globală. Investitorii și-au pus banii în idei, nu în planuri solide și, în consecință, piața a falit.
Cu toate acestea, odată ce această eroare a devenit clară, investitorii au început să susțină alegeri mai solide pe piața obligațiunilor cu randament ridicat și au putut recupera rapid. În perioada 2000-2002, media implicită pe piață a fost de 9, 2%, de aproape patru ori mai mare decât perioada 1992-1999. În această perioadă, rata medie de rentabilitate totală a scăzut până la 0%, cu anul 2002 stabilind numărul record de defecțiuni și falimente înainte ca aceste numere să scadă din nou în 2003.
Criza financiară din 2007-2009
Când scandalul subprime a izbucnit, multe dintre cele numite „active toxice” implicate în criză erau de fapt legate de obligațiuni corporative cu randament ridicat. Scandalul aici provine din faptul că aceste active subprimate sau cu randament ridicat sunt vândute ca obligațiuni cu rating AAA în loc de obligațiuni „status junk”. Când criza a izbucnit, prețurile randamentului obligațiunilor au scăzut și astfel randamentele lor au scăzut. Randamentul până la scadență (YTM) pentru obligațiunile cu randament ridicat sau de calitate speculativă a crescut cu peste 20% în acest timp, rezultatele fiind cele mai ridicate pentru valorile prestabilite de valori neplăcute, rata medie a pieței ajungând până la 13, 4. % până la T3 din 2009.
Linia de jos
Cu toate acestea, în ciuda tuturor acestor neplăceri și lovituri externe aduse pieței obligațiunilor nedorite - precum și pieței secundare - par să se redreseze. Emitenții continuă să apeleze la obligațiuni cu randament ridicat, pe care anumite grupuri de investitori și investitori privați au fost fericiți să le achiziționeze. Prin urmare, această forță de durată se bazează atât pe nevoia persistentă a companiilor de capital, cât și pe dorința persistentă a investitorilor pentru instrumente de rentabilitate mai mari decât ofertele de obligațiuni de calitate.
